格林斯潘的微妙游戏 - 彭博社

美联储真的需要在2001年以来第13次再削减25个基点的利率吗？可能不需要。经济显示出改善的迹象，股市大幅上涨，消费者信心上升，企业利润趋势向好，地缘政治形势日益稳定。在财政政策极其宽松、美元疲软以及短期利率已经降至45年来的低点的情况下，正常的经济状况并不需要进一步的降息。

值得称赞的是，美联储主席艾伦·格林斯潘担心我们可能并不生活在正常的经济时期。他认为，困扰日本十多年的老问题——通货紧缩，可能正在威胁美国的繁荣。通货紧缩让他感到恐惧，因为美国在应对通货紧缩方面几乎没有经验。因此，他试图通过降低利率来预防通货紧缩的根深蒂固。更重要的是，格林斯潘正在通过口头引导债券市场相信，通货紧缩的幽灵将阻止美联储在短期内收紧货币政策。实际上，他正在采取一种通过言语降低利率并保持低位的政策。这是有效的。

危险在于，格林斯潘的策略正在滋生一个可能会破裂并伤害复苏的债券泡沫。通过不断警告通货紧缩并承诺在可预见的未来保持低利率，格林斯潘可能正在把自己逼入一个角落。债券市场期待着更多的降息，而他必须遵从，否则就有可能导致泡沫破裂。这是一场危险的游戏。在最近一次降息公告中，美联储再次表示，由于通货紧缩让它比通货膨胀更为担忧，因此仍然为进一步宽松留有余地。

问题在于美联储的武器库中没有多少子弹可以用来应对这个问题。其短期利率已经降至1%，只能降至零。关于采取非常规策略购买长期国债以降低利率的讨论已经减弱。美联储自己员工的最新研究表明，这种不寻常的举动将比之前想象的要困难得多——而且最终可能效果并不好。

当然，希望是格林斯潘的政策能够发挥作用，通过额外的货币保险来实现。目标是大幅降低利率，以保持消费者购买力高涨，并最终促使犹豫不决的企业首席执行官进行新的资本支出和投资。这反过来又会振兴萎缩的制造业，为服务行业注入新的活力，并开始降低失业率。如果格林斯潘的策略不起作用，如果出现债券泡沫，或者尽管有所有的刺激措施经济仍然没有反应，那么美国将面临真正的麻烦。