在全球范围内寻求增长 - 彭博社

T. 罗威价格国际发现基金（PRIDX）最近在经历了三年的暂停后重新向新投资者开放。该投资组合在2000年3月不得不关闭，因为其资产规模在前一年增长了155%后达到了难以管理的14亿美元。

该基金总部位于伦敦，投资组合经理贾斯廷·汤姆森在全球范围内寻找能够提供可持续利润的高增长小型股票。与许多外国股票经理不同，他不会犹豫投资于新兴市场，尽管他的大部分资产仍然停留在西欧和日本。汤姆森自1998年8月以来一直管理该基金。

截至5月的五年间，该基金的年均回报率为6.9%，而平均国际股票基金则亏损了4.1%。截至5月底，今年以来，该基金上涨了16.6%，而同类基金为6.8%。根据过去三年的风险和回报特征，标准普尔对该投资组合的总体评级为3星。

标准普尔基金顾问的帕拉什·戈什最近与汤姆森讨论了该基金的策略。以下是他们对话的编辑摘录：

问：该基金在关闭三年后于3月31日重新向新投资者开放。您能谈谈这个吗？

答：

我们在2000年3月关闭了该基金以新投资者，因为净资产已经膨胀到大约14亿美元。在那一年的第一季度，该基金仅吸纳了4.5亿美元的新资金。投资所有这些资金并保持我们的中小型股票投资目标变得困难。这与股市泡沫同时发生，当时市场已经过热。

快进三年，市场条件发生了剧烈变化：估值低迷和商业前景不佳。我们的基金遭受了一些现金流出。目前的净资产约为4.25亿美元。

问：你们寻找什么样的股票，如何选择它们？

答：

我们投资于快速增长的小型公司，涵盖发达国家和新兴国家。我们会考虑市值在1亿到30亿美元之间的公司。我们的中位市值通常在5.5亿到6亿美元之间。

我们显然有增长偏好。我们专注于能够维持盈利能力的盈利公司。我们进行自己的基本面研究，并与公司管理层进行访谈。关于估值，我们寻求利用市场定价的低效。

问：你们的投资过程严格是自下而上的吗？

答：

是的。例如，我们目前约有28%的资产投资于日本和德国。从自上而下的角度来看，这两个经济体正在挣扎，似乎不是投资的理想之地。然而，我们意识到某些宏观经济趋势可能会影响我们的投资选择。例如，在日本，我们强调服务于国内市场的公司，而不是出口商，这反映了我们对日元与美元关系的看法。

问：该基金在1999年增长了155%，然后连续三年下滑。1999年的卓越收益是由什么驱动的？那时你们是否重仓投资于科技和电信？

答：

我们的表现确实主要是由科技和互联网股票驱动的。关于互联网，我们通常避免纯粹的互联网公司。相反，我们投资于与软件服务、基础设施相关的公司，以及那些能够通过网络开展业务的公司。

我们的电信投资主要集中在移动电话领域。在小型股市场上可用的电信股票并不多。我们的主要增长也受到我们在日本持股的影响。在1998年11月，我们将在日本的投资权重加倍。我们抓住了政府向初创公司注入资金的时机。这是一个对日本小型股非常有利的环境。

我们在2000年和2001年出售了许多科技股，过去三年我们一直在挣扎。

问：您通常在投资组合中保持多少只股票？

答：

通常在125到175之间。我们现在大约有150只。我们的基金有相当大的授权，我们在可以投资的公司类型上有很大的自由度。我们宇宙中大约有3000家可投资公司。我们的经验告诉我们，150只股票为我们提供了足够的多样化，以及足够的集中度，这使我们能够与我们的赢家一起运作。

问：您目前最大的10个持股是什么？

答：

截至3月31日：Rapala VMC Corp.，2.4%；Galen Holdings（GALN），2.3%；JGC，1.9%；Eidos，1.8%；USS Co. Ltd.，1.7%；HDFC Bank Ltd.，1.6%；Topdanmark，1.6%；Corporacion Mapfre，1.5%；New Skies Satellites N.V.（NSK），1.4%；以及Actelion，1.3%。

问：您最看好的行业是什么？

答：

截至3月31日：消费品，26.2%；金融，17.2%；工业和商业服务，14.3%；医疗保健，12.5%；信息技术，12%；消费品，4.2%；电信服务，4.1%；能源，1.8%；以及材料，1.7%。问：金融并不是一个典型的增长行业，但它代表了你们第二大行业。

答：

我们不时会购买一些通常不被归类为增长行业的股票。目前，我们对保险公司持乐观态度，因为定价周期非常好，股票价格吸引人。我们的一只顶级股票是HDFC，这是一家高盈利且高效的印度抵押贷款银行。抵押贷款银行服务在印度有巨大的增长潜力。这代表了印度的消费市场。

问：你们的主要区域行业是什么？

答：

截至3月31日：欧洲47.7%；太平洋地区27.3%；日本18%；中东1%。在国家层面，主要配置为日本18%；英国15.4%；德国8.4%；印度4.6%；香港4.4%。

问：你如何看待日本经济，过去十年至少一直处于衰退中？

答：

我们持有多样化的日本企业。例如，我们拥有USS，一家二手车批发商，类似于“经销商的经销商”。他们对库存没有风险，业务每年增长25%，考虑到日本的价格通缩和缺乏需求刺激，这相当不寻常。我们还有一些移动互联网连接公司，提供手机的服务或技术。

问：新兴市场——特别是俄罗斯、东欧和韩国——在过去几年表现非常好。你们在那边投资吗？

答：

在任何时候，我们对新兴市场的敞口在15%到20%之间波动。我们最近在购买泰国的银行、在中国大陆设立的台湾制造公司（这是亚洲一个巨大的增长引擎），以及一些韩国的国内消费市场股票。我们在马来西亚和印度也持有重要的头寸。

印度是一个特别令人兴奋的国家。当其经济与美国经济联系在一起时，一个巨大的内部市场就会打开。印度的消费需求巨大，他们的经济将从互联网（即数据处理和IT服务）中受益匪浅。印度公司能够以美国和欧洲同行成本的一小部分来处理信息。这些印度科技公司利润丰厚，更重要的是，以利润为导向。

问：你们多久卖一次股票？

答：

我们的年周转率相对适中，为90%。我们的卖出过程严格且有纪律：我们通常在经过彻底审查后，当股票达到我们的目标价格时进行抛售。

问：欧洲的小型和中型股票在熊市中遭受重创。这是否为你们提供了一个很好的买入机会，还是很难找到提供高增长的公司？

答：

这为我们提供了一个绝佳的买入机会。当前，欧洲的整体商业周期和资本支出状况都很疲软。然而，股票估值的下降幅度不成比例，或超过了经济的下滑。欧洲市场对不断减少的商业周期反应过度。

这为我们提供了很好的股票购买选择。我们特别喜欢保险、金融服务分销、市场研究、石油服务以及欧洲的某些消费股票。