卡特彼勒信用评级被下调 - 彭博社

在2003年6月24日，标准普尔评级服务公司将卡特彼勒（CAT ）及其全资金融子公司卡特彼勒金融服务公司（Caterpillar Financial Services Corp.）的企业信用评级从’A+‘下调至’A’，并将评级从2003年4月15日列入的信用观察中移除。与此同时，未列入信用观察的’A-1’短期企业信用评级被确认。截止到2003年3月31日，未偿还的合并长期借款总额为166亿美元。展望稳定。

评级下调反映了对未资助的退休后福利负债增加的担忧，包括到2002年底为止的55亿美元的确定福利养老金和退休医疗负债。即使考虑到养老金投资组合表现反弹和利率上升的潜力，卡特彼勒仍需进行大额持续现金贡献，以显著减少或消除养老金风险，这可能会在一定程度上降低财务灵活性，并导致管理层调整公司的业务选项。

评级反映了卡特彼勒公司的强大竞争业务地位，尽管面临非常具有挑战性的商业基本面。虽然卡特彼勒面临巨额未资助的退休后福利负债，但它也拥有令人满意的现金流保护，并且即使在经济周期的低谷，也应能产生可接受的盈利指标。

卡特彼勒无疑是全球最大的建筑设备生产商，其市场份额约是其最接近竞争对手的两倍，同时也是全球领先的柴油发动机制造商。该公司通过推出新产品和针对其渗透率较低的细分市场来不断增强其商业地位。管理层还专注于降低成本和提高生产力。尽管北美和西欧市场已经成熟，但新兴地区对基础设施的巨大需求应能支撑长期增长前景。

自1997年达到16.6亿美元的高峰以来，收益大幅下降，反映出多个重要终端市场的疲软。2002年，净收入为7.98亿美元，比2001年下降了12%，在2001年之前还包括重组费用。2003年的收益可能会略有下降，但随着市场复苏，卡特彼勒将在2004年开始实现其六西格玛计划带来的成本降低效益，收益应会增强。

根据标准普尔的专属融资公司方法调整后，信用指标从周期性高峰大幅下降，但仍然令人满意。然而，当调整未资助的退休后义务时，信用指标则显得更为疲弱。到2002年底，未资助的养老金义务约为19亿美元，其他退休后员工福利（OPEB）负债总计约为36亿美元。如果没有股市表现的显著反弹和利率的上升，养老金资金将在未来几年消耗卡特彼勒现金流的相当一部分。在中期内，标准普尔预计卡特彼勒将向其养老金计划做出大量现金贡献，并采取其他适当措施以控制养老金和OPEB的风险。

截至2002年年末，按照被捕获调整的金融公司基础，卡特彼勒制造业务的债务总额为38亿美元，未计提的退休后福利负债总额为55亿美元，总债务和债务类义务为93亿美元。虽然债务类义务可能因现金贡献、投资组合表现、折现率和医疗通胀等因素而大幅波动，但未来卡特彼勒的债务和债务类义务预计不会超过100亿至120亿美元的范围。

*流动性：*卡特彼勒拥有充足的流动性。截至2003年3月31日，卡特彼勒的合并现金和短期投资为3.27亿美元。银行信用额度总计约为59亿美元，包括46亿美元的全球信用额度，供卡特彼勒及其全资金融子公司卡特彼勒金融服务公司使用，以支持商业票据计划。未偿商业票据总额约为18亿美元。可用信用额度总计约为38亿美元。母公司的债务到期在未来五年内相对适中，2003年金融公司业务的38亿美元到期债务主要与应收账款匹配融资。卡特彼勒没有评级触发或或有义务，这可能会对流动性产生重大影响。

*前景：*前景稳定。强大的竞争地位、良好的运营效率和足够的现金流保护，在预计的大额退休后福利义务现金支出之后，应该能够在经济疲软时期保持足够的财务灵活性，以维持信用质量。