在线额外内容：沃达丰：时机就是一切 - 彭博社

作者：凯瑞·卡佩尔

克里斯托弗·詹特爵士将是一个难以超越的榜样。在担任沃达丰集团（VOD ）首席执行官近七年期间，詹特将一个不知名的英国无线初创公司转变为全球最大的移动电话运营商之一。但投资者现在必须决定，随着詹特准备退休并于7月30日将接力棒交给美国的阿伦·萨林，沃达丰的前景如何。

热爱板球的詹特从零开始建立了一个全球品牌——在1999年收购美国手机运营商AirTouch的收购狂潮开始后，2000年以对德国曼内斯曼的前所未有的敌意收购达到高潮。沃达丰拥有1.2亿用户，是其运营的36个国家中大多数的第一或第二大无线提供商。而且在**《商业周刊》** 2003年信息技术100强排名中位列第9。

正在上升。

随着沃达丰的全球影响力增加，其股价也随之上涨。自1997年詹特担任首席执行官以来，沃达丰的市场价值增长了超过11倍，达到1360亿美元。尽管2000年的全球电信崩溃让沃达丰的股东经历了艰难的时光，但该股票又开始回升。在过去12个月中，它上涨了23%。但尚不清楚它是否能以这样的速度继续上涨。

关于沃达丰前景的最大问题与所谓的第三代（3G）服务的推出时机有关。该服务原定于2003年初推出，但由于缺乏可用的3G手机，已在欧洲推迟至2004年3月。沃达丰希望其3G服务能够在沃达丰直播的成功基础上发展，该多媒体消息服务使用户能够在手机上发送和接收照片。

自2002年推出以来，Vodafone Live已经拥有150万用户，并帮助将每用户平均收入（ARPU）从7%提高到10%。在过去一年中，几乎所有市场的ARPU都有所增长，唯独日本例外。在英国，ARPU几乎增长了6%，达到了477美元。Gent认为，Vodafone在当前财政年度有望从数据服务中获得20%的收入。他还预计销售和订阅增长将“轻松超过10%。”

出售威瑞森？

这将由Sarin来确保Vodafone保持这一速度。他在1999年Vodafone收购AirTouch时是其在美国的负责人。Vodafone将AirTouch与GTE和BellAtlantic（现在的Verizon [VZ ]）的移动电话业务合并后，Sarin离开了AirTouch，成为Vodafone的非执行董事。在担任互联网公司Infospace（INSP ）的负责人以及后来的旧金山Accel-KKR Telecom的首席执行官后，Sarin将重返Vodafone——但这次是担任最高职位。他已经表示对进一步收购感兴趣，但分析师表示他首先需要巩固Gent的交易。

在过去一年中，Gent增加了Vodafone在全球手机公司的股份，巩固了在德国、西班牙、葡萄牙、瑞典、荷兰和法国的移动运营商的所有权。它还向中国移动投资了额外的7.5亿美元，将其股份提高到3.27%。

分析师们长期以来一直猜测Vodafone会出售其在美国威瑞森无线公司的44%股份，以与另一家美国公司合作，从而获得控股权。但Vodafone已向投资者保证，计划在可预见的未来保留美国最大的手机公司。Vodafone仍在与日本电信控股公司进行谈判，该公司是日本第三大固定电话公司，预计将在五到六周内完成交易。

伟大的机会。

3G服务之所以如此重要，是因为沃达丰增长的关键不在于增加新客户，而在于让现有客户花更多的钱。在欧洲的许多市场中，85%的人口已经拥有手机。来自基本语音流量的收入预计将继续下降。

真正的利润来自数据服务，但在3G推出之前，沃达丰必须依赖沃达丰直播和基本的数据服务，如短信。数据收入仍在增长，但来自现有语音和数据服务的收入增长可能在3G收入起飞之前进一步放缓。

到目前为止，萨林对未来的战略提供了很少的指导，仅表示他相信信息技术、电信和“信息娱乐”之间存在巨大的机会。萨林需要迅速利用这些机会，以免股东在等待中失去耐心。

税前利润。

总体而言，沃达丰的表现远好于许多竞争对手，投资者几乎没有理由相信这种情况在短期内会改变。5月27日，根特宣布了2003年超出预期的业绩。沃达丰的收入飙升33%，接近500亿美元。尽管损失仍然高达160亿美元，但截至3月31日的年度损失已减少了一半以上。

根特强调，在剔除230亿美元的商誉摊销费用和9.48亿美元的一次性特殊费用后，沃达丰实际上在去年实现了137亿美元的税前利润。分析师表示，沃达丰的历史市盈率为18，股票估值合理。

分析师还指出，沃达丰的资产负债表比任何竞争对手都要强。即使在电信繁荣期间花费超过210亿美元购买在欧洲运营3G网络的许可证后，沃达丰仍然拥有80亿美元的现金。而且，尽管大多数同行正在努力摆脱巨额债务，英国巨头的资产负债表仍然是保守的90%股权和10%现金。

自给自足。

此外，沃达丰正在投入大量现金。“它完全能够自我融资，”总部位于伦敦的查尔斯·斯坦利经纪公司的研究主管奥马尔·谢赫说。“它不必依赖资本市场来实现增长。”

考虑到行业的现状，这对一家电信提供商来说并不是一个糟糕的情况。然而，从投资的角度来看，跟踪沃达丰3G努力的时机和成功至关重要。在对这一情况有更清晰的了解之前，投资者可能想要等一等再拨打沃达丰的电话。

卡佩尔为 商业周刊 在伦敦办公室撰写