复苏？别指望它 - 彭博社

彼得·科汉（Peter Cohan）表示，经济增长不足以证明近期股价上涨的合理性，他是管理咨询和风险投资公司彼得·S·科汉协会的作者和总裁。科汉指出，问题在于企业支出的不足。他将股票的强劲表现归因于资金经理们重新入市，以避免错过更高的回报。在6月24日和25日的联邦储备政策会议之前，科汉指出，政府的主要目标是在下届总统选举之前通过创造就业机会来启动经济。

这些是科汉在6月19日由《商业周刊》在线在美国在线（AOL）举办的投资聊天中提出的观点，回应了观众和《商业周刊》在线的凯伦·麦克科马克（Karyn McCormack）提出的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在AOL的关键词：BW Talk中找到。

问：最近的反弹在过去几天暂停。你认为股价还有更多上涨空间吗？

答：

股价上涨的最大催化剂是货币市场基金停止运作。如果美联储足够降息，考虑到费用比率，货币市场基金将开始出现负回报，人们将不得不将资金转移到其他地方。

随着股市的普遍上涨，越来越多的基金经理担心在季度结束时会错过市场。没有人愿意在现金上坐着，而他们的竞争对手却获得16%的回报，因此他们必须进入股票市场，这造成了一种购买狂潮。另一方面，我认为经济的增长不足以证明股价的上涨。

问：你认为我们进入了一个新的牛市吗？

答：

我的直觉反应是这可能是一种所谓的“死猫反弹”或熊市反弹。在过去三年左右，经济学家们一直在将他们对下半年快速增长的预测推迟六个月，而经济似乎从未兑现。

我对商业资本支出感到担忧，这在过去几年中一直停滞不前，因为产能利用率实际上一直在下降。它降到了大约74%，而要有一个富有成效的经济，产能利用率需要在82%左右。如果有过剩产能，企业为什么要扩张呢？增加资本支出是经济好转的标志。商业高管们认为，如果他们不进行这些资本支出，就会错失增长机会。

问：你认为美联储有可能像最近一些债券市场人士所说的那样，降息50个基点吗？

答：

嗯，我不想和债券市场对着干，但我想美联储此时必须非常小心，因为它的弹药已经不多。如果要进行50个基点的降息，它必须有很多证据表明这将是它需要进行的最后一次降息。

在选举周期的这个时候，你不能低估政治在决策过程中的重要性，而让经济在2004年11月之前复苏对艾伦·格林斯潘和布什来说是最有利的。这是目前所有政府经济政策的唯一焦点。从连任的角度来看，真正有帮助的是减少过去三年中失去的250万个工作岗位。确保选举胜利的关键将是快速创造就业机会的增长，我认为这将是经济政策的目标。

问：如果美联储降低利率，投资者应该如何处理他们的货币市场账户？

答：

对我来说，最有意义的想法是寻找高质量的市政债券。这可能有点困难，但如果你有一只由非常稳健的现金流支持的债券，那么即使在经济衰退期间，它也应该能够继续支付，并且可能会比美联储大幅降低利率时货币市场账户的零收益更高。我还在考虑一些受保险的银行定期存款，但在这两种情况下，你都放弃了货币市场的支票书写功能。

问：现在哪些行业最值得投资？

答：

某些行业中有一些非常出色的股票。事实上，在我的通讯中，名为 Cohan Letter，我在今年早些时候挑选了一些相当不错的股票。其中最好的之一是职业教育公司（CECO）。我在46.44美元时推荐了它……现在交易价格为66.92美元。整个教育领域表现得非常好……这是目前最好的行业之一。阿波罗集团（APOL），科林斯学院（COCO）——这些公司在收入和利润上都以两位数的速度增长。

我在一月份挑选的另一个股票是支架领域的波士顿科学公司（BSX）。它的价格是40.86美元，现在交易价格为61.69美元。经济中的另一个表现良好的领域是支架市场。由于利率较低，房地产市场表现得非常好。这是经济没有陷入衰退的最大原因之一。一只不错的股票是比泽尔住宅公司（BZH），我在5月30日以84.80美元推荐了它。现在价格为91.10美元。

问：你对AOL时代华纳（AOL）的长期前景怎么看？

答：

我想我看到AOL部分会消失。他们正在失去订阅者。那些打算使用高速服务的人正在转向其他公司，而那些对低速服务感到满意的人——有些地方每月收费只有一半的价格。没有新的产品推出来吸引新的订阅者。旧经济资产依然存在。人们仍然会去看电影、读书、看杂志——这些东西会存活下来，并且有一天实际上会再次繁荣。

问：你认为拉里·埃里森通过对PeopleSoft（PSFT）出价过高而让自己陷入困境吗？

答：

我认为他真的想这样做。如果他为这个东西出价60亿美元，作为股东我会这样看待：他必须弄清楚如何将60亿美元的增量利润带回公司。我只是看不到这种分析会发生。

据我所知，PeopleSoft是一家小公司，利润也小得多，所以我看不出他是如何想到在短时间内能够筹集到那60亿美元的。但他决心要这样做，我在关注他们提高价格的动态，PeopleSoft似乎越来越难以逃避埃里森的魔爪。我认为这对甲骨文（ORCL）的股东来说并不是一个好兆头。