中国会重新评估人民币吗？- 彭博社

生意对沈桂平来说再好不过了。这位海信公司的市场营销主管表示，这家位于中国青岛、年销售额达23亿美元的消费电子制造商预计今年出口将达到1亿美元，轻松实现80%的增长目标。去年欧洲对中国电视的反倾销税取消也起到了帮助作用。但对海信和其他数千家中国制造商来说，更强劲的推动力是人民币的疲软，该货币与疲软的美元挂钩。今年美元对欧元贬值11%使得中国出口在与欧洲商品的竞争中更具优势。“我们的前景非常光明，”沈说。

然而，对中国制造商有利的情况在世界其他地方引发了抗议的呼声。货币分析师如蒙特利尔的BCA研究公司认为，人民币在过去十年中与美元的汇率保持在约8.3的水平，考虑到中国不断膨胀的外汇储备，去年增长了35%，达到2860亿美元，人民币被低估了20%-30%。现在，由于美元的下跌，人民币变得更加便宜，中国的出口机器真正开始轰鸣——这以牺牲日本、墨西哥、韩国和其他拥有浮动货币的国家为代价。美国制造商也声称，他们受到人为低廉的人民币的伤害。今年5月，尽管美国、欧洲和日本的增长乏力，中国的出口仍比去年增长了37%。北京大学经济学家宋国庆预计，中国的出口将同比增长30%，达到4240亿美元。

这一成功引发了对北京重新估值人民币，甚至让其浮动的呼声。并且有迹象表明，这种口头上的施压可能正在产生效果。6月16日，美国财政部长约翰·斯诺引发了对北京可能采取行动的猜测，他表示中国领导人已表示“他们打算在货币上创造更多灵活性”。

首尔已在货币市场进行干预，以限制韩元对人民币的升值，这对从纺织品到手机的韩国制造商造成了伤害。韩国国际经济政策研究院的经济学家姜三模表示：“人民币需要升值。”中国在2002年与美国的贸易顺差达到1030亿美元。华盛顿的全国制造商协会表示，如果历史趋势持续，这一政治敏感的差距在五年内可能达到3300亿美元。

但如果没有华盛顿的强大政治推动，对中国重新估值的希望可能是错位的。原因是：出口是中国经济中为数不多的亮点之一。在今年第一季度实现9.9%的强劲增长后，经济正在放缓。致命的严重急性呼吸综合症（SARS）疫情在经济已经从周期性高峰放缓的时刻，进一步抑制了消费者支出。如果没有SARS，经济学家宋表示，北京可能在这个夏天适度地重新估值人民币。“但经济的强劲已经减弱，”宋说。“目前，政府希望保持汇率固定，看看接下来会发生什么。”

更重要的是，中国经济正处于痛苦的转型之中。私人估计失业率高达15%。随着北京继续重组农业和关闭国有企业，失业率正在上升。同时，北京试图在过去两年内允许银行贷款激增34%后，刹住新贷款的增长，这一增速是不可持续的。

宽松货币政策自1997年亚洲危机以来在推动经济增长方面取得了显著成效，并且在经历了几年的国内通缩。但这也付出了代价。中国1.8万亿美元的银行贷款余额相当于其国内生产总值的140%，而1996年为88%。而且，中国四大银行的不良贷款比例较高，所有这些银行在技术上都是资不抵债的。自1998年以来，北京已花费2000亿美元对银行进行资本重组并接管不良贷款。标准普尔（MHP）估计还需要进一步的5000亿美元。这一放贷狂潮也助长了房地产泡沫，北京正在努力温和地进行去泡沫化。6月中旬，中国央行对房地产贷款发布了新的限制。

鉴于其脆弱的财政状况，北京对任何可能伤害出口的举动都持谨慎态度。摩根士丹利（MWD）首席亚洲经济学家谢亚轩警告称，货币重新估值可能会“破坏”经济，因为这将鼓励更多的资本流入，从而进一步刺激过热的房地产市场。

华盛顿也在进行微妙的平衡。这是因为中国在购买美国国债方面仅次于日本。根据财政部的数据，其持有的美国债务从一年前的820亿美元上升到1190亿美元。华盛顿希望确保中国继续将外汇收入回流到美国政府债券中。财政部长斯诺告诉商业周刊，他预计中国将“作为整体改革方案的一部分”放宽其货币政策。斯诺表示，人民币交易区间的扩大将是有利的，但应“与银行改革和更大的透明度相结合”。

政治压力可能迫使中国至少小幅升值——分析师表示，可能在2.5%到5%之间。如果美国失业率在2004年11月的选举前保持高位，预计将会受到来自斯诺和其他美国官员的更多压力。根据NAM的数据，中国日益增长的贸易顺差无疑会引起更多关注，因为美国在过去两年中失去了200万个制造业岗位，占总数的10%。NAM副总裁弗兰克林·J·瓦尔戈在5月的国会听证会上表示：“我们必须施压中国结束对其货币的操纵，让人民币与美元的汇率由市场决定。”

不过，仅仅小幅升值不足以减缓中国的出口势头。因此，尽管快速升值看起来在政治上是明智的，但这并不能避免贸易对峙。

作者：马克·L·克利福德，香港，德克斯特·罗伯茨，北京