问答：欧洲债券：“双赢局面” - 彭博社

由于全球股市仍然波动，许多欧洲投资者正在转向债券。为了利用对固定收益证券的需求和创纪录的低利率，资金紧张的欧洲公司和政府正急于进入债券市场以偿还债务。伦敦记者凯瑞·卡佩尔询问了法国巴黎银行欧洲企业信用研究与战略负责人瑞克·德意志对市场的展望。

问： 是什么推动了欧元债券市场的增长，去年仅企业债券就达到了约930亿美元？

答： 在欧洲有很多资金在寻找投资机会，其中大部分流入了[企业]信用市场。低利率促使欧洲公司进入市场寻求廉价融资。与直接向银行借款相比，他们能够锁定更长到期时间的更好利率。对于公用事业等低风险债务，总回报通常在3%到4%之间，而对于像英美烟草集团这样的平均低风险企业，总回报可达6%。相比之下，欧洲主权债务的总平均回报通常低于4%。

问： 为什么欧元计价的债券市场如此庞大？

答： 自然货币为欧元的公司一直在利用低利率发行债务。许多英国公司也在以欧元发行债券，因为英镑市场相对较小，而欧元市场则更深且流动性更强。而且，随着欧元成为一种升值资产，美国投资者对购买企业欧元债券的兴趣也在增加。这与两年前相比是一个很大的变化。

问： 欧洲中央银行降息的影响如何？

答： 最近的降息为未来进一步降息打开了大门。企业债券肯定会优于政府债券，因为投资者，特别是养老金基金和保险公司，正在寻找[更高的]收益。

问： 你预期欧洲债券会优于美国国债吗？

答： 是的。从宏观角度来看，欧洲中央银行在降息方面比[美国]联邦储备委员会有更多的灵活性。在降息环境中，企业债券几乎总是会表现更好。

问： 哪些领域最具吸引力？

答： 我们看好电信行业。随着电信公司开始产生自由现金流来偿还债务，该行业的新发行量已经下降，信用质量有所改善。该行业的基本面仍在改善，并将在接下来的六到九个月内继续改善。自2003年初以来，法国电信债券的总回报在10%到24%之间。同样，德国电信债券的回报在8.5%到14%之间。我们不期望在今年剩余时间内有如此强劲的回报，但我们仍然期待强劲的表现。

问： 投资者应该避免哪些领域？

答： 更具周期性的工业部门，如纸浆和纸张、航空航天、建筑材料以及一些汽车制造商，可能会面临艰难的局面。[紧缩的]债券利差使得这些行业中许多公司的表现基本面与其稀缺性脱节，因为其稀缺性为机构投资组合提供了多样性。

问： 投资者应该如何应对评级下调带来的信用质量恶化？

答： 最佳策略可能是远离市场中评级非常高和非常低的公司。警告投资者远离评级非常高的公司可能看起来有悖常理，但这些公司很可能会随着时间的推移被下调评级，因为大多数公司债券最终会落在A到BBB的范围内。我们建议投资组合中包含一些周期性较低的债券，例如电信和公用事业。

问： 投资者今年会继续抢购债券吗？

答： 这实际上是一个双赢的局面。我们认为，无论经济是否复苏，公司债券的表现都将非常好。即使股市回暖，对公司债券的需求仍然存在。