耗尽燃料 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

虽然从图表的角度来看，价格没有崩溃的迹象，也没有任何表明当前上涨已经结束的迹象，但股市的动能开始减弱，这引发了警惕。除了动能减弱之外，乐观情绪泛滥，这表明对未来的预期可能已经超前。

标准普尔500指数上周终于能够收盘在1000点以上，但从那时起未能取得太大进展，到周末时又回到了1000点以下。该指数仍处于一个非常明确的牛市通道中，阻力位于1030点，支撑位于970点。

图表阻力位于1050点，并在1100点处变得强劲。图表支撑位于950点，900点处有更好的图表支撑。自3月以来的反弹的50%回撤也在900点。50日指数移动平均线，通常在上升趋势中提供支撑，位于950区间以下。

当前反弹暂停的一个重要原因可能是纳斯达克指数已经触及一个非常重要的向下倾斜的趋势线，这成为了阻力。根据2001年5月和2002年1月的高点绘制的趋势线位于1670区域，并在过去两周内阻止了该指数的上涨。尽管纳斯达克自3月收盘低点以来上涨了32%，并且显然已经进入至少一个周期性的牛市，但可以说它仍然处于自2001年以来存在的熊市通道中。

尽管纳斯达克的走势在绝对和相对基础上都显得非常看涨，但我们仍然相信该指数正处于一个多年的筑底模式中，这一模式可能会延续到2004年及以后。

纳斯达克动能可能减弱的另一个原因是，该指数终于遇到了相当不错的图表阻力。这一阻力从1700区域开始，一直延伸到2000到2250区域。

纳斯达克可能面临的进一步问题来自自3月低点以来表现最好的行业之一：生物技术。AMEX生物技术指数（BTK）自3月低点以来上涨了惊人的57%，并在6月5日达到了最近的收盘高点，这对纳斯达克的近期成功贡献巨大。BTK与纳斯达克一样，已经上涨到从2001年6月和2001年12月的高点绘制的趋势线阻力处。生物技术指数还进入了一个非常强的图表阻力区域，该区域从低400水平到低600水平。

半导体股票，作为纳斯达克的另一个重要组成部分，也遇到了一些主要的阻力水平。费城半导体指数，或SOX，最近在400区域的图表阻力处达到了峰值。该指数还在400处遇到了主要的趋势线阻力，这条趋势线是从2000年和2002年的高点绘制的熊市线。

我们继续担心的一个分析领域是市场情绪。来自投资者情报的最新每周民调数字比前一周更为荒谬，牛市占60.2%，而熊市仅占16.1%。正如我们所说，这是一种极端读数，可能会使市场面临失败的风险。共识和市场风向标民调（两者都是短期性质）的组合最终已转为卖出信号，读数超过110%。

与此同时，波动率指数（VIX、VXN、QQV）继续在非常低的水平上徘徊，显示出对市场的极大自满，并且不处于有利于从这里获得大幅收益的水平。

支持市场上涨的情绪拼图中的一个部分，即认沽/认购比率，终于接近与相当规模的修正相关的低水平。在3月份低点以来的上涨过程中，CBOE的认沽/认购比率一直相对较高，即使在市场上涨时也实际移动到相当健康的水平。这是非常看涨的，因为这表明期权交易者并不相信这次反弹是真实的。

然而，最近，CBOE的认沽/认购比率下降，因为越来越多的投资者转向看涨阵营，开始购买认购期权而不是购买保护性认沽期权。CBOE认沽/认购比率的10天指数移动平均线已降至0.68，达到自去年8月以来的最低水平。在过去几年中，低于0.70的读数对市场来说一直是麻烦。30天指数移动平均线已降至0.75，这一水平在过去几年中也对市场造成了麻烦。我们注意到，在强劲的牛市期间，这些移动平均线必须进一步下降，直到市场遇到麻烦，因此从这里开始会发生什么将是有趣的。

虽然从这里开始反弹的可能性确实存在，但轻松的收益已经过去，值得关注退出的时机。

阿尔贝特是标准普尔的首席技术分析师