中国如何威胁全球复苏 - 彭博社

当你过滤掉国际经济活动的日常噪音——股市波动、并购交易、贸易争端——今天最重要的趋势是美元的下跌。就在不久前，贬值的美元几乎完全是与欧元和日元等货币进行比较。但现在有一个重要的新角色出现：人民币。北京未能对美元进行重新估值，正迅速成为一个爆炸性的全球问题。

自1990年代中期以来，美国的进口远远超过出口。最近，流出的资本比流入的更多。这导致我们国际账户的赤字迅速增长。结果是，山姆大叔现在依赖于每天近40亿美元的外国资本流入。由此产生的债务不仅昂贵，而且使美国处于善变的海外投资者的控制之下。如果来自国外的钱开始枯竭，美联储将不得不提高利率，以使在美国投资更具吸引力，或者美国将不得不削减消费。这些措施不仅会伤害美国人，还会影响依赖美国增长的其他经济体。

美元的逐渐下滑是美国使其国际收支更加可持续的最不具破坏性的方法，但美元的下跌仍然任重道远。国际经济研究所所长C. Fred Bergsten在6月底告诉国会，尽管自2002年初以来，美元对其他货币贬值了10%到20%，但这仅仅是达到应有水平的一半。然而，为了使下跌能够有序地继续，其他国家必须允许市场力量发挥作用，让他们的货币升值。

这就是欧元所面临的情况。在过去一年左右的时间里，欧元对美元的价值增加了大约20%到30%。但日本、韩国或台湾的情况则不能如此说，那里有充分的证据表明，中央银行为了促进出口，一直在通过将本国货币兑换成美元来抑制其货币的升值。

一个更大的问题是中国，在那里，巨大的贸易顺差和不断增长的外汇储备应该促使人民币升值。然而，人民币仍然固定在8.2比1的汇率上与美元挂钩。每当美元贬值时，人民币自动跟随，这使得该国的出口变得更加具有竞争力。只要美元与人民币的紧密联系存在，其他亚洲国家就不会允许其货币升值。他们拒绝让自己处于竞争劣势。

因此，几乎所有其他货币对美元的升值压力都落在了欧元身上。欧洲的出口正受到打击，而大陆正试图扩大经济增长。正如巴黎法兴银行的首席经济学家约翰-保罗·贝特贝兹告诉我的那样，飙升的欧元可能会使大陆陷入严重的衰退，并削弱最近的关键金融和社会改革。一个疲软的欧洲对全球增长是一个巨大的拖累。

显而易见的解决方案是中国重新评估其人民币。但中国并不这样看。根据《将中国融入世界经济》的作者尼古拉斯·R·拉尔迪的说法，北京担心其贸易顺差不会持久。他们认为其货币储备中包含的投机资金可能会迅速逆转。北京还担心，出口下降可能导致的失业增加会引发社会动荡。

然而，拉尔迪认为，中国应该稍微放松其货币与美元之间的联系。高盛香港的董事总经理胡祖六也持相同观点。他们都告诉我，中国的竞争力应该能够承受更灵活的货币政策。我同意，因为我认为中国的商业实力远不止于低价格。中国拥有巨大的勤奋、丰富的人才储备，以及对外国投资者具有吸引力的深厚国内市场。

高盛的胡祖六是一位敏锐的中国政治观察家，他预测北京在至少几个月内不会改变方向。原因是：这个问题在政府内部争议太大。但等待将是一个巨大的错误。在一个日益网络化的全球经济中，不应该有大的搭便车者。这包括中华人民共和国——现在是第五大贸易国，最大的外国投资目的地，以及世界上增长最快的制造业中心。

中国应该主动采取措施，朝着更灵活的货币政策迈进。否则，华盛顿和欧洲可能会对中国产生巨大的压力，从而在全球市场上造成严重紧张，并引发中国与其主要贸易伙伴之间的政治危机。这样的结果，大家都会失去。

杰弗里·E·加滕