关于波音加油机租赁的五个真相 - 彭博社

作者：斯坦·克罗克

如果华盛顿必须准备在远离友好军事基地的地方进行战争，那么可靠的空中加油机机队至关重要。无论是远程轰炸机还是短程战斗机，都无法在没有空中加油的情况下进行长途飞行。但目前的545架KC-135加油机平均已经使用了43年。腐蚀、维护成本以及长时间的停用都在不断增加。

问题是，空军、国会和波音公司设计的解决方案是在一项国防支出法案中偷偷插入明确将100架新767飞机的租赁协议交给波音的条款。这在国家首都的一些圈子里引发了愤怒。（见BW，2003年7月7日，“波音的甜蜜交易”）。但对这笔交易的批评者——一系列总额为155亿美元的六年租赁合同，以及41亿美元的购买选择权——却陷入了错误的问题。让我们来看看一些谣言：

**租赁与购买：**租赁比直接购买更昂贵，原因很简单，因为购买通常可以避免财务费用。空军和波音表示，他们想租赁是因为五角大楼没有可能高达80亿美元的资金来直接购买飞机。我没有注意到国会在五角大楼意外表示需要时，比如说700亿美元时的犹豫，但我们就不讨论这个问题了。

对我来说，问题在于像参议员约翰·麦凯恩（R-Ariz.）和一些监督组织似乎原则上反对租赁。租赁本身不应该是焦点。租赁是有意义的。以电信设备和传感器为例，技术以极快的速度进步。为什么要通过购买过时的技术而被锁定呢？租赁三年或五年，然后获得更具创新性的设备。

真正的问题不是是否租赁，而是租赁什么。然而，根据这个标准，您打算保留几十年的飞机似乎并不是租赁的最佳候选者。

特殊目的实体： 租赁将通过特殊目的实体（SPE）进行融资。这让人想起安然公司，它利用SPE将负债从资产负债表中剔除。尽管有臭名昭著的历史，但事实是大多数商业飞机都是租赁的，交易是通过SPE进行的。一些立法者及其助手的怀疑是将一种非常传统的私营部门做法引入对商业事务不熟悉的华盛顿所需付出的代价。

**成本：**当然，租赁的成本更高，但也许并没有那么高。根据空军和波音公司的说法，如果假设租赁中有商业效率，油料机的租赁成本会更低——因为它具有多年租赁的授权。不要假设购买会有这样的效率，因为国会没有多年购买的授权。

如果您假设两者的效率相同，并进行公平比较，购买的成本会更低。这并不令人惊讶。但这意味着租赁可能并没有那么离谱地更贵。毕竟，利率很低。融资交易所需的三种债券中风险较低的一对的估计利率低于4%。这个估计基于管理与预算办公室的假设，远高于当前利率，因此实际成本可能更低。

一部分由政府的全部信任和信用支持，因此它本质上是一个国债利率。第二部分由租赁收入支持，利率会稍微高一些。如果空军终止租赁，它将被要求支付当年的款项加上下一年的款项，因此当你到达租赁的第五年时，剩余的付款将变成政府担保的。

这种风险的降低意味着超过国债的溢价缩小。由于政府正在运行赤字，并且必须借钱进行直接购买，而这显然不包括在购买和租赁的比较中，因此成本差异可能进一步缩小。作者：Stan Crock**第二个优惠交易：**最后一部分可能会达到10%，因为这是风险最高的一部分。付款将取决于政府在租赁结束时实际购买飞机。很难想象华盛顿不会这样做，但这里存在风险溢价。

然而，国会山的一些消息来源对此感到震惊，因为波音可能能够购买相当大一部分这些债券，可能超过10%。获得双位数的政府担保回报并不算差，因此看起来波音将会在这个过程中大赚一笔。

然而，事实证明，制造商通常会购买一些风险最高的债券，特别是当它们销售不佳时。这意味着飞机制造商将承担一些风险。这既不是坏主意也不算不寻常，但这不会阻止华盛顿产生怀疑。

**错误的飞机？**几乎没有人关注767是否是正确的购买选择。从波音的角度来看，显然是的。生产线只剩下27个订单。飞机制造商已经进行了测试，以查看该型号是否可以作为加油机，并且已经向意大利和日本出售了四个加油机版本，因此它有一些经验。从空军的角度来看，波音有一条几乎没有等待时间的生产线。

但767是一种即将灭绝的恐龙。这就是它订单如此之少的原因。一些分析师怀疑空军是否应该等待波音的混合翼飞机，这种飞机在操作上会更高效，并且可以同时为多架飞机加油。预计它将在十年内可用，正好是空军最初预计看到新加油机交付的时间。而支持者表示，混合翼飞机可以确保波音在中期的生存。

也许空军还应该更认真地考虑空客的A330，这种飞机的飞行距离比767远数百英里，尽管它尚未开发出完善的加油管，用于将燃料转移到另一架飞机上。然而，当立法者在2002年的国防拨款法案中指定了767的租赁时，所有这些可能性都被否决了。

这不是花费200亿美元的最佳方式。我不仅指责波音及其支持者，也指责他们的批评者。涉及的严重问题尚未公开讨论。幸运的是，众议院武装服务委员会的一个小组于6月24日开始调查这些问题，当时它开始审查加油机舰队的状况。一位作证的将军表示，是时候对空军的需求进行研究了——这是一种相当迟来的顿悟。

国会在五角大楼发送关于波音交易条款的报告后，有30天的时间来拒绝该交易。空军和国防部的文职人员仍在就一些细节进行讨价还价，包括经济假设。这给立法者提供了在一切为时已晚之前，就所有这些问题进行急需辩论的时间。

克罗克在华盛顿为商业周刊报道国家安全和外交事务。每月两次在商业周刊在线上关注他的观点

编辑：贝丝·贝尔顿