评论：摩城能否摆脱这种低迷？ - 彭博社

三大汽车制造商已将自己置于一个困境中——这个困境的大小大约相当于一个手套箱。他们对由0%融资和丰厚折扣推动的销售现金流上瘾，并且已经训练客户期待稳定的回馈。但现在，即使这些削弱利润的交易也不足以支撑美国公司。悲哀的事实是，底特律在努力摆脱缓慢的、持续数十年的下滑中正在失去优势。

通用汽车公司在2001年末发起了折扣攻势，以恢复因911恐怖袭击后销售下滑的业绩。其逻辑很简单：由于巨大的“遗留”成本，包括现在的190亿美元退休金缺口，以及合同要求即使关闭生产也要继续支付工人，通用汽车需要保持工厂运转并持续现金流入。它寄希望于在经济好转和新车型到来后能够减少折扣，这些新车型能够在高质量和时尚设计上与日本和欧洲竞争对手抗衡，而不是在价格上。如果通用汽车能够从福特汽车（F ）公司和戴姆勒克莱斯勒（DCX ）那里赢得一些市场份额，那就更好了。

然而，折扣攻势开始近两年后，所有三家美国汽车公司都在受苦。激励措施已成为底特律的哥斯拉，压垮了其路径上的所有利润空间。根据CNW市场研究公司，今年国内汽车制造商的激励措施平均为每辆车3300美元，比去年增长了39%。仅此一项就每月从三大汽车制造商的利润中抽走约36亿美元。通用汽车北美汽车业务的净利润率在第一季度滑落至1.8%，低于第四季度的2.2%和1999年的4.1%。福特的利润率更是下滑，从四年前的6.2%降至2002年的-0.2%。戴姆勒克莱斯勒在6月3日震惊投资者，称激增的激励措施导致克莱斯勒集团在第二季度出现12亿美元的亏损。而受到伤害的并不仅仅是利润。洛杉矶汽车顾问Nextrend的韦斯利·R·布朗表示：“他们已经毁掉了这些品牌的形象，因为几乎到了他们在支付你将车辆从车场开走的地步。”

工厂产能 meanwhile，远远超过需求。而唯一获得市场份额的是外国竞争对手。国内汽车制造商的销售额今年下降了4%，他们已经将超过一个百分点的市场份额拱手让给了亚洲和欧洲品牌。即使是通用汽车最近也有所下滑，从一年前的27.9%降至今天的27%。高盛（GS）分析师加里·拉皮杜斯估计，行业持有价值800亿美元的未售出车辆，这是一场足以横穿美国四次的交通堵塞。

加速的问题——以及底特律似乎无法阻止这些问题——让华尔街的一些人质疑，三大汽车制造商中的一家是否最终可能被迫进入破产法庭。汽车高管们对这一建议嗤之以鼻。三家公司都有强劲的现金储备，至少通用汽车和福特正在增加这一储备。没有一家面临迫在眉睫的现金危机。通用汽车首席财务官约翰·德维恩在6月10日的投资者简报会上称华尔街的悲观者为“鸡小弟”。“天不会塌下来，”他说。

但乌云确实在聚集。尽管通用汽车仍然认为它可以实现今年28.5亿美元的整体利润目标，但其北美汽车业务的利润可能“远远低于”目标的17亿到19亿美元。差额将来自通用汽车金融服务部门的利润和欧洲的改善。福特表示，它将实现约13亿美元的利润，较去年9.86亿美元的净亏损有所上升。其中大部分将来自福特的信贷部门；它预计在北美汽车销售上几乎没有或没有利润。克莱斯勒年初设定了20亿美元的利润目标；现在它希望能够持平。

摩城的高管们在一件事上是对的：财务崩溃的直接威胁很小。通用汽车的净流动性在过去两年中稳步改善；自2002年底以来增加了33亿美元。通用汽车持有206亿美元的现金，而长期债务为150亿美元。福特有266亿美元的现金——在第一季度增加了10亿美元——而其140亿美元债务中只有10亿美元将在未来五年到期。

戴姆勒克莱斯勒由于在欧洲的强势，长期以来在信用上优于通用汽车和福特。然而，在第二季度的警告之后，标准普尔（MHP）将该公司列入了负面信用观察名单。去年四月，标准普尔也将通用汽车列入了负面信用观察，理由是需求减弱。福特自去年秋季以来也在负面观察名单上，部分原因是定价问题。然而，标准普尔的董事总经理斯科特·斯普林岑表示：“在未来几年内，考虑到他们的现金状况和融资运营的能力，没有实质性的违约风险。”

还有其他不那么明显的原因使得破产不太可能。第11章会消灭所有股东权益，而福特家族控制着40%的投票股票和福特14个董事会席位中的三个，无法想象他们会同意自己的权利被剥夺。要让戴姆勒将克莱斯勒踢出局，将涉及解开共享的运营和产品计划——更不用说疏远那些也生产梅赛德斯-奔驰零件的克莱斯勒供应商。

但是，除非底特律能够戒掉激励习惯，否则将面临市场价值的长期缓慢侵蚀。即使经济好转，日本和欧洲的竞争对手可能会获得最大的利益。他们正在向美国市场倾销吸引人的SUV和皮卡，并引领“跨界车”的潮流，这种车融合了轿车和卡车的组件。问题是，摩城没有优势；它不再拥有任何独特的市场细分可以开采。尽管90年代的卡车繁荣，三大汽车公司自1993年以来已经失去了12个百分点的市场份额，滑落至61.8%的美国轻型汽车销售份额。

然而，直到经济显示出一些生机，通用汽车表示将继续推动营销激励。该公司别无选择——它需要保持现金流以覆盖不断增长的退休成本。三大汽车制造商面临大约320亿美元的美国养老金缺口和估计每年90亿美元的医疗费用。瓦戈纳说：“我们在通用汽车学到的教训是，缩减的同时解决挑战是困难的。”全球洞察分析师丽贝卡·林德兰预测，如果福特和克莱斯勒不跟随，“他们的销售将崩溃。”

从长远来看，唯一真正的解决方案是更大幅度的产能削减。位于密歇根州安阿伯的汽车研究中心估计，北美工厂的产能超过需求220万辆，排除进口车辆。但底特律的劳动合同禁止关闭工厂，并要求汽车制造商继续支付闲置工人的工资。因此，随着三大汽车制造商的销售稳步下滑，这些公司不得不等待下一轮谈判以寻求削减产能的许可。今年秋天，福特将谈判关闭两家组装厂；通用汽车也可能会推动一些工厂的关闭。

激励措施对汽车制造商定价能力造成多大损害的真正衡量标准将在接下来的几个月中显现。克莱斯勒正在对刚刚到达的太平洋跨界车提供折扣。三大汽车制造商是否也需要对克莱斯勒时尚的Crossfire双座车、福特的新F-150皮卡和捷豹XJ，以及通用汽车的凯迪拉克SRX运动型多用途车和雪佛兰Malibu轿车等新车型施加激励？“测试是，当他们推出这些新车型时，他们能否摆脱这种药物？”汽车租赁指南公司总裁拉杰·桑达拉姆问。如果不能，底特律可能会被困在激励措施的泥潭中，远比他们想象的时间要长。而且，他们的复苏之路将变得更加陡峭。

更正与澄清 “摩城能摆脱这种低迷吗？”（新闻：分析与评论，6月23日）错误地描述了标准普尔对两家汽车公司的前景。这春季，标准普尔将通用汽车公司和戴姆勒克莱斯勒的评级展望修订为负面。然而，它并没有将这两家公司置于负面信用观察之中。

凯瑟琳·科尔温

与大卫·韦尔奇和克里斯汀·蒂尔尼在底特律