EDS信用评级下调 - 彭博社
bloomberg
在2003年6月20日,标准普尔评级服务公司将电子数据系统(EDS )的企业信用和高级无担保评级从’A-‘下调至’BBB’,将其短期和商业票据评级从’A-2’下调至’A-3’,并将评级从2003年5月8日的信用观察中移除。前景为负面。
此次降级反映了EDS各主要业务线的运营表现疲弱,原因包括成本劣势、若干重大合同问题以及行业压力,这使得尽管宣布了重组努力,但在中期内实现利润水平的显著改善面临挑战。
总部位于德克萨斯州普莱诺的EDS提供广泛的技术服务,包括管理咨询、系统集成和系统外包。
然而,EDS的投资级评级反映了一个全球多元化的投资组合,具有深厚的垂直专业知识、可观的业务积压,以及随着2006年未开票应收账款余额(截至2003年3月31日)达到17亿美元的逆转,长期现金流前景的改善。
EDS第一季度的营业利润率为5%,较一年前的11%大幅下降,反映了外包交付问题、咨询行业的市场压力、较高利润的可自由支配IT服务支出下降,以及重新谈判的通用汽车公司(BBB/负面/A-2)行业协议。EDS在NMCI合同的座位部署计划中进一步出现滑坡,这也包括平均座位价格的下降和实现现金流正向的交叉点的延迟。此外,EDS仍然面临若干其他问题合同的风险,并将继续受到信用状况较弱的大型电信和航空客户的挑战。
为了解决这些问题,EDS管理层正在重新聚焦其核心业务和执行力,这包括改善成本结构、努力恢复增长和加强资产负债表。该计划包括导致约4.75亿美元的税前重组费用的成本削减措施、组织重组、资产出售和改进的风险管理程序。虽然标准普尔对这些措施持积极态度,但相关的实施风险、增强业务流程外包业务和其他举措所需的长期投资要求,以及发展业务形象所需的时间框架尚不明确,因为这发生在一个竞争日益激烈的环境中。
此外,利润改善在一定程度上将取决于EDS获得新合同和销售更多增值服务的能力,以及其降低成本的能力。在当前环境下,所有行业参与者都需要削减成本以抵消价格压力,这可能不会直接导致预期的盈利水平提高。
评级包含了未开票应收款项将逐渐减少并对2004-2006年的自由现金流产生超过17亿美元的积极影响的预期。虽然预计EDS将追求需要较少前期资本的新外包合同,但资本支出要求仍预计保持在收入的6%-9%范围内。预计调整后的债务与EBITDA比率将保持在2.5倍以下,EBITDA利息覆盖率预计将保持在7倍以上。
*流动性:*截至年底,EDS拥有15亿美元的无限制现金和12.5亿美元循环信贷额度的全部可用性。公司计划在即将进行的重新谈判中将其信贷额度减少2.5亿美元。预计2003年的自由现金流将在3亿美元左右,其中包括2亿美元用于重组的现金,并不包括来自非核心资产出售的2亿美元短期收益。流动性足以支持2003年10月到期的7.72亿美元票据、需要2.9亿美元的股息以及近期的现金重组行动。标准普尔预计,公司将能够通过资产出售和/或资本市场发行再筹集10亿至15亿美元的资本,以提供额外的灵活性并资助2004年和2005年的到期债务。EDS目前在其循环信贷额度的最低有形净资产契约中有显著的缓冲,预计即使在与会计公告EITF 00-21相关的重大费用之后,仍将保持合规。
如果评级降至’BBB-‘以下,公司应收账款证券化设施(截至2003年3月31日约为3.6亿美元未偿还)有解除条款,如果评级降至’BBB-’,某些其他义务总计约2.28亿美元可能会被触发。
*前景:*负面前景反映了标准普尔对EDS在充满挑战的行业和经济环境中实现预期盈利能力和现金流改善能力的担忧。此外,公司正处于正式的SEC调查中,任何对EDS评级的潜在影响目前尚不明确。