标普下调Krispy Kreme评级以避免 - 彭博社

克里斯皮奶油甜甜圈 （KKD ）: 从3星（持有）下调至2星（避免）

分析师：丹尼斯·米尔顿

克里斯皮奶油甜甜圈的股票自5月份的中期低点反弹了50%，目前的交易价格是标准普尔2004财年（1月）每股收益预估90美分的50倍，以及标准普尔2004财年核心每股收益预估74美分的61倍。虽然标准普尔对克里斯皮奶油甜甜圈的增长前景印象深刻，但他们认为当前的股价被高估。根据标准普尔的折现现金流模型，该模型假设未来五年收入增长超过20%，随后逐渐下降，当前股价几乎比其内在价值高出20%，标准普尔建议避免投资。

Expedia （EXPE ）和互动公司 （IACI ）: 从5星（买入）下调至4星（积累）

分析师：斯科特·凯斯勒

随着互动公司（前身为美国互动公司）接近标准普尔的目标价44美元，标准普尔下调了其股票和Expedia的股票评级，后者54%由互动公司拥有，预计将在夏季被互动公司完全收购。标准普尔认为互动公司将继续受益于预期的经济复苏，特别是在其在线旅游业务中，包括Hotels.com。

关于互动公司在维旺迪环球娱乐（VUE）5.4%的股份，有几个可能的积极发展。标准普尔认为，财务稳定的母公司收购VUE可能改善互动公司在VUE的持股前景，并可能增加互动公司股份的价值。

此外，标准普尔认为，Liberty Media最近宣布收购有线零售频道QVC可能会导致与由InterActive拥有的家庭购物网络建立更紧密的联系。尽管在这个市场上是竞争对手，Liberty却是InterActive的大股东，Liberty首席执行官约翰·马龙和InterActive首席巴里·迪勒是朋友。标准普尔认为QVC和家庭购物网络可以整合一些后台运营，例如履行、账单和客户服务。这些发展将使家庭购物网络能够降低成本。

尽管如此，标准普尔基于风险回报考虑，对InterActive和Expedia的股票采取了稍微不那么积极的态度。

注意：由于编辑错误，本文的早期版本错误地将Kessler的猜测归因于InterActive将与Liberty Media合作收购Vivendi Universal Entertainment（他并不持有这种观点），并省略了对InterActive和QVC之间潜在合作关系的提及。

CheckPoint Systems （CKP）：评级从3星（持有）下调至2星（避免）

分析师：杰森·桑德斯

自2003年初以来，股价上涨了49%，标准普尔将其归因于企业对安全、效率和防盗的重视增加。尽管这些问题可能会在长期内刺激对CheckPoint产品的需求，标准普尔认为当前的价格水平并不合理。标准普尔的折现现金流模型假设长期自由现金流增长率为5%-6%，表明每股公允价值为10-11美元。由于股价交易在标准普尔2003年80美分估计的19倍上——高于标准普尔小型股600的估计18倍——标准普尔会避免CheckPoint。

微软（MSFT）：重申5颗星（买入）

分析师：乔纳森·鲁迪

S&P认为微软计划授予股票奖励，而不是员工股票期权，应该会提高其每股经营收益的质量。这些股票奖励将是实际的微软股票，并将随着时间的推移而归属。此外，在2004财年（6月），微软计划将所有基于股票的补偿费用化，包括之前授予的期权。虽然这些举措可能会降低微软的每股经营收益，但它们应该会缩小每股经营收益与S&P核心每股收益之间的差距。排除这些举措，S&P预计2004财年的每股经营收益为1.06美元，S&P核心每股收益为79美分，且每股经营收益的质量已经高于同行。

奇科（CHS）：从3颗星（持有）上调至4颗星（累积）

分析师：尤吉什·瓦格尔

奇科报告称，6月总销售额增长了42%，得益于尽管去年同期有15%的高同店增长，但同店销售仍强劲增长了16.5%。基于31%-33%的销售增长，以及在更高销售额下可能的毛利率扩张和费用杠杆增加，S&P将2004财年（1月）的每股收益预估上调了5美分，达到1.01美元——比2003财年增长29%。S&P认为奇科的高估值，按25倍S&P的2004财年预估，是其超越同行的收益增长前景所证明的，因为该公司继续利用其中高收入婴儿潮女性的细分市场。

铝业公司 （AA ）: 维持4星（增持）

分析师: 莱奥·拉金

铝业公司发布的第二季度每股收益为27美分，较28美分有所下降，销售额增长5.9%，超出标准普尔对24美分的预期。与2002年的比较得益于非经营性收入的较高水平和较低的税率。部分抵消这一点的是少数股东权益上升60%、折旧费用增加13%以及员工福利和能源成本上升。标准普尔保持其对2003年的1.02美元预期，并预计2004年为1.50美元。标准普尔对铝业公司持积极态度，考虑到该股票的收益率超过2.0%，并且标准普尔相信铝价已触底。