全食超市的自然高峰 - 彭博社

艾米·曹

在过去的二十年里，随着仓储折扣俱乐部和结合食品与一般商品的大型商店的兴起，美国人已经习惯了最低的价格和一站式购物。难怪该国最大的杂货连锁店失去了市场份额，收入和盈利停滞不前。

这里有一个例外：所谓的“天然”杂货店。全食超市（WFMI），这个不断增长的行业中最大的零售商，正是那些逆势而上的公司之一，因为它吸引了愿意为有机食品和其他商品支付高价的富裕和注重健康的消费者。在截至2002年9月30日的财政年度的五年中，收入翻了一番，达到了27亿美元。净收入在同一时期增长了112%。投资者注意到了这一点。在过去两年中，全食超市的股票上涨了约75%，而其他食品零售商和批发商则下降了24%。

然而，经济的疲软似乎最近抑制了位于德克萨斯州奥斯丁的全食超市的销售增长。截止到3月31日的财政第二季度，同店销售增长了6.8%——低于去年同期的10%的增长。投资者对增长放缓并没有表现出适应。自2003年初以来，全食超市的股票下跌了8%，截至7月16日，约为50美元，而食品零售商和批发商整体仅下降了2%。当然，整体市场表现要好得多。标准普尔500指数在同一时期上涨了约10%。

真正的东西。

全食超市已警告投资者，2003财年的同比销售比较可能会令人失望，财年将于9月30日结束。然而，从长远来看，分析师对全食超市的财务表现和其股票的上涨持乐观态度，因为消费者继续追求健康食品的需求。如果是这样，任何进一步的短期下滑可能是买入并持有投资者介入的机会。

天然食品的制造商和零售商已经显示出“相当好的证据表明他们是真正的行业，”时代广场资本管理公司的副总裁肯尼斯·杜卡说。杜卡喜欢全食超市，但其市值已增长到该公司小型基金无法承受的程度。（时代广场确实拥有联合天然食品 [UNFI ]，一家天然食品制造商，也是全食超市的供应商。杜卡个人并不持有这两家公司的股票。）

零售市场咨询公司Retail Forward估计，有机食品业务的年增长率约为10%，而传统超市的增长率仅为2.5%。根据天然食品商人协会的行业数据，该业务从1998年的250亿美元增长到去年的340亿美元。

优于燕麦。

到本世纪末，全食超市预计其年收入可能达到100亿美元，且在全国范围内开设300家门店。BB&T资本分析师安德鲁·沃尔夫预计，未来几年收入和收益可能每年增长约20%。他说：“他们是零售行业中真正的核心增长股票之一。”

沃尔夫将该股票评级为买入，并预计在12个月内将上涨16%，达到约57美元。沃尔夫表示，整体食品可能在其唯一的直接竞争对手野燕麦市场（OATS）上具有优势。2002年，其每平方英尺销售额为430美元，而整体食品的销售额约为700美元。（沃尔夫本人并不持有该股票，BB&T资本也不为该公司提供投资银行服务。）

在过去20年中，包括最近的困难时期，整体食品成功地将至少开业一年的商店（同店销售）的销售额平均每年提高8%，运营副总裁沃尔特·罗布说。它将在2003财年开设12家新店，少于预期的15家。罗布表示，2003年“是一个一年的异常情况。”他说，整体食品预计在2004年将开设15到20家新店。“我们相信，2004年及以后我们将实现更高的增长。”

“低水位标记”?

预计明年推动增长的还有整体食品迄今为止最大的两家商店，每家超过50,000平方英尺。罗布预测，位于曼哈顿联合广场和哥伦布圆环的新店将是重要的盈利者，因为位于大苹果切尔西社区的门店是全国145家门店中五家最盈利的之一。整体食品还有广阔的新地理领域可供探索，因为其门店仅分布在全国30个顶级大都市区。

股票在2004财年的市盈率为26。这远高于超市的平均前瞻市盈率约为14，但增长潜力也显著更好。虽然整体食品的同店销售额在中高个位数增长，但传统超市如阿尔伯森（ABS）和安全食品（SWY）的同一指标则持平或负增长。在最近的一个季度，拥有2,287家门店的阿尔伯森报告同店销售额下降了0.9%。

根据罗布的说法，市场将“看到第二季度是全食超市的低谷。”投资者将密切关注他在6月30日结束的财政第三季度业绩中是否正确，结果将于7月30日公布。分析师平均预计每股收益为42美分，高于去年同期的36美分。

展望未来，全食超市将面临更多竞争，因为传统超市试图扩大其有机和天然食品的供应。而像沃尔玛（WMT）和好市多（COST）这样的低价零售商可能会继续吸引顾客离开超市，包括全食超市。尽管如此，如果全食超市能够实现其保守的预测——随着老龄化、注重健康的婴儿潮一代继续寻求天然和有机食品——这可能是一个投资者会渴望的食品公司。

曹在纽约为《商业周刊在线》报道金融市场

编辑：贝丝·贝尔顿