不再是债券的安全避风港 - 彭博社

你听到的那种轰鸣声已经持续了一年多，是投资者蜂拥而至加入债券牛市的声音。根据位于芝加哥的Bianco Research，在过去的12个月里，他们净投入了创纪录的1600亿美元到债券共同基金中。由于在股票中遭受重大损失以及货币市场基金的微薄收益，他们屈服于债券在过去三年中两年提供的两位数回报的诱惑。

债券价格与收益率呈反向移动，目前处于超过一代人的最高水平。6月13日，10年期国债的收益率为3.1%，是四十多年来的最低水平。确实，今天的债券市场让人感到兴奋，感觉就像是NASDAQ科技泡沫的重演，Dreyfus的首席投资策略师Richard Hoey表示（MEL）

对于投资者来说，合理的做法是避开债券。它们下跌的可能性超过上涨的可能性。它们提供的收益微不足道——通常低于税后股票的1.4%平均股息收益率。此外，债券还容易受到经济复苏、大规模联邦赤字和外国人逃离美元的影响。“当这些市场修正时，修正会非常剧烈，”MFS投资管理公司的债券策略师James T. Swanson警告道。

他和其他人正在告诉客户要避开。雷曼兄弟的Jack Malvey（LEH）表示，股票比债券更值得购买，因为“利率在未来一年到一年半的某个时刻可能会增加。”

当然，债券仍然可能会上涨。“在任何牛市的后期，判断拐点是非常困难的，”德雷福斯的霍伊说。今天的债券市场可能像2000年2月的纳斯达克，几周内就会崩溃，或者像1999年11月的纳斯达克，还有额外的50%的涨幅，他说。

此外，债券空头们现在面临尴尬，因为直到最近，他们一直是错误的。斯旺森已经建议不要投资债券近一年，尽管债券的表现超过了股票。“但我们坚持自己的立场，”他说。自3月份股市回升以来，空头的表现有所改善。截至6月13日的这一年，雷曼美国债券指数回报率为5.2%，而标准普尔500股票指数为13.3%。

当然，谨慎的投资者会进行多元化投资，而不是试图判断市场的顶部或底部。每个投资组合可能都需要一些债券，可能在15%到55%之间，具体取决于年龄和收入需求。债券在熊市中的价值保持得比股票好得多。在1994年，过去40年中债券表现最差的一年，雷曼指数仅损失了2.9%。相比之下，标准普尔500在2002年损失了22.5%。

如果你认为通货紧缩是一个风险，国债，特别是零息债券，提供了最佳保护。尽管企业债券的收益率高于政府债券——单A级债券高出一个百分点——但在通货紧缩时期，公司可能很难赚到足够的收益来偿还债务。如果你认为经济会恢复增长，可以选择更低信用等级的债券以获取更高的收益。斯旺森推荐B级垃圾债券，以获得风险和回报的最佳组合。它们的收益率约为8.7%，比国债高出六个百分点，但最好在税收递延账户中持有。

关于债券的传统智慧需要与时俱进。它们不再是自动的安全避风港，因此请谨慎行事。

作者：大卫·亨利