是时候进入Gap了吗？ - 彭博社

作者：艾米·曹

对于Gap Inc.（GPS ）的股票不再意味着自我牺牲。在经历了几年的可怕销售下滑后，这家经营Gap、Old Navy和Banana Republic服装连锁店的服装零售商似乎正在恢复。在过去的一年里，它做出了一些常识性的改变，比如在Gap商店恢复休闲服装的基础款，降低采购成本，以及重新谈判租赁条款。分析师一致认为，这家总部位于旧金山的公司，作为所谓的专业零售商中最大的一家，已经成功阻止了曾经看似致命的恶性循环。

预计财政年度的收入增长将达到约5%，该财政年度将于明年一月结束。至少开业一年的商店销售额，这是衡量零售健康的关键指标，已经连续几个季度增长。盈利能力也在回升。第一季度，Gap的净利润率为11.5%，在整个零售行业中排名前五，较去年同期的4%净利润率有所上升，Rockville（马里兰州）Rydex Funds的投资组合经理戴夫·马尔姆格伦表示（该基金持有Gap的股票）。

股票也已经稳定。尽管距离2000年4月创下的51美元的纪录仍然遥远，但截至6月6日，股票交易价格约为18美元的52周高点，今年迄今上涨了16%。同期，零售股票整体上涨了10%。

未回答的问题。

然而，持续的上涨看起来很困难。“我看不到任何可识别的催化剂使股票进一步上涨，”新阿姆斯特丹合伙公司的高级股票分析师埃里克·杰梅茨说。华尔街对这只股票意见不一。28位分析师中有16位给予中性评级，而11位则给予买入或强力买入评级。而且，Gap的股票以20的市盈率来看并不便宜。

Gap面临的长期问题是所有成熟零售商都面临的问题：经过多年的有机扩张——Gap在新店和新概念方面有着辉煌的表现——下一步的增长是什么？Gap可能无法轻松地从当前的削减成本的转型模式转向更具扩展性的模式。2002年收入为145亿美元，拥有4241家门店，市场上充斥着类似的选择，大数法则开始发挥作用。

未解的问题是Gap的新增长可能来自哪里。公司表示，今年的净店铺增长将持平。尽管从长远来看，它预计Old Navy和在较小程度上Banana Republic会有一些新店增加，但整体店铺数量不会有太大增长。

竞争对手满满当当。

Gap有一些举措——Old Navy和Gap的孕妇尺码、更多的娇小款式、更加专注于Gap婴儿和儿童商店，以及一些国际扩张——这些都应该会对销售产生增量贡献。虽然这些并不是坏主意，但也不是大获成功。“这些努力的规模不会是量子级的转变，”凯捷安永的执行副总裁弗雷德·克劳福德说，并补充说，在线销售将为收入提供另一个小幅提升（克劳福德没有持有股票，他的公司目前也没有为Gap提供咨询服务）。

现在，这家在1990年代为休闲服装设定方向的公司，面临着一系列销售类似产品的竞争对手——包括Abercrombie & Fitch（ANF ）、瑞典的H&M，甚至还有像Target（TGT ）这样的大众市场折扣商。前Gap首席执行官米奇·德雷克斯勒正在负责另一家预科服装供应商J. Crew的改造。

另一个持续存在的弱点是Banana Republic，这是其三大特许经营中最小的一家。其男装线特别疲软，5月的销售仅增长了2%。分析师希望Gap的老将Marka Hansen能够为Banana Republic注入新的活力，她曾帮助复兴Gap品牌，并最近被任命为Banana Republic的负责人。

经济缓慢，销售加速。

Gap无疑受益于动荡的经济，在这种情况下，消费者更倾向于购买一件15美元的衬衫，而不是一套300美元的西装。随着经济缓慢复苏，这种对较小、较便宜商品的消费模式可能会继续。克劳福德说：“世界已经向他们倾斜。”

尽管Gap的新策略，其中许多是在德雷克斯勒的领导下开始的，推动了销售增长，但未来几个月的增长可能会适度。4月份，同店销售增长了20%。5月份，增长了10%。但这些数字并不像看起来那么强劲，因为去年同月的销售分别下降了24%和9%。

分析师预计Gap的同店销售在5月至7月的第二季度将增长约4%。第三季度的销售预计将增长约2%，与去年同期大致相同。

在边缘。

Gap的管理层坚称他们专注于产生增长概念。“我们仍处于转型和长期战略发展的早期阶段，”新任首席执行官保罗·普雷斯勒在5月23日的第一季度收益电话会议上表示。然而，怀疑仍然存在。“他们已经停止并恢复了一个快速衰退的业务，但这真的是一个增长故事吗？”杰梅茨疑惑道。

而Gap的股价已经反映了大部分改善。要想上涨，“需要更具体的关于长期增长计划的公告，”伯恩斯坦研究的零售分析师埃梅·科兹洛夫在最近的一份研究报告中写道。（伯恩斯坦不进行投资银行业务。）虽然Gap的复苏是稳固的，但在投资者更加兴奋之前，可能需要一个强有力的前瞻性战略。

曹在纽约为《商业周刊在线》报道金融市场

编辑：贝丝·贝尔顿