银行股票：钱在哪里？ - 彭博社

金融股票在今年迄今的表现略好于整体市场，而表现最佳的则是在消费金融领域。这是标准普尔银行和金融服务股票分析师Stephen R. Biggar和Evan Momios的报告。Biggar指出，标准普尔最近升级了专注于信用卡的Capital One（COF ）。

他们认为地区银行在与大型商业银行竞争方面处于良好位置，在该组的买入中，他们提到Banknorth Group（BNK ）、City National（CYN ）、Commerce Bancorp（CBH ）、Compass Bancshares（CBSS ）和Sovereign Bancorp（SOV ）。

至于巨头，他们提到Citigroup（C ）作为另一个买入，但他们建议投资者避免购买J.P. Morgan Chase（JPM ）的股票，原因有很多，包括对资本市场的暴露、相对于同行的高估值以及限制其灵活性的高股息率。

这些是Biggar和Momios在6月10日由BusinessWeek Online和标准普尔在美国在线上进行的投资聊天中提出的一些观点。他们在回答观众和BW Online的Jack Dierdorff的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可从AOL的BusinessWeek Online获取，关键词：BW Talk。

注意：Stephen Biggar 和 Evan Momios 是标准普尔投资顾问服务的股票分析师。他们与任何讨论中的公司没有关联或所有权利益。一些标准普尔的附属机构可能会为讨论中的公司提供服务。

问：在我们谈论资金之前，整体市场看起来如何，标准普尔现在怎么看待它的走势？

Momios：

我们的投资政策委员会预计到年底标准普尔500指数将达到1,030点。根据今天的收盘，这大约是5%的增值。

Biggar： 今天股票出现了最后一轮买入，显然是基于对下半年经济改善的希望，这得益于蓝筹经济指标的预测。

问：那么，稍微具体一点，你们的覆盖领域表现如何？

Biggar：

金融股占标准普尔500指数的约21%，今年迄今为止表现略优于大盘。特别是，消费金融公司表现突出，我们对面向消费者的金融公司将继续表现良好持乐观态度。

*问：我最喜欢的持股之一是巴尔的摩的Mercantile Bankshares（*MRBK ）-- 请评论一下。

Momios：

这也是我们最喜欢的股票之一。我们最近将该股票的评级从“增持”下调为“持有”，因为最近几个月表现强劲。尽管我们长期看好，但它最近的交易价格接近我们的目标区间41到43美元。

问：你会选择哪两到三家地区银行现在购买？

Momios：

我们相信，从长远来看，地区银行在与大型商业银行竞争方面处于良好位置。一旦经济复苏，它们应该会受益于此。我们还认为，它们将来会成为良好的收购目标。

然而，目前（短期内），我们对利率环境感到担忧，这对净利差造成了压力。随着经济缓慢增长，我们也对贷款增长，特别是商业贷款增长感到担忧。

我们有几家地区银行的强烈买入推荐，即Banknorth Group（BNK ）、City National（CYN ）、Commerce Bancorp（CBH ）、Compass Bancshares（CBSS ）和Sovereign Bancorp（SOV ）。我们相信，它们都能继续产生高于平均水平的收益，并在行业条件改善后加速其收益增长。

*问：你对National City（*NCC ）怎么看？

Biggar：

我们对其评级为增持。作为一家专注于传统贷款而非资本市场活动的大型银行，他们的相对收益表现更好，并且受益于蓬勃发展的抵押贷款市场。与同行相比，考虑到折扣，我们认为该股票在未来一年具有高于平均水平的升值潜力。

*问：你对联合种植者（*UPC ）在当前水平上有什么评论？

Momios：

我们对UPC的评级为增持。我们认为其当前的低估值不再合理，主要是因为过去相关的问题（收购整合成本和净利差收缩）不太可能威胁未来的盈利能力。我们也喜欢他们4.1%的高于平均水平的股息收益率。

*问：富国银行（*WFC ）怎么了？似乎卡在50。

Biggar：

我们对富国银行持有观望态度。它的表现高于平均水平，我们认为这反映了公司的盈利反弹以及高于平均水平的股本回报率、资产回报率和净利差。然而，我认为这些统计数据大部分已经反映在公司的高于平均水平的市盈率中。

*问：你对BB&T（*BBT ）与弗吉尼亚第一银行合并后的预测是什么？

Biggar：

我认为BBT为弗吉尼亚第一银行支付的购买价格相比近期交易来说偏高，并且在盈利变得增值之前有一个异常长的时间段。该公司在整合并购方面有良好的记录，但弗吉尼亚第一银行规模更大且更复杂。我认为这次合并将继续成为投资者的短期担忧。

问：对过去十年或更长时间银行债务与股本巨大增加有什么评论？

Biggar：

银行显然利用了低利率环境。我并不认为这对他们的资本结构来说是一个不健康的举动。

问：您会在这些水平上支持美国运通（AXP）吗？

Biggar：

我们最近将AXP的评级从“增持”下调为“持有”，因为它达到了我们的目标价格。尽管我们认为它在疲弱和不确定的经济环境中证明了自己拥有强大的品牌，但我们觉得估值已接近公允价值。该股票的市盈率高于公司12%至15%的长期盈利增长目标。

问：银行在处理主权风险（例如拉丁美洲）方面各不相同。最大的脆弱性在哪里？

Biggar：

在我们覆盖的大型银行中，FleetBoston Financial（FBF）对拉丁美洲的单一暴露最大。花旗集团（C）也有相当大的暴露，但与其整体规模相比并不算多。在这两种情况下，这些银行一直在努力减少对该地区的暴露。

问：您对花旗集团的评论？

Biggar：

我们对花旗集团持买入评级。我们认为他们在产品和地域上的多样化将对他们有利。我们认为分析师冲突的担忧正在减弱。尽管其规模庞大，我们对其高于平均水平的盈利增长潜力充满信心。该股票的交易价格也低于其历史估值范围和更广泛市场的水平。

问：对纽约银行（BK）有何评论？他们真的不再是传统银行了。

Momios：

我们对纽约银行仍然持有“持有”建议。今年到目前为止，该股票表现良好，涨幅约为20%，而标准普尔500指数为12%。鉴于美国股市的相对挑战性前景，我们不愿意重新审视我们的持有建议。

我们认为这些股票值得持有，但我们不期待在更广泛的趋势（更好的全球市场条件、显著的经济加速和资产质量的显著改善）出现改善迹象之前，价格会有显著的超额表现。

问：你如何评价PNC（PNC）?

Momios：

我们最近将PNC的评级从持有下调至避免。我们认为他们最近与司法部达成的延期起诉协议可能会对该股票的表现产生影响。因此，我们预计PNC在接下来的6到12个月内表现将低于平均水平。

问：你之前提到消费者金融表现良好——有没有相关的公司推荐?

Biggar：

我们最近升级了Capital One Financial（COF），该公司专注于信用卡。我们认为信用趋势正在改善，股票的交易价格低于我们对该公司的长期收益增长率的预期。

问：你喜欢AmSouth（ASO）吗？它的市盈率为13，股息为4%。

Biggar：

我们对AmSouth持有买入推荐。我们确实认为股息收益率是一个吸引人的因素。我们认为该股票应该以高于其他地区银行的溢价交易，因为该公司在有吸引力的地理市场中的地位、其财富管理和商业银行业务的增长潜力，以及改善的信用风险状况。

问：你认为华盛顿互助银行（WM）的前景如何?

Biggar：

我们也对华盛顿互助银行持有买入评级。我们认为它在储蓄和贷款行业中拥有更具吸引力的特许经营权，因为它能够同时作为投资组合贷款人和抵押贷款人，这使其能够在各种利率环境中实现收入增长。

问：你对西美银行控股公司（WABC）有何看法？

回答：

是的，我们有。我们认为这是一家管理良好的社区银行。它的资金成本低，信贷文化保守，费用控制良好。它还在积极回购自己的股票。

然而，我们认为所有这些积极因素都反映在股票的估值中。我们认为估值倍数是可持续的，但我们不认为它能有太大的升值空间。因此，我们建议持有该股票，但不增加持仓。

问：你对当前信贷质量的担忧程度有多高？对重资本市场的银行又如何？

回答：

对于较小的银行，我们认为信贷质量不会是一个主要问题。还有证据表明大型机构的信贷质量将会改善。我们仍然不相信近期的股市活动会以足够的速度持续下去，以至于对暴露于资本市场的机构更加乐观。

问：还没有人问过另一个大问题，摩根大通（JPM）——你对此有何看法？

回答：

我们对JPM持回避态度。该股似乎反映了对今年盈利大幅改善的预期，而我们认为这不会发生。对信贷质量的担忧以及资本市场业务的持续疲软可能仍将存在。

此外，股息支付比率与其他银行相比仍然非常高，这使得公司财务灵活性较低。而且，根据我们对今年收益的预期，股票的交易价格相对于同行有着相当大的溢价。

问：说到股息，哪些银行股票提供良好的股息并且安全可买？

Momios：

我们的投资建议并不仅仅基于股息收益率。然而，这个行业组以高于平均水平的股息收益率而闻名。我们今天提到的许多名字的股息收益率在2.5%到3.5%之间。房地产投资信托基金提供更高的收益率，可能适合寻求收入的投资者。

问：在我们还有时间的情况下，你对利率的预测是什么——它们的水平将如何影响银行？

Biggar：

我们的经济部门预测2003年10年期收益率的平均水平为3.7%，到2004年将上升到4.5%。

编辑：Jack Dierdorff