金融股票：有价值吗？ - 彭博社

作者：艾米莉·桑顿

去年困扰大型经纪公司的股市丑闻还没有完全成为历史。但由于创纪录的低利率，抵押贷款再融资仍在蓬勃发展。投资银行帮助公司在5月份发行的股票数量超过了近一年来的任何一个月份。6月6日，随着甲骨文以51亿美元收购PeopleSoft，合并业务也出现了期待已久的复苏迹象。

在如此多的乐观消息下，可能是时候重新评估经纪公司和银行的股票了。但精明的投资者会谨慎行事。过去几个月，该行业的许多股票已经经历了显著的价格上涨。摩根大通（JPM）自3月1日以来上涨了52%，目前交易价格约为34.30美元每股。尽管去年困扰花旗集团（C）和美林证券（MER）等大型公司的丑闻传闻不断，但它们的估值下降并没有那么戏剧性。大多数投资者仍然将它们视为永远不会消失的主要参与者。

“合理”的估值。

关键在于找出长期赢家。“我还会继续购买经纪股票吗？会的。我们正在这样做，”T. Rowe Price Group金融服务基金经理迈克尔·霍尔顿说。霍尔顿认为“相对于历史平均水平，估值看起来是合理的。”

一些分析师和资金经理认为，独立投资银行在经济复苏中处于最佳位置。他们正在将资金转向大型股票承销商和交易商，如摩根士丹利（MWD ）、美林证券和高盛（GS ），而不是债务冠军如贝尔斯登（BSC ）。

尽管经纪公司在第二季度的收益仅为平平，但一些投资组合经理押注于它们在经济稳步复苏后，长期内将会增值。美林证券的金融服务分析师盖·莫兹科夫斯基认为摩根士丹利有“很大的上行空间”。他估计，如果公司开始发行大量股票，其股价可能会从当前的市盈率的半数上升到四分之三。

仍在购买。

许多专业人士仍然看好花旗集团，目前每股43.42美元，已接近其52周高点45.72美元。他们认为这家金融巨头可能会支付更多的收益作为股息。在新的税法下，这对投资者更具吸引力，因为税率已降低。“花旗集团在这方面处于最佳位置，因为它有很多产生超额现金流的业务，”摩根士丹利的金融服务分析师亨利·麦克维说。他估计花旗集团可能在7月份将每股股息提高多达50%，达到1.20美元。

在商业银行方面，游戏的关键在于挑选那些最有可能从企业贷款需求增加中受益的机构。“商业信贷可能也终于在改善，并可能为一些大型银行提供上行空间，”美国银行公司的金融服务分析师安德鲁·B·柯林斯说。这可能为银行收缩的净利差提供缓冲——即零售银行向客户收取的利率与它们自己借款所支付的利率之间的差额。

尽管摩根大通、美国银行（BAC ）和美国银行（USB ）的股票今年飙升，但许多资金经理仍然没有停止购买。这是因为他们相信这些机构的商业贷款账簿已经清理得比大多数投资者意识到的要好。

收购押注。

其他人则寻求看似安全的避风港，例如富国银行（WFC ）。“我们认为富国银行强大的消费业务风险较小，”克利夫兰的阿玛达股权增长基金的投资组合经理威廉·巴切勒说。“富国银行的消费金融中有更高比例的担保贷款，并且它有强大的抵押贷款业务。”现在的交易价格约为每股51美元，52周高点为54.74美元。

更大胆的投资者正在抢购他们认为可能成为收购目标的银行股票。如果像美国银行或银行一号（ONE ）这样的强者在经济复苏后开始觅食，这些股票将会溢价。潜在的目标包括匹兹堡的PNC金融服务集团（PNC ）、亚特兰大的SunTrust银行（STI ）、克利夫兰的KeyCorp（KEY ）和波士顿的FleetBoston金融（FBF ）。“我认为这是大交易的一年，”巴恩哈姆金融服务基金的经理安东·舒茨说，他认为该行业目前受到产能过剩的压制。

猜测收购交易可能对大多数投资者来说过于紧张。而且，金融股票在复苏过程中可能会经历过山车般的波动。但对于那些相信最终公司必须筹集资金以投资于其业务的人来说，现在可能是购买将提供这些资金的银行和经纪公司股票的时机。

索恩顿是 商业周刊 在纽约的金融与银行编辑

编辑：道格拉斯·哈布雷希特