评论：生物科技投资者：他们何时才能学会？ - 彭博社

作者：阿琳·温特劳布

从华尔街的表现来看，你可能会认为生物技术行业已经治愈了癌症。更不用说糖尿病、心脏病和肥胖症。跟踪75家致力于这些疾病及其他疾病治疗的公司的纳斯达克生物技术指数，今年上涨了44%，而标准普尔500股票指数仅上涨了8%。大部分涨幅发生在6月，当时基因泰克（DNA）公司和ImClone系统（IMCLE）公司公布了治疗结肠癌的药物的有希望的临床试验数据。

一些投资者正在疯狂投资生物技术公司，因为他们认为这项技术将彻底改变医学，他们想要在起步阶段就参与其中。从长远来看，他们对未来的愿景可能是正确的。但这些最新的癌症结果尚未代表对疾病的重大胜利，当然也不预示着生物技术股票波动性的结束。它们可能预示着许多生物技术股票在一段时间内显著被高估。

投资者应该清醒地认识现实。许多因最新消息而被提振的小公司资金紧张，正在追求需要多年才能见效的高风险科学。即使是大公司，药物的良好试验数据也不能保证获得食品和药物管理局的批准。而一旦药物获得批准，大多数药物在市场上都面临竞争。

这些警告并不新鲜，但值得重申。在过去一年中，投资者推动纳斯达克生物技术指数中的25只股票实现了两位数的百分比涨幅。在这些公司中，有19家没有利润可言。由于这个行业对新闻非常敏感，股票对零散或错误的信息做出反应——当重大新闻爆发时，这种情况屡见不鲜。今年春天，关于SARS疗法的虚假故事使几家生物技术公司的股票飙升。

当前的狂热让人想起早期生物热潮的尴尬记忆。例如，在1999年底和2000年初，生物技术指数因人类基因组测序的兴奋而在五个月内飙升了60%。然后，随着投资者发现从基因组突破到药物上市需要的不仅仅是几分钟或几个月，这个行业崩溃了。“人们在面临风险时才会意识到风险，”CIBC（BCM）分析师马修·盖拉尔说。

有迹象表明，虚高的生物技术股票可能再次让投资者受损。许多支持者认为，投资者正在为药物达到潜力时的未来收益买单。但即使按照这个标准，估值也显得不合理。

只需看看被称为PEG比率的指标。这是股票的市盈率乘数除以其预计的三到五年收益增长率。在过去五年中，生物技术行业的整体PEG范围在0.8到2.8之间，罗伯特·W·贝尔德公司的分析师克里斯托弗·J·雷蒙德估计。许多股票，包括基因泰克，现在的交易价格处于该范围的高端，这意味着预期如此膨胀，以至于最轻微的失望可能会使它们迅速下跌。基因泰克的Kinetics医疗基金经理保罗·阿贝尔在基因泰克的股价飙升至70美元时开始抛售股票。在那个价格下，基因泰克的PEG接近3，这在考虑到其新癌症药物Avastin甚至尚未获得FDA批准的情况下显得天文数字。基因泰克的九个最接近的同行的PEG平均为1.7。

此外，该行业的大多数公司根本没有显示出盈利。投资者再次忽视了重要的警告信号。一些高飞的公司烧钱速度如此之快，以至于可能没有足够的资金支撑他们度过接下来的三年。通常需要至少这么长的时间才能从一个研究里程碑转向下一个——这是筹集更多资金的必要条件。

现实是，对于每一个赢家，将会有数百个科学未能实现的输家。随着华尔街继续对“下一个大事件”进行超大规模的押注，生物技术股票将再次从狂热的高点摇摆到令人作呕的低点。大多数投资者不会享受这段旅程。

温特劳布在洛杉矶报道科学和医学。