从投资者那里获取灵感 - 彭博社

金融市场嗅到了经济复苏的气息。随着投资者押注下半年经济反弹，受税收减免和超宽松货币政策的推动，股价飙升。在第二季度上涨了15%后，这是4年半以来的最佳表现，标准普尔500指数在新季度开始时继续上涨，7月初再上涨2.8%。随着外国投资者看到美国引领全球复苏，美元重新受到青睐。即使是暴跌的债券市场也反映出对经济复苏的希望上升：债券投资者正在摆脱对通货紧缩的恐惧，逃离低收益的政府证券，转向风险更高的股票。

投资者的热情开始渗透到企业高层。受到股市繁荣的鼓舞，首席执行官们开始将注意力从巩固资产负债表转向扩展业务。这对复苏是个好兆头。一直以来，谨慎的企业首脑主要负责通过对投资和招聘保持严格控制来抑制经济增长。虽然他们还没有像1999年那样狂欢，但高管们显然感觉好多了。“三、四、五周前，我们非常沮丧，”铝业制造商阿尔科（AA）公司主要产品部门的总裁G. John Pizzey说。“现在，我们可能朝着正确的方向前进。”

积极的迹象正在增加。根据会议委员会对100位高管的调查，企业信心在第二季度跃升至一年以来的最高水平。为什么？“他们的股票上涨，这让他们心情更好，”商业研究集团的经济学家肯·戈德斯坦说。这是一种消费的心情。资本支出，尤其是信息技术设备的支出，正在复苏。萎缩的并购市场重新活跃起来，从传统制造商到新经济软件公司都在利用其股票价值的上涨来收购其他企业。仅在7月8日，就启动了三笔总额近45亿美元的交易。即使是饱受丑闻困扰的首次公开募股市场也显示出复苏的迹象。

不过，强劲的反弹并不是一定的。风险在于投资者可能会在他们的热情中失去理智。股价，尤其是科技公司的股价，已经上涨很多（第22页）。如果再出现价格飙升，随后又突然抛售，可能会吓到企业首席执行官，让他们匆忙回到自己的防御状态。在债券市场，全球的暴跌已经大幅推高了长期利率。如果抛售过度，利率的上升可能会抑制仍然强劲的房地产市场，并打击消费者信心，而消费者信心已经因为失业率上升而有些动摇。

不过，到目前为止，利率的上升并没有造成任何伤害。主要的影响是促使投资者购买股票而不是债券。根据美国银行证券的策略师托马斯·麦克马努斯的说法，7月份，美国债券共同基金的净流入量已从3月份的超过40亿美元减缓至每周约19亿美元。与此同时，美国股票基金的净投资流入约为26亿美元，与3月份每周20亿美元的流出形成对比。

复苏的股市对商业高管们来说就像是一剂强心剂。高盛、萨克斯公司分析师在6月的调查中发现，24%的大型公司的信息技术经理预计在2003年下半年会有更多的技术支出。来自全国商业经济学会的另一项调查传达的信息大致相同。该调查于7月8日发布，发现资本支出在第二季度首次在两年多以来出现增长。未来还将有进一步的增长，部分原因是国会最近通过的加速折旧税收减免。“我们看到一些复苏的迹象，”Navistar International（NAV）的首席执行官丹尼尔·C·乌斯蒂安说，该公司是位于伊利诺伊州沃伦维尔的大型卡车和发动机制造商，目前正在增加生产。坏消息是：就业市场依然严峻，6月份失业率上升至9年来的最高点6.4%。

或许在复苏的企业精神方面，股市的反弹对并购的影响最大。7月7日，铝制造商阿尔坎（AL）公司对法国竞争对手佩希尼（Pechiney）提出了价值38.5亿美元的敌意现金和股票收购要约。次日，卡车轴承制造商阿尔文梅里托（ARM）公司以22亿美元收购达纳（DCN）公司，数据存储制造商EMC（EMC）公司以13亿美元的全股票收购要约收购企业软件提供商Legato Systems（LGTO），以及卡车运输公司Yellow（YELL）公司以近10亿美元的股票和现金要约收购竞争对手Roadway（ROAD）公司。这一系列交易使第三季度前八天的交易总值接近210亿美元，按照汤森路透的统计。这与整个第二季度的934亿美元和第一季度的701亿美元相比。

受到华尔街反弹的鼓舞，一些高管甚至敢于通过首次公开募股接触市场。新兴公司在第二季度通过IPO筹集了18亿美元，几乎是第一季度的三倍。复苏在七月继续进行，仅在这个月的前八天就有约6.77亿美元的交易。

但在债券市场，公司筹集了大部分融资。根据穆迪投资者服务公司（MCO）的数据显示，美国公司利用利率底部在第二季度发行了价值2200亿美元的债券，比去年增长了20%。垃圾债券的发行量单独飙升了61%，达到了463亿美元。

当然，企业债券收益率随着新供应的涌入而上升。但穆迪首席经济学家约翰·朗斯基指出，它们仍然处于历史低位。评级为A的25年期工业公司债券的收益率约为5.9%。虽然这高于6月的5.6%平均水平，但上一次利率达到这些水平还是在1967年。

住房市场的情况也大致相同。即使最近收益率出现逆转，抵押贷款利率仍接近几十年来的最低水平，30年期贷款的利率约为5.5%。全国住宅建筑商协会首席经济学家大卫·赛德斯表示：“低于6%的任何利率都是极好的”，他认为今年住房市场将保持活跃。

更重要的是，赛德斯预计抵押贷款利率的进一步上升将滞后于国债利率。为什么？随着利率上升，房主将不太可能再融资他们的抵押贷款。这将使抵押贷款支持债券对投资者更具吸引力，因为他们不必担心投资会提前偿还。赛德斯表示，这反过来应该减少抵押贷款支持债券发行人必须支付的超过国债利率200个基点的溢价。

不过，毫无疑问， refinancing 热潮的消退将对经济造成影响。在过去的几年里，房主们通过连续的再融资从他们的房屋中提取了数百亿美元的股权。所有这些现金使得消费者支出保持强劲，即使经济一直在挣扎。然而，今年，房主们从再融资中提取的现金将比2002年少200亿到300亿美元，标准普尔的首席经济学家大卫·A·怀斯（David A. Wyss）表示，标准普尔和商业周刊都是麦格劳-希尔（MHP）公司的一个单位。但他说，这一短缺将被刚刚出现在工人薪水中的减税所弥补。

自从经济在2001年遭遇困境以来，投资者一直渴望全面的经济复苏。然而，总有一些事情让这些希望破灭：9月11日的恐怖袭击、美国企业的丑闻，或伊拉克战争。现在——再次——投资者正在为复苏做好准备。这一次，他们可能终于是对的。

由里奇·米勒（Rich Miller）在华盛顿和大卫·亨利（David Henry）在纽约与迈克尔·阿恩特（Michael Arndt）在芝加哥共同撰写