安进的前景：良好，但不确定 - 彭博社

作者：艾米·曹

自年初以来，生物技术股票已经飙升了令人印象深刻的37%，这在很大程度上得益于安进（AMGN）的卓越表现，其股价上涨了43%。在很大程度上，安进的上涨反映了红细胞增强剂Epogen的成功，预计该产品将占该公司今年估计74亿美元收入的约29%。另一个重要因素是：投资者开始意识到，作为生物技术行业最大的公司，安进不再是单一的“独角兽”。

在Epogen之后，还要考虑恩利（Enbrel），这是一种类风湿性关节炎药物，预计今年的收入将首次超过10亿美元，以及能够增强癌症患者感染抵抗力的药物，因此，跟踪安进的28位分析师中有26位将其评级为买入或强烈买入也就不足为奇了。标准普尔的生物技术分析师弗兰克·迪洛伦佐预计，今年净收益将达到25亿美元，同比增长49%，并预计到2007年年均增长约23%。

迪洛伦佐给予该股票，当前交易价格约为70美元的52周高点，标准普尔的最高评级5颗星，并预计在未来12个月内将其推高至80美元。（标准普尔的附属公司可能会为安进提供服务。迪洛伦佐本人并不持有该股票。）

非标签使用。

安进作为首屈一指的生物技术投资的崛起标志着自2002年初以来的重大转变，当时投资者还在怀疑其178亿美元收购Immunex是否会带来回报。如今，答案似乎是肯定的。分析师预计，恩利作为Immunex的关键产品，今年将产生约13亿美元的销售额，较2002年的3.62亿美元有所增长，并预计到2010年将达到40亿美元。去年，恩利的销售因缺乏生产能力而受到影响。安进此后已建立了新的设施，并计划在2004年和2005年增加更多设施，前提是获得食品和药物管理局的批准，以便将恩利用于治疗其他疾病。

美国FDA小组一致投票批准恩利（Enbrel）作为治疗强直性脊柱炎的药物——这是一种罕见的脊柱关节炎。并且在7月8日，安进（Amgen）请求FDA认证恩利作为银屑病的治疗药物。生物技术分析师比尔·坦纳（Bill Tanner）表示，恩利在“非标签”使用中，已经是治疗银屑病的最广泛处方生物药物。（坦纳不持有安进的股票，尽管Leerink Swann预计在接下来的三个月内与安进进行投资银行业务。）

对安进来说，更好的消息是其在治疗贫血方面持续获得的市场份额增长，超过强生（JNJ）。在欧洲，安进的下一代Epogen版本Aranesp的第一季度销售额已上升至9700万美元，较2002年同期的1470万美元大幅增长。在2003年第一季度，强生的Eprex销售额下降了9%，降至2.74亿美元。Eprex已被发现导致一种罕见反应的发生率增加，这种反应会严重加重贫血。

“一个真正的黑马。”

Aranesp在美国癌症市场的份额也在增加，强生的Procrit曾以约30亿美元的销售额占据80%的市场份额。Aranesp在2002年的全球销售额为4.16亿美元，预计今年将超过10亿美元。分析师表示，Aranesp的销售额在2004年应该再次翻倍，超过20亿美元。

也许对安进来说，最令人惊讶的提升来自于Neupogen和Neulasta，这两种药物用于提升白细胞计数。Neulasta是Neupogen的继任者，持续时间比旧版本更长。“它在推出时是一个真正的黑马，但后来迅速走红。肿瘤科医生非常喜欢它，”纽约时代广场资本管理公司的副总裁黄伟东（Weidong Huang）说。（时代广场和黄都不持有该股票。）分析师预计这两种药物的销售额今年将达到约24亿美元，较去年的18亿美元有所增长，并预计在2004年达到27亿美元。

尽管短期前景光明，但安进在长期内将面临障碍，包括在其当前和未来市场中面临的重大竞争。而且在未来，安进还必须担心医疗保险计划限制患者对其一些昂贵药物的报销的趋势。安进与强生在红细胞增强剂市场的争夺战预计将持续激烈。

研发前景。

对于一些安进的药物，便利性也是一个问题。纽约美国信托的分析师和生物技术投资组合经理杰克·拉弗提预计，恩利昔单抗在获得该用途批准后的前12个月内将作为银屑病治疗药物收入3亿美元。但该药物需要每周注射两次，黄对患者是否愿意为治疗一种非致命性疾病而忍受这种治疗表示质疑。

安进发言人丽贝卡·哈姆反驳说，如果该药物获得此类治疗的批准，安进将说服医生和患者恩利昔单抗值得注射。“我们的工作是教育健康计划经理，这不是一种可以轻视的皮肤病，”她说。“这是一种慢性、严重的疾病，确实影响患者的生活质量。”

分析师们也对安进的研发前景感到担忧。“对于一家市值[目前为896亿美元]的公司来说，管道可以更好，”迪洛伦佐说。分析师预计，到年底，安进将申请FDA批准cinacalcet，这是一种用于治疗一种叫做甲状旁腺功能亢进症的腺体疾病的药物。该公司最近还报告了关于palifermin的晚期测试数据，该药物用于治疗化疗副作用引起的口腔和喉咙疼痛。迪洛伦佐估计，每种药物的潜在峰值年收入约为5亿美元，远低于安进目前的畅销药物。

谨慎的观点。

从长远来看，定价将对所有生物技术公司来说变得越来越困难，因为它们的药物每剂可能花费数万美元。今年早些时候，决定医疗保险报销率的机构决定以约翰逊公司的Procrit一半的价格支付Aranesp。该机构声称这些产品是“功能上等效的”，尽管Aranesp所需的剂量更少。

Tanner认为这对Aranesp的销售只产生了轻微影响，但他认为定价问题不会减轻。“真正的问题是：在什么情况下这会影响公共部门，并促使[保险公司]以类似于医疗保险的费率进行报销？”Tanner说。

鉴于安进最近的上涨，一些投资者对该股票持越来越谨慎的看法。Lafferty认为，对于任何希望接触医疗保健的人来说，这应该是一个核心的生物技术持股，但他补充说，新投资者在每股约60美元时会觉得更具吸引力。“我们在这里购买持谨慎态度，”分析师说。（美国信托持有安进。Lafferty个人并不拥有该股票。）

分析师表示，为了填补其产品线并进一步多样化，安进可能会收购更多产品或公司。而且它不需要在一段时间内这样做。因此，如果股票回落约15%，那么它是一家值得拥有的生物技术公司的印象就会变得更难以忽视。

Tsao在纽约报道生物技术市场