股票之外的少数选择 - 彭博社

如果他被要求建议总统，威廉·沃尔曼——《商业周刊》的作者和长期经济学家——表示他会建议尽快撤销大部分最近的减税措施。沃尔曼的论点是，联邦政府正在试图养活三个“贪婪”的嘴：军事开支、社会服务（尤其是医疗保险的变化）以及自身减税的努力（“尤其是对富人，”他指出）。与此同时，州和地方政府正在提高税收以弥补赤字，从而导致一些通货膨胀——顺便说一下，这也是沃尔曼不认为国家未来会出现通货紧缩的原因。

这些是沃尔曼在7月8日由《商业周刊在线》和标准普尔举办的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众和《商业周刊在线》的杰克·迪尔多夫的问题。以下是这次聊天的编辑摘录。完整的文字记录可以在AOL的《商业周刊在线》上通过关键词：BW Talk获取。

问：比尔，你一直在谈论一个平坦的市场，但现在似乎一点也不平坦。你对市场的整体展望是什么？

答：

好吧，市场的上涨幅度确实超出了我的预期——对于那些持有看涨态度的人来说，这真是幸运。然而，我仍然有些怀疑。显然，布什减税措施中所体现的财政刺激措施，特别是对股息税的减税，已经导致了相当大的热情，这在市场上得到了反映。

同样真实的是，债券的极低回报率迫使机构，特别是企业养老金基金，对股票采取更积极的态度。然而，我仍然认为经济增长存在问题，在我看来，至少在过去一个月，市场的表现远远超出了合理预期（见BW在线，2003年7月11日，“华尔街的紧要关头”）。

问：在股市处于非常高的水平，债券和房地产也处于高位的情况下，应该在哪里投资一到三年？

答：

在我看来，经济的根本问题是，巨大的住房再融资热潮为大量美国家庭提供了流动性，但这种情况显然无法以过去几年那样的速度继续下去……虽然我并不是在暗示住房泡沫会立即破裂，但我认为在这个市场产生的流动性将开始下降。

我根本看不到消费者部门的强劲表现。因此，虽然减税在支票开始寄出时会有一些好处，但我不会对此过于兴奋。在这种情况下，我真的建议人们不要在房地产市场上进行投资游戏，正如他们在过去几年所做的那样。

我还认为，现在不是购买长期政府债券的好时机，因为我确实相信利率会略微上升。当然，这就留下了股市，坦率地说，这就是我认为股票在过去几个月上涨的原因。这种市场的上涨可能会持续一段时间。但利润增长显然不会出现。

因此，尽管今天听起来不是很好，我仍然认为人们应该将相当一部分资源保留在相当于他们床垫里的地方，保持短期政府债券。我，正如你所知道的，是政府TIPS（即通胀保护债券，收益超过4%，没有资本损失风险）的忠实粉丝。

问：你认为这个季度增长最快的行业是什么？

答：

这是个好问题。我的猜测是医疗保健，这并不是很有创意，但我看不出还有什么其他行业会相对快速地增长。

问：我们真的面临通货紧缩的危险吗？

答：

我相信我是第一个提出通货紧缩问题的经济学家之一，我是在大约三年前提出的。结果显示，虽然我们没有经历通货紧缩，但我们确实经历了通货减缓。现在，通货紧缩的论点变得时髦，这当然意味着它可能是错误的。

我自己的猜测是，通货膨胀率会有所上升，正如它已经上升的那样——对于那些支付教育费用的人来说，简直是灾难性的——因此实际上会抑制未来12个月，甚至更长时间的实际经济增长率。所以我的基本展望是，通货膨胀会比大多数经济学家预期的稍微高一点，就像三年前的预期是通货膨胀会比经济学家预期的稍微低一点。这对股市来说并不是一个光明的前景。

还有两点……我的房产税今年将因教育成本上升和对州及地方政府的其他压力而上涨。房产税，至少在我拥有房产的地区，是对我可支配收入施加压力的主要通货膨胀来源。此外，各州也在提高销售税，不仅仅是在纽约，那里税率的上涨真是令人难以置信。可以称之为政府通货膨胀。

问：你看到被破坏的电信行业还有任何希望吗？

答：

这是一个很好的问题，我不是这个领域的专家，但我相信随着无线技术的快速发展，很多用于铺设电缆和其他方式的资金将导致实际上是永远不会被使用的资本设备。在这种情况下，我认为这是一个对投资者非常困难的领域，并且可能会一直保持这种状态。

问：我们的总统可以做些什么来帮助我们的经济？比尔，想象一下你是经济顾问委员会的主席！

答：

答案是，目前没有太多可以做的。事实是，美国面临着三个相互竞争的目标，这些目标都是贪婪的。一个显然是军事开支和我们非常昂贵的军队的规模，扩张将花费巨额资金……第二个显然是对社会服务的需求，这现在特别体现在关于改革医疗保险和提供处方药福利的讨论中。第三个是布什政府削减税收的意识形态驱动——尤其是，如果我可以这样说的话，是为了富人。

我对政府能否以真正令人满意的方式面对这些问题没有太多希望，因此我对长期未来有些担忧。如果我是布什总统的经济顾问，我会做他父亲和甚至罗纳德·里根所做的事情，即尽快撤销大部分减税措施。

问：纳斯达克的上涨速度快于道琼斯，这告诉我们关于科技股及其估值什么？

答：

需要有一个视角。纳斯达克仍然比2001年春季达到的峰值低60%。所以尽管复苏是惊人的，但在当时人们所持有的纳斯达克投资组合中仍然存在深深的创伤……我仍然相信科技，我还没有提到我认为生物技术革命将在一切结束之前让信息革命显得微不足道。成功将是惊人的。

问：总之，比尔，现在不是过于乐观的时候，但总体上也不是躲避风暴的时刻。你的最终建议是什么？

答：

我的最终建议是让人们认识到你对我观点的总结非常出色，杰克，我没有什么可以补充的。

编辑：杰克·迪尔多夫