在线额外内容：诺基亚：突然间，它在出汗 - 彭博社

作者：安迪·雷因哈特

一些公司似乎做对了所有事情。总部位于赫尔辛基的诺基亚公司（NOK ）就是其中之一。从一个拥有百年历史的制造商，生产从电缆到橡胶靴再到电视的各种产品，诺基亚在1990年代初期在首席执行官约尔马·奥利拉的领导下进行了巨大的战略转变，将其整个未来押注于新兴的手机业务。接下来的事情，正如他们所说，已经成为历史。

诺基亚在不到十年的时间里成长为全球最大的手机制造商，去年全球市场份额接近40%——超过其下三个竞争对手的总和。它在1998年超越了移动通信先驱摩托罗拉（MOT ）并且从未回头。在此过程中，诺基亚成为了一台盈利机器，得益于其超高效的运营和规模经济。去年，它实现了34亿美元的净收入，使其稳居全球顶级赚钱公司之列，并在商业周刊的2003年信息技术100强名单中排名第五。

所有这些并不意味着诺基亚可以高枕无忧。它正面临一个远不如1990年代那样繁荣的手机市场。在经历了多年的两位数增长后，行业在2001年实际出货的手机数量比前一年还要少——这是第一次发生这种情况。去年略微恢复了增长，分析师预计2003年的单位销售将增长约10%。

亚洲威胁。

然而，随着持续的价格压力，整个行业的收入可能会保持平稳。在6月11日于赫尔辛基举行的诺基亚年中战略更新会上，奥利拉表示他“非常有信心”行业今年将增长10%，路透社报道。“这是经济复苏的缓慢回归，但我们会到达那里，”奥利拉说。

在这种背景下，手机仍然是一个竞争激烈的行业。摩托罗拉虽然处于低谷，但并未出局。就像寓言中的打击小丑一样，它不断反弹，准备再次出击，并且在今年第一季度仍然稳居第二，拥有14.7%的全球手机市场份额，市场研究公司Gartner在康涅狄格州斯坦福德的数据显示。

对诺基亚来说，更令人担忧的是韩国三星的持续增长，三星在过去两年中凭借其庞大的产品线、在亚洲和美国的强大存在以及积极的营销跃升至第三位（见《商业周刊》封面故事，2003年6月16日，“三星之道”）。三星的手机单位销售从2002年第一季度到今年第一季度增长了近34%——在前五大手机制造商中遥遥领先。相比之下，诺基亚的出货量增长了21%，而摩托罗拉和索尼爱立信则出现了下降。

“有限的上行空间。”

鉴于这些市场动态，分析师如何评价诺基亚？一般来说，他们对诺基亚的执行力和财务表现印象深刻。总部位于伦敦的美林证券分析师阿德南·艾哈迈德预计诺基亚的利润将增长9.6%，达到43.4亿美元（37亿欧元），尽管销售额下降不到1%，降至340亿美元。但艾哈迈德在6月11日将对诺基亚的评级从买入下调至中性，正是在诺基亚将第二季度手机销售增长预期下调至零至4%的次日。诺基亚的美国存托凭证在6月11日收盘下跌1美分，至17.70美元。

诺基亚将全球经济放缓、美元贬值以及非典对亚洲的影响归咎于下调预期的综合影响。它的公告是在摩托罗拉表示将错过第二季度目标的前一天发布的。这足以让分析师感到不安——并不是因为他们认为诺基亚即将崩溃，而是因为他们担心在当前长期增长前景下，股票价格被高估。

“我们认为当前股价的上涨空间有限，”阿哈迈德在6月11日的报告中表示。他有理由感到担忧。尽管公司一次又一次地交出了强劲的业绩，但它面临的世界比以往任何时候都要艰难。

欧洲疲软。

而三星并不是唯一的竞争威胁。在中国大陆，诺基亚是第二大手机销售商，来自TCL控股和宁波鸟等本地厂商日益增长的竞争可能会对其造成伤害，正如它们对市场领导者摩托罗拉的威胁一样。根据台湾市场情报中心的报告，在第一季度，中国厂商首次突破了30%的市场份额大关——四年前几乎没有市场份额。它们的崛起也拉低了中国手机的平均价格。

此外，欧洲的整体疲软状态也是一个问题，诺基亚在这里获得了54%的销售额。欧洲运营商仍在努力偿还因高价收购而产生的巨额债务，以及为所谓的第三代（3G）移动服务许可频谱的成本，已经削减了资本支出，并放缓了3G和被称为2.5G的临时数据服务的推出。此外，欧洲的手机市场已经相当饱和，某些国家的渗透率现在超过75%。所有这些因素都减缓了对新手机的需求。

为了刺激增长，诺基亚已将其产品线多样化，进入九个市场细分，包括商务设备、游戏和娱乐设备，以及面向发展中国家的入门级手机。到目前为止，其最成功的新举措是在相机手机方面，这些手机内置了简单的数码相机。诺基亚的热门型号7650和一款较便宜的后续型号3650，已经售出数百万部，并推动了对无线“多媒体”消息服务的需求，这些服务可以传输语音、电子邮件和照片。

令人烦恼的问题。

诺基亚在使用所谓的码分多址接入（CDMA）标准的手机方面尚未取得太大进展。这是由位于圣地亚哥的高通（QCOM）开创的标准，并且在北美和亚洲获得了很大的市场份额。但诺基亚在CDMA市场上只是一个小角色，市场份额不到10%。因此，它现在正在大力推进CDMA，甚至同意将自己开发的CDMA技术授权给芯片制造商德州仪器（TXN）和意法半导体（STM）。到目前为止，分析师表示，诺基亚尚未成功从三星和LG电子手中夺取CDMA手机市场份额。这是一个关键需求，因为CDMA的增长速度超过了任何其他移动电话标准。

诺基亚还有一个令人烦恼的问题。除了其庞大的手机业务外，它还是移动电信设备行业的参与者，在该领域与瑞典巨头爱立信（ERICY）以及北美公司朗讯科技（LU）、北电网络（NT）和摩托罗拉竞争。问题是，由于电信公司削减资本支出，该市场已经连续多年下滑。

诺基亚受到的打击与任何人一样严重，并且它在设备部门继续出现亏损，该部门约占总收入的17%，预计今年运营利润率将为-5.1%，伦敦野村证券的分析师理查德·温莎估计。温莎表示，关于诺基亚网络部门的一个担忧是，它的成功与某种特定类型的3G的接受度相关，而竞争对手也在推销一种看起来更有势头的高通替代方案。

总的来说，诺基亚正处于艰难时期。投资者对这家公司充满信心，这家公司曾多次挑战怀疑者。但目前，这种信心——以高市盈率体现——正受到考验。明年，如果市场如预期那样回暖，投资者可能会更愿意将诺基亚定价为成长型股票。

莱因哈特来自 商业周刊巴黎办公室报道欧洲科技