“优秀的主动管理者在这里” - 彭博社

最近许多股票和债券的强劲上涨提升了今年迄今为止各种基金的回报。事实上，股票基金的积极表现是在经历了三年的亏损后令人欢迎的消息。然而，一些资金经理对此表示有些担忧，认为股价上涨得太快，超出了合理范围，路易斯·布拉汉（Lewis Braham）指出，他是《商业周刊》（BusinessWeek）的个人理财编辑。商业周刊。

布拉汉在《商业周刊在线》于6月24日通过美国在线（America Online）举办的投资聊天中谈到了共同基金及其选择，回答了观众和《商业周刊在线》的凯伦·麦克科马克（Karyn McCormack）提出的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在AOL的关键词：BW Talk中找到。

问：路易斯，最新的共同基金数据表明，在过去三年的糟糕表现后，出现了不错的反弹。你对这些表现怎么看？

答：

这确实是一次急剧的反弹，令人印象深刻，但对我所交谈的一些资金经理来说有些压倒性。他们中的一些人现在有些谨慎，认为市场可能已经走得太远，特别是在科技和生物科技等泡沫较大的领域。话虽如此，三年的下跌确实为恢复留下了很多空间。

问：此时债券——是还是不是？

答：

每个人的投资组合中都应该有一些债券，但我认为你现在不应该过度配置这个领域。债券总是为多元化的投资组合增加平衡，但在过去三年中，该领域的反弹如此之大，以至于许多人认为债券被高估了。

话虽如此，很多事情取决于你拥有的债券类型。国债可以说是最被高估的，除了当然是最短期的到期债券，这些实际上是现金等价物，应该尽量避免。高收益债券在今年年初时很有吸引力，但也开始达到一些管理者认为它们被高估的点。有许多管理者认为市政债券是一个被低估的领域。

问：如果我们进入通货紧缩，保护投资的最佳方法是什么？

答：

这是个好问题。现金在通货紧缩环境中非常有效，因为如果你从银行账户获得2%的利息，或者从定期存款获得3%的利息，当价格下跌时，你仍然会领先。可以说，国债在通货紧缩环境中也有效。但正如我之前所说的，它们现在相当被高估。

做空股票的熊市基金在通货紧缩环境中也会表现良好。而且，如果你能找到在相对抗通货紧缩的行业中的股票——医疗保健、教育和保险——这些可能是值得关注的领域。

问：新的股息税法是否更有利于股票而不是高收益债券？

答：

你可以这样说，但请记住，标准普尔500指数中的平均股票收益率仍然只有大约1.5%。与此同时，在高收益债券中，你可以获得8%或9%，甚至更多。这个差距足够大，使得高收益债券在相对基础上仍然显得有吸引力。除此之外，它们确实是不同的资产类别。

债券在公司的资本结构中处于更高的位置。这意味着如果公司破产，你更有可能从债券中拿回你的钱，或者拿回部分钱，而不是从股票中拿回。你可能应该同时拥有一点两者。

问：你对混合基金如Oakmark Equity & Income Fund（OAKBX）的看法是什么？

答：

我一般来说非常喜欢混合基金。我认为对共同基金坚持狭窄风格区间的重视过多。给优秀的基金经理自由投资的空间可以在上涨时增加收益，并在下跌时保护投资者免受损失。

Oakmark基金的业绩非常优秀，但我对其资产规模有些担忧。上次我查看时，它的资金接近30亿美元。这可能会限制基金的灵活性。但不可否认的是，Oakmark的管理者有着令人羡慕的业绩。

问：你能说几个好的混合基金吗？

答：

Leuthold Core（LCORX），Evergreen Asset Allocation（EAAFX），FPA Crescent Fund（FPACX），以及First Eagle Global Fund（SGENX）都是不错的选择。

问：你怎么看待约翰·博格的建议——拥有一个总市场指数基金，忘记挑选热门经理？

答：

对于那些没有时间定期查看投资组合的投资者——至少每季度或每月一次——我认为这是不错的建议。但对于那些真正关注的人，我不同意。优秀的主动管理者是存在的，如果你足够努力去寻找，你可以找到他们。如果你还关注费用和基金的资产规模，你可能有很好的机会超越指数。

更重要的是，总市场指数基金在美国股市中以最大的股票为主。如果你认为这些股票在未来不会表现优于其他股票，那么你在其他领域的多样化就不够。

问：我们如何判断一个基金的前景是繁荣还是黯淡？

答：

你可以对一个行业或资产类别进行自上而下的判断，以确定一个基金的前景。因此，如果大盘成长股看起来不错，那么大盘成长基金通常也会表现良好。但还有一些特定于基金的因素需要关注。低费用始终是一个优势，资产较少通常也是一个优势，管理层对基金的投资有帮助，此外，经理在基金整体上的业绩记录也有帮助。

需要关注的一个方面是你所说的风险调整回报，这可以在 《商业周刊》 的互动共同基金评分板中找到，基金根据其五年风险调整回报被评为A到F。这些回报很重要，因为它们表明一个经理的业绩优势不仅仅是因为他投资于当前最波动的资产类别，而是因为他能够在其他经理获得较低回报的风险水平上产生超额回报。

编辑：卡琳·麦考马克