标准普尔在出售信用部门后下调了西尔斯的债务评级 - 彭博社

在2003年7月15日，标准普尔评级服务公司将百货零售商西尔斯（Sears, Roebuck & Co.）及其附属公司，包括西尔斯罗布克接受公司（SRAC）的企业信用、银行贷款和高级无担保评级从’BBB+‘下调至’BBB’。这些评级被移除出负面信用观察名单，之前于2003年3月26日被列入。SRAC的’A-2’短期企业信用和商业票据评级被确认。评级展望为稳定。

此举是在西尔斯宣布已与花旗集团（Citigroup）达成最终协议，以约320亿美元的价格出售其整个信用和金融产品业务之后。多年来，西尔斯的信用业务一直是标准普尔评估公司整体信用评级的重要因素。这次降级反映了这一历史上重要的信用评级基础及其运营收入（2002年约为15亿美元）的缺失，以及对零售业务的更大依赖，而该业务面临着非常具有挑战性的未来。

尽管如此，该评级反映了强劲的资产负债表和在出售信用部门后零售业务的盈利能力改善。此外，与花旗集团的信用联盟应继续为西尔斯提供稳定的现金流。

标准普尔预计，随着交易的完成（预计在2003年底之前），西尔斯的资产负债表将大幅去杠杆化，因为超过110亿美元的资产支持证券将成为花旗集团的义务，交易的额外收益将用于偿还高级无担保债务。交易的收益将用于偿还债务，向股东返还现金，以及其他用途。

在偿还债务后，西尔斯应该有40亿到45亿美元的现金可用。这将使西尔斯剩余的债务约为15亿美元，以及另外14亿美元的经营租赁等价物。标准普尔认为，这对于西尔斯零售业务在此评级水平下保留的债务是一个适当的金额。

标准普尔对与花旗集团的长期市场营销和服务联盟的分析，以及将实现的可观成本节约（尤其是西尔斯的零利率融资计划）是确定稳定评级展望的重要因素。花旗集团每年约2亿美元的绩效支付，基于新账户和信用销售生成活动等项目，以及花旗集团对某些市场营销成本的吸收，其中最重要的是西尔斯的零利率融资计划，都是重要的积极因素。

该评级继续反映零售业务面临的重大挑战，收入增长和成本控制将仍然是关键问题。此外，经济疲软、竞争激烈的零售环境以及消费者信心不足将使零售业务的改善难以实现。

管理层预计将更多的注意力和资源集中在扩展公司的核心零售和相关服务业务上。此外，Lands’ End的加入对改善Sears在软商品零售中的地位有着良好的前景。

Sears在2002年的零售业务表现相对良好，营业利润从2001年的9.01亿美元提高到11.5亿美元。尽管公司的运势在2003年第一季度发生了逆转（出现了2300万美元的营业亏损，而去年同期为8700万美元的收入），标准普尔预计零售业务在全年可能会有所改善。按信用销售的形式计算，总债务与EBITDA的比率应略高于1.0。

流动性： Sears在2003年第一季度结束时拥有可观的现金头寸（超过38亿美元）。在2003年2月底，SRAC完成了一项新的35亿美元无担保364天循环信贷额度，并有选择将未偿还款项转换为一年期贷款的选项。随着信用业务的出售，标准普尔预计该信贷额度将以更低的金额续约。

Sears还维持着28亿美元的无担保商业票据计划、32亿美元的资产支持商业票据计划，以及总额约为170亿美元的注册债务（包括38亿美元的资产支持证券）。Sears能够从多种注册中获得高级无担保融资，增加了其财务灵活性。

在信用出售后，Sears将拥有大量流动资产，以资助未来几年的到期债务、偿还其他义务，并用于季节性营运资金需求。

展望： 评级考虑到管理层在努力改善零售业务时将继续面临的挑战。尽管如此，公司在硬件商品方面已经拥有强大的市场地位，并正在努力提升在软商品方面的消费者形象。经济可能会继续限制进展，但预计不会出现实质性的业绩恶化。

西尔斯在出售其信贷业务后应会拥有一个非常适度杠杆的资产负债表和现金流保护，这应该足以支持未来几年的评级。