小思考非常有意义 - 彭博社

作者：加博尔·加赖

如果现在看起来较小的成长型公司总是在融资模式中，那是因为它们确实如此。在过去几年的股市和经济下滑中，企业家们越来越倾向于选择较小且更频繁的融资，而不是1990年代繁荣时期的情况。（对于那些可能不知道的人来说，“traunche”在风险投资术语中意味着“块”或“层”。）原因与基本金融有关：在繁荣时期，当公司估值很高时，企业家们试图在任何一次融资事件中获得尽可能多的钱，以换取相对较小的公司股份。但在低迷时期，筹集更大金额的资金会要求企业家们放弃过多的公司股份。

以下是这种方法在实践中的运作方式：假设一家成长型公司需要筹集2000万美元。在1990年代末，该公司的估值可能为8000万美元，这将要求它向投资者放弃大约20%的所有权。但在今天的市场上，同样的公司可能仅被估值为3000万美元，这要求它为了2000万美元的投资向风险投资家交出40%的所有权（所有所有权百分比都是基于融资后的计算）。

较小的份额。

为了避免放弃如此多的股份，企业家们可能会决定只寻求500万美元，以换取公司14%的股份。他们可能预计这笔钱将使他们能够开发一个原型。一旦这一阶段完成，他们可以进行新一轮融资，也许是为了开始商业化，然后通过商业化和分销获得更多的融资。

事实证明，这种新方法对企业家和风险投资家都有好处。对于企业家来说，小规模融资的方法使他们能够避免以低廉的价格出售股票。在上述例子中，虽然500万美元远低于2000万美元，但企业家会利用这笔较小的资金来争取时间——时间来成长，并希望能够渡过经济低迷期。这样，当他们追求下一轮融资时，估值将会更高，任何新的融资成本也会更低。

对于风险投资家来说，小规模融资的方法允许他们采取更谨慎的投资方式。他们可以观察公司是否按预期进展，并判断其是否值得后续投入更多资金。如果没有，他们可以减少损失。

事实还表明，双方都有风险。对于企业家来说，最大的风险在于未能实现承诺的目标以换取小额融资。上述提到的公司可能在完成原型之前就耗尽资金。如果它寻求额外资金，将处于非常尴尬的境地。风险投资家不喜欢资助那些未能达到目标的公司。这让他们感到紧张，因为风险增加了。

警告和条件。

对于风险投资家来说，一个担忧是，一旦公司达到下一个目标，股票将变得更昂贵，因此下一轮融资所能购买的股票数量将少于前一轮。平衡这些风险成为谈判过程的一部分。例如，风险投资家可能会在之前提到的情况下尝试添加一个条款，赋予他们在下一阶段以相同股价投资的权利。当然，这一条件会违背企业家接受小额投资的初衷。

在这种情况下，企业家可能会向风险投资家提供“参与权”，使他们有机会以新一轮的股票购买股票，但仅限于新谈判的——并且希望是更高的——股票价格。

企业家在应对这种新环境时面临的挑战之一是应对始终处于融资模式所带来的压力。一方面，这分散了管理业务的注意力。另一方面，这让员工对公司的未来感到不安。此外，多次融资增加了法律和会计成本。然而，在这种经济环境中，通常没有选择。

加博尔·加赖是全国律师事务所Epstein Becker & Green波士顿办公室的合伙人，专注于小型和中型公司的融资和增长需求。