美元下跌时该在哪里出击 - 彭博社

经过多年的美元上涨侵蚀收益，外国股票投资者在今年上半年有理由为他们的回报欢呼。美元的急剧下跌在从圣保罗到法兰克福，再到悉尼和莫斯科的证券市场上带来了以美元计的惊人收益。但尽管美元可能继续走弱，但并不能保证它不会在下半年反弹并抹去所有的涨幅。

这些货币波动使得选择外国股票变得非常棘手。在欧洲，寻找长期投资尤其困难，因为欧元的上涨在以美元计的股票价格上提升了，但却通过降低产品价格的竞争力伤害了一些公司的收益。“这是一把双刃剑，”堪萨斯城UMB Scout WorldWide Fund的投资组合经理吉姆·莫菲特说。他在欧洲的策略是专注于大部分收入来自本土市场的企业。他看好西班牙的石油公司Repsol YPF和奥地利的OMV，这两家公司在炼油和零售产品（如汽油）市场上都是当地的强者。

当然，货币并不是与欧洲股票相关的唯一风险。其他危险包括德国的通缩迹象和欧洲其他地区的衰退，汇丰银行（HBC）的全球策略师帕特里克·肖维茨表示。为了抑制负收益惊喜，他偏好那些在经济好坏时收入稳定的公司，比如总部位于伦敦的饮料和糖果制造商卡德伯里·施韦普斯（CSG）和英国的蒸馏酒和啤酒制造商帝亚吉欧（DEO），后者凭借其出色的现金流和“过低的估值”在经济衰退中也提供了良好的保护，奥克马克国际基金的经理大卫·赫罗说。

管理良好的公司拥有强大的品牌，应该能够度过当前的经济疲软。德国银行HVB的分析师乔治·斯图尔泽表示，考虑到奢侈汽车制造商宝马。这个备受欢迎的宝马制造商计划在未来五年内通过推出更新款的5系轿车，将年销售额提高40%。斯图尔泽说：“由于其精美的广告和坚定的营销活动，它将成为表现最好的公司之一。”

虽然欧洲许多经济体正在放缓，但经济学家表示，俄罗斯强劲的国内需求预计将使其国内生产总值在今年实现6%的稳健增长。为了利用这一增长，位于莫斯科的布伦瑞克瑞银研究部负责人彼得·布恩推荐莫斯科市电话网络（MGTS），该公司控制着莫斯科90%的固定电话市场。布恩还看好维姆佩尔通讯（VIP），这是俄罗斯第二大移动电话运营商，预计将受益于消费者收入的增加和区域扩张。布恩说：“它的估值相当有吸引力。”

在零售股票中，坦普尔顿新兴市场基金的负责人马克·莫比乌斯喜欢俄罗斯乳制品公司Willbinndann，因为它提供了对“国内消费革命”的曝光。另两个俄罗斯的热门股票是尤科斯（YUKOF）和西布涅夫特（SBYYY）。它们计划在今年年底合并，创建全球第四大石油公司。这将导致更快的增长，莫斯科的繁荣资本管理公司的董事亚历山大·布拉尼斯表示：“这将是一家非常大的公司，与全球超级巨头相当。”他说：“因此，投资者不可能忽视它。”

在西伯利亚的另一边，日本的气候对投资者来说依然寒冷。病态的银行、日益严重的通货紧缩以及经济增长前景平平，都让人感到前景黯淡。不过，基准日经股票指数最近从20年的低点强劲反弹，在所有阴霾中仍有一些亮点。例如，最近的重组为重型企业松下电器带来了回报。该公司以松下品牌销售消费电子产品，在截至3月的财年中报告了106亿美元的营业利润，销售额为620亿美元。松下电器的利润扭转了2001财年的16亿美元营业亏损，这得益于裁员以及视频摄像机和新款DVD录影机DIGA的销售，该产品在日本大受欢迎。“该公司能够将其在视频摄像机领域的全球市场份额翻倍，销售额增长了25%，而行业同比下降了16%，”东京汇丰证券的分析师渡边秀树表示。

办公设备制造商佳能也在全球范围内取得了进展。它继续扩大在复印机和数码相机领域的全球市场份额。这两个关键领域的销售帮助第一季度销售增长了12%，超出了公司的预期。

随着SARS对中国的阴影逐渐消散，投资者应将注意力重新集中在该国的增长潜力上。位于巴黎的Comgest Asia董事总经理让-弗朗索瓦·坎通对浙江高速公路充满信心，这是一家位于上海地区的收费公路运营商。他表示，该公司是地方经济扩张和私人汽车拥有量增长的双重受益者。在韩国，经济在第一季度收缩了0.4%，最具吸引力的股票是全球竞争力强的蓝筹股。全球最大的内存芯片制造商三星电子去年在338亿美元的销售中赚取了59亿美元，尤其是宽屏平板电视和手机。“最安全的投资是那些超越所有竞争对手的参与者，”汉嘉投资管理公司的首席执行官朴京敏表示。他还看好浦项制铁（PKX ），全球最大和最盈利的钢铁制造商。

拉丁美洲今年表现出乎意料。巴西的Bovespa指数在前五个月中以美元计上涨超过50%，这要归功于巴西的新总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达·席尔瓦。尽管他有工会主义者的背景，但他通过坚持严格的财政和货币目标平息了金融市场的动荡。这帮助了标志性石油公司Petrobrás和巴西电信（BRP），这是UBS墨西哥城首席拉丁美洲股票策略师达米安·弗雷泽的两只最爱股票。弗雷泽还看好饮料制造商美洲饮料公司（ABV），即AmBev，预计随着卢拉的财政纪律将带来更低的利率，到年底消费者支出将会增强。

虽然没有人能预测美元对欧元、比索或日元的交易方向，但对外汇风险的最佳对冲是显而易见的：一个多元化的公司投资组合，能够在任何气候中实现增长。

作者：弗雷德里克·巴尔福

与大卫·费尔兰姆在法兰克福、杰森·布什在莫斯科、杰瑞·史密斯在墨西哥城、布赖恩·布雷默在东京和文·伊尔万在首尔合作撰写