评论：如何清理华尔街的首次公开募股机器 - 彭博社

首次公开募股会再也不会一样了吗？如果监管机构做好他们的工作，就不会。几个月来，他们一直在对华尔街施压，试图恢复银行为美国企业筹集资金的诚信。5月29日，证券交易委员会的一个顾问委员会又一次发出了重击：它建议了20种修复这个病态系统的方法，从简化首次公开募股的拍卖流程到禁止银行向客户分配热门股票。

委员会的提议是朝着正确方向迈出的一步。但这要靠证券交易委员会主席威廉·H·唐纳森来加强，以便在股市复苏后，银行家们不能重新陷入他们的旧坏习惯。最终，监管机构必须阻止华尔街将首次公开募股当作派对礼物。就这样。银行家们还必须对为其发行股票的企业客户获取最佳首次公开募股价格承担更多责任。在那之前，由于银行同时服务于卖方和买方而产生的利益冲突将继续存在。

委员会提议废除妨碍公开拍卖的繁琐规则，可能是清理华尔街首次公开募股机器的最佳方法。目前，银行家必须重新确认每位投资者的订单才能使其生效——这对像WR Hambrecht & Co.这样的创新者来说是一个很大的障碍，他们一直在努力建立实时拍卖，让股票归最高出价者所有。类似的拍卖在巴黎等市场是标准做法，已经为数百家公司筹集了资金。

委员会的其他主要建议大多数需要提升一个档次：

首次公开募股分配禁止投资银行向高管分配股票以赢得丰厚投资银行业务的提案也需要适用于资金管理者。为什么？因为银行家们受到诱惑，以低于市场价的价格发行股票，以便这些专业投资者几乎可以确保在首次公开募股的首日价格上涨。他们这样做是因为投资银行向资金管理者提供的热门首次公开募股越多，他们就越有可能从中获得未来的交易订单和佣金。首日交易的数十亿美元收益实际上属于那些支付高额费用给银行以进行公开募股的公司——而不是其他任何人。

路演顾问委员会呼吁向所有投资者开放首次公开募股路演或营销活动是个好主意。目前，只有专业资金管理者被邀请。但为了确保竞争环境保持公平，证券交易委员会必须确保专业人士不会通过其他渠道从投资银行悄悄获得特权信息。在现行规则下，首次公开募股不受证券交易委员会的公平披露规则的限制，该规则要求个人和专业投资者应有相同的信息获取权。首次公开募股需要被纳入其中。否则，上市公司可能会在与资金管理者的闭门会议中泄露关键信息，例如盈利预测，而让个人和竞争投资银行的研究分析师一无所知。“路演可能会变得简单化，”委员会成员、佛罗里达大学金融教授杰伊·R·里特说。

定价 让承销商对他们的IPO定价承担更多责任是另一项重要改革。委员会建议通过要求公司董事会任命定价委员会来实现这一目标，以对承销商施加压力。但监管机构应该明确要求银行在为发行人获取最佳价格方面承担法律责任——就像他们在执行买卖股票的订单时对客户所必须做的那样。由于IPO实际上是一种交易，“为什么[投资银行]不应该遵循与他们在二级市场上必须遵循的相同规则？”委员会成员、WR Hambrecht首席执行官比尔·汉布雷希特说。

SEC内部人士表示，唐纳德森已经对报告进行了全面的简报。不过，SEC可能需要一年时间来完善新规则。考虑到目前IPO的稀缺，这似乎并不紧迫。但在市场再次起飞之前尽早制定新规则至关重要。“我担心如果我们进入另一个牛市，我们将看到[委员会]报告中谴责的做法的回归，”哈佛商学院名誉教授塞缪尔·L·海斯说。如果监管机构妥善修复系统，IPO几乎肯定不会像1990年代那样在首日获得辉煌的涨幅。但它们也不太可能遭遇同样的崩溃着陆。

作者：艾米莉·索恩顿

与迈克·麦克纳米在华盛顿