与比尔·唐纳森的对话 - 彭博社

自从2月18日成为证券交易委员会主席以来，威廉·H·唐纳德森（William H. Donaldson），72岁，一直忙碌不已：他为公众公司会计监督委员会找到了高调的主席威廉·麦克多诺（William McDonough），监督了对10家华尔街公司的140亿美元利益冲突指控的和解，并开始审查对冲基金的运作。

现在，唐纳德森开始为证券机构制定自己的议程（见《商业周刊》在线，6/13/03，“这个SEC警察是认真的”）。在6月5日，他坐下来与*《商业周刊》* 华盛顿记者艾米·博鲁斯（Amy Borrus）、保拉·德怀尔（Paula Dwyer）和迈克·麦克纳米（Mike McNamee）谈论SEC的未来——以及他希望留下的印记。以下是他们对话的编辑摘录：

关于SEC：

SEC是这个政府的伟大机构之一。我在整个商业生涯中都与SEC打交道，它一直非常公平但又严格。由于这一点，人们对它高度尊重。就其可能偏离这一轨道而言，我希望实现一个更好管理的环境。

关于他希望实现的目标：

我问自己为什么在我人生的这个阶段接受这个工作。这是因为我们正处于重建商业和金融界信任的关键时刻。我希望被记住是对这一点产生了影响，为大家带回商业诚信的意识。

外面有很多人，不仅仅是商人，还有一些守门人——会计师、律师——在伦理和道德上发生了转变，[认为]稍微抄小路是合理的，因为“其他人都在这样做。”我希望能够对纠正这一点产生影响。

关于恢复投资者信心：

我们必须说服人们相信我们正在处理这个问题。真正的信心不会在于人们相信[丑闻]都已经曝光，真正的变化已经发生。你不能通过掩盖[企业欺诈]来获得信心。

这还没有完全解决。如果我们认为它已经解决，那就是在粉饰太平。不幸的是，很多事情都是在追赶。

关于公司治理：

你必须[有]董事会认真审视他们如何赋予公司一个DNA，表明“这就是我们要成为的公司。”需要对什么是真正的绩效有一个全新的定义。整个每股收益的游戏，试图遵循每个季度稳步改善的概念的束缚，是不自然的。

我们仍然看到——见证这个代理季节——很多薪酬与广义上的绩效无关。我希望利用这个平台在每个机会谈论这个问题。

关于获取代理投票权：

这是非常有争议的。股东如何在董事选举中比现在有更多的影响力？管理层对董事会中没有异议者有合理的担忧。另一方面，如果我是一个长期股东，拥有大量股票，还有其他志同道合的人也拥有大量股票，为什么我们不能提名我们的候选人呢？

关于对冲基金：

存在相互矛盾的趋势。小投资者在说：“我为什么不能拥有这个美妙的工具？”假设是[这个人]不够成熟，[但]有很多小投资者是成熟的。另一方面，[我们]缺乏关于这6000亿美元资本池中发生的事情的信息。对于我们来说，这笔钱太多了，以至于我们知道的太少。

我不是在谈论公开对冲基金的专有交易技术。这是关于确保有足够的保障，足够的透明度，以保护不够成熟的投资者。

关于共同基金：

共同基金行业是一个重要的行业，并且相对较少出现丑闻。但它必须弄清楚如何以具有竞争力的价格提供投资者所寻找的东西。人们必须理解将他们的钱交给某人的成本是什么。

我们[也]想确保当经纪人出售基金时，没有规则或法律被违反。我们想确保购买共同基金的人知道经纪人推荐它的原因。我们还想知道共同基金本身向经纪公司提供了什么诱因。外部共同基金董事的角色在履行他们应有的独立性方面非常困难，因为他们周围都是与管理公司有联系的董事。这是一个需要关注的领域。

关于股票交易所和市场结构：

市场结构的问题一直是零散处理的。我们经历了技术的崛起，经历了新交易平台的巨大引入——电子通信网络——我们经历了纳斯达克整体分离并实际上上市并希望成为交易所的整个过程。

我们还有一个额外的问题，那就是国际、全球市场寻求竞争力。这些问题非常复杂。我认为我们必须尝试整体来看待这个问题，并审视市场结构，以将一些力量整合成一个连贯的整体。显然，市场结构问题是最复杂的，也是最需要谨慎对待的。

如果你将买家和卖家聚集在一起——无论是电子方式还是实体方式——理论上这就是你获得价格发现的方式。只要你将其分散到市场中心之间的竞争中，你就开始获得不完美的发现。我们市场的一个核心特征是我们有一个规模庞大的价格发现机制，以至于很多人可以依赖于此。我一直认为，买家和卖家之间的竞争是本质上的竞争，而不是市场中心之间的竞争。

我非常清楚我们拥有世界上运作最好的市场，我不希望我们失去这一点。

关于交易所的自我监管：

我们有着悠久的传统，从20世纪30年代开始，自我监管并将监管操作嵌入组织内部。这一概念在很长一段时间内对我们非常有利。还有其他模型，你可以让交易所或纳斯达克成为一个独立的操作，并将监管机制置于外部。这是我们必须审视的一部分。

如果自我监管嵌入在交易所中，很难认为应该有公众所有权。现在，如果你将自我监管拿出来……假设市场从其他地方购买其监管，这是一种新模型，我不确定这种方式的效果如何。每次你在监管上花费一美元，都是从股东的口袋里掏出的一美元。

关于以小数交易：

我们已经以小数交易了几年。理论是好的，现在让我们看看影响是什么。你会听到很多不同的观点。我在最近的一次采访中并不是在建议以任何方式回归分数，而只是简单地看看便士对市场的深度和流动性以及对不同股东群体的影响。

[五美分增量] 除非大家都这样做，否则将非常难以实现。

关于与纽约总检察长艾略特·斯皮策竞争：

我们需要尽可能多的帮助来根除正在发生的不良现象。证券交易委员会（SEC）面临[资源]限制，而斯皮策进来做了一些好事。这个国家的一个优势是我们有一个国家监管机制，我认为我们不能让50个州各自有自己的市场运作解决方案。

这并不意味着各州不能或不应该在调查中合作。但一旦发现不当行为或欺诈，我们需要一个中央权威机构，那就是SEC。

关于过度监管的风险：

我非常意识到监管的成本。但这是一个受监管的行业。更不用说明显的欺诈行为——你必须关注每天在SEC面前出现的案例，这些案例往往不被注意。即使在监管下，这种情况也在不断发生。是的，这让我[感到惊讶]。银行欺诈、金字塔骗局——这些计划有一定的节奏，它们不断重复。而且无辜的人面临着巨额的金钱风险。

显然，萨班斯-奥克斯利法案的净效应是积极的。但我们需要一些时间来运作，看看是否有一些事情无法通过规则变更来解决，然后再呼吁重新审视法律的某些部分。

关于股票期权费用：

发行期权是有费用的，就我而言，它合理地属于损益表上。问题是，你如何得出这个费用，而不是它是否应该在那里。

问题在于试图就[如何评估期权]达成一致。这就是FASB[财务会计准则委员会]要做的事情——提出某种公式。公司一直在对各种事情进行估算，这将是一个最佳估算。

关于他的管理风格：

我非常相信合作伙伴关系。极其等级化的组织运作得不好。我不相信尖叫式的管理方法。

与其他机构不同，SEC的主席是首席执行官。我想听听人们的意见。我知道如果我最终与他们意见不合，我将不得不按照我认为正确的方式行事。但我不想让任何人无法谈论他们的感受。

关于管理SEC：

我们必须弄清楚如何组织文书工作，以便我们能够采取一种成本效益分析的方法。我们需要有一个更具前瞻性的单位……去观察未来可能发生的事情，而不仅仅是对问题做出反应。

也许我们可以防止一些事情发生。我们的信息系统已经过时。我们可以为那些需要向我们提交文件的人节省大量时间和精力。

编辑：帕特里夏·奥康奈尔