房屋建筑商是否处于不稳定的境地？ - 彭博社

作者：艾米·曹

最近，押注于住宅建筑行业炙手可热的股票下跌已成为一种流行的投资策略。不过，对于做空者来说，这可真是太糟糕了，因为他们并没有太多可以得意的。由于创纪录的低利率，住宅建筑热潮持续进行——尽管经济表现平平，住房股票仍然持续上涨。标准普尔住宅建筑指数创下历史新高，自一月以来上涨约45%，而广泛的标准普尔500股票指数在同一时期上涨了10%。

这种情况能持续吗？是的，也不是。住宅建筑股票在伊拉克战争前不确定的几个月被打压后，显然是一个不错的买入机会（见《商业周刊在线》，03/03/03，“住宅建筑股票：不错的翻新项目？”）。但考虑到这一年多来的上涨、高比例的做空者以及对繁荣无法持续的担忧，投资者需要更加挑剔。不过，那些风险承受能力较高的人仍然可以找到一些不错的买入机会。

参与该行业的一种方式是通过那些地理位置和定价使其具有高于平均水平增长前景的公司。位于旧金山的JMP证券分析师詹姆斯·威尔逊认为，专注于中价市场和像西南部和佛罗里达州等增长地区的住宅建筑商在长期内处于最佳位置。他认为强烈推荐的公司包括D.R.霍顿（DHI），这是一家位于阿灵顿（德克萨斯州）的建筑商，截至6月20日的交易价格约为30美元，以及总部位于迈阿密的Lennar（LEN），目前约为74美元。（威尔逊个人持有D.R.霍顿的股票。）

大涨幅股票？

威尔逊认为，D.R.霍顿的股票在短期内可能会上涨到约36美元，增幅为20%。在截至3月31日的最近一个季度，霍顿报告净收入增长44%，收入增长19%。他预计截至9月的财政年度每股收益将上升到3.60美元，比去年增长25%。从长远来看，该公司在西南地区快速增长市场的强大地位将使其具有优势。

莱纳可能还有作为整合游戏的额外吸引力。它在过去一年半中进行了11次收购，正处于收购狂潮中。在报告截至5月31日的季度强劲业绩后，威尔逊将莱纳的52周目标价从85美元上调至93美元。

BB&T资产管理公司的分析师凯瑞·诺丹拥有NVR（NVR），这是一家位于弗吉尼亚州麦克莱恩的建筑公司，主要在中大西洋地区运营。她还拥有总部位于亚特兰大的比泽尔住宅（BZH），该公司主要面向首次购房者，以及位于新泽西州红银行的霍夫纳尼企业（HOV）。“这些公司明年不会有问题达到预期业绩，“诺丹预测。尽管他预计在接下来的12个月内会有一些波动，但他认为在此期间可能会有高达20%到25%的收益。

诺丹认为，比泽尔的短期上涨潜力最大，当前交易价格约为90美元。他将其视为一个有吸引力的收购目标，如果被收购可能会获得溢价。

“达到顶峰。”

霍夫纳尼的股票在6月20日交易价格约为63美元，诺丹认为也可能会看到强劲的涨幅。他的理由是：在5月底，该公司表示将在2003财政年度超出之前的每股收益指引至少23%。2004财政年度可能会是另一个辉煌的年份，预计每股收益将上升多达15%，达到7.50美元，这得益于低利率的抵押贷款、对竞争对手的收购以及房价上涨。

然后是NVR，截至6月20日，其股票交易价格接近413美元。但由于其位于北弗吉尼亚的基地受益于首都地区政府支出的增加，因此前景良好。

当然，这些股票都不是一定的好选择。一些分析师认为，推动房地产市场的几乎理想条件——低利率、强劲需求和相对疲软的股市的结合——如果经济复苏加速，可能会开始减弱。蒙特利尔银行BMO Nesbitt Burns的首席经济学家谢里·库珀表示，整体房地产繁荣“正在达到顶峰”。

弗雷迪的后果。

最重要的是，利率可能无法再降得太低。30年期固定抵押贷款的典型利率现在仅为5.21%，是自1971年开始跟踪此类数据以来的最低水平。许多分析师担心，利率可能在2004年开始上升，当时布什政府的3500亿美元刺激计划最终开始复苏经济。库珀说：“很难想象一年后利率不会更高。”

然后是某些地区对新房的需求减弱。房屋拥有率已经达到了历史最高水平，许多人认为业主与租户的2比1比例不会再高了。同时，随着失业率仍在上升，合格新买家的数量可能在减少。库珀说：“很难想象还有很多被压抑的需求。”

最后，还有来自抵押贷款巨头弗雷迪·麦克（FRE）的会计问题可能带来的后果。到目前为止，导致弗雷迪总裁被解雇及其首席执行官和首席财务官辞职的管理层动荡的原因尚不清楚，但库珀表示：“作为全国主要融资机构之一，任何可能使其面临风险的事情都会是一个非常强烈的负面因素。”全国第二大抵押贷款公司的干扰可能会对抵押贷款机构产生寒蝉效应。

底线是：如果房地产市场降温，而股权反弹能够保持稳定，投资者可能会开始寻找新的增长领域。但即使房屋建筑商失去光彩，一些仍然可能表现优于其他公司——至少在一段时间内。“在[房屋建筑商]的前景上加价是合理的，”康涅狄格州哈特福德的金融顾问公司Advest的研究副主任Chris Jarvis辩称。在某些特定情况下，已经上涨的可能会继续上涨——即使房地产繁荣无法无限期持续。

Tsao为纽约的BusinessWeek Online报道市场

编辑：Thane Peterson