安达科并没有使用天然气 - 彭博社

即使是艾伦·格林斯潘最近在国会山对天然气价格上涨感到忧虑，你也会期望全国领先的能源生产商的股票会上涨，而它们确实上涨了。今年截至6月底，20家最大的石油和天然气股票平均回报率为25%。它们每一只都上涨了，除了第13位的安达科（APC）石油。尽管安达科在美国的钻井平台数量超过任何其他公司，但其股票却以某种方式下跌了4%。机会？

当股票在中40美元徘徊时，我在想这是什么原因，远低于2000年底接近76美元的峰值。尽管可能有乐观的催化剂，但它仍然停滞不前。今年3月，首席执行官约翰·赛茨辞职，曾在1986年至2001年期间领导安达科的董事长罗伯特·阿利森接替了他。“董事会对我们的股价非常不满，”阿利森在4月25日的电话会议上对华尔街分析师说。“约翰承受了很大的压力，因此他辞职了。”

现年64岁的阿利森拥有528,512股价值2400万美元的股票，以及220万股的期权，他有足够的动力来取悦其他投资者。阿利森的年龄、去年12月因心脏问题住院，以及安达科的折扣股价让一些投资者猜测该公司将被寻求扩大天然气储备的巨型生产商收购。可能是。然而，在仔细观察该公司后，我认为安达科是一个值得避免的长线投资。

对天然气价格持续高企的广泛预期为北美生产商提供了绝佳机会。挑战不仅在于寻找更多的天然气，还在于以低成本找到它。这就是安达科遇到麻烦的地方。去年，其寻找新油气的成本上涨了23%，达到了每桶油当量10.52美元（这是一种将原油和天然气一起衡量的方法）。艾莉森知道，这远高于安达科的主要竞争对手，如阿帕奇（APA ）去年每桶油当量7.04美元）。任何一年中的大额支出可能需要几年才能收回——暂时抬高年度寻找成本。同样，在与分析师交谈时，艾莉森设定了每桶油当量7到7.50美元的目标。

如果艾莉森没有如此密切地参与监督安达科从最有效的能源储备开发商之一转变为最不有效的开发商之一，这可能会更令人安心。在艾莉森离开首席执行官职位之前，安达科的寻找成本在2001年已飙升至每桶油当量8.53美元，而1998年为3.13美元。然后，在2002年1月塞茨成为首席执行官后，艾莉森并没有去钓鱼。到7月，他成立了一个名为首席执行官顾问委员会的新小组，以“向塞茨提供建议、指导和反馈”。

现在，塞茨在任职仅14个月后就离职了（他和艾莉森都没有回应我对顾问委员会的评论请求），安达科不断让投资者失望。今年6月，它表示全球产量预计将比4月预测的2亿桶油当量下降5%。它希望通过刚从阿美达·赫斯（AHC ）以2.25亿美元收购的新油田弥补部分短缺。这个价格会证明是个好价格吗？现在还为时已晚。但安达科已经在撤回艾莉森设定的每桶油当量7到7.50美元的寻找成本目标。发言人告诉我，它现在认为今年的8美元“是非常可实现的”。安达科还撤回了其2004年2.25亿桶油当量的生产预测。所以对明年画上一个巨大的问号。

如果安达科有创造现金的记录，投资者可能会耐心等待。例如，阿帕奇在过去三年中产生了近13亿美元的自由现金流（即运营现金减去资本支出）。在同一时期，安达科消耗了3.59亿美元。在过去的10年中，安达科消耗的现金比其从运营中产生的现金多出20亿美元。正如标准普尔的能源分析师蒂娜·维塔尔告诉我的那样，“这些问题需要一段时间才能解决。”安达科看起来像是市场上那些市场异常之一，市场对此几乎已经判断正确。

作者：罗伯特·巴克