太过乐观，太快？ - 彭博社

市场上最有潜力获得收益的三个行业是科技、金融和医疗保健，投资公司Farr, Miller & Washington的总裁迈克尔·K·法尔表示。但他更愿意在一年后再做这个选择，法尔补充道，因为他对投资者接受乐观情绪的速度感到担忧。法尔指出：“重要的是永远不要过于乐观。”

法尔将自己描述为一位保守的长期投资者，践行合理价格下的增长（GARP）原则。尽管他谨慎，但他发现了一些他喜欢的股票，这些股票因其增长和价值的结合而具有吸引力。在科技领域，他提到戴尔（DELL）、第一数据（FDC）、微软（MSFT）和高通（QCOM）作为安全的蓝筹股名称。市场上涨过程中的暂停并不打扰他——他观察到这些喘息可能甚至是维持反弹所必需的。

法尔在7月17日由《商业周刊》在线在美国在线（AOL）举办的投资聊天中发表了这些和其他许多评论，回应了观众以及《商业周刊》在线的杰克·迪尔多夫和凯伦·麦考马克的问题。以下是这次聊天的编辑摘录。完整的文字记录可在AOL的BW Online上通过关键词：BW Talk获取。

问：迈克尔，股市又一次暂停。要实现持续的反弹需要什么？

答：

我认为这次暂停并不否定持续的反弹。我认为暂停甚至可能是维持反弹所必需的。我们已经看到股市从三月的低点上涨了超过20%。在财报季节，他们在这里暂停以审视美国企业的业绩似乎是相当合理的。

问：迈克尔，科技股今天特别受到重创。你从英特尔（INTC）、IBM（IBM）和其他科技巨头的财报新闻中得到了什么信息？

答：

科技股在过去几周受到的打击更大。在这次反弹中，它们的涨幅也超过了大多数其他行业。结论是，科技股仍然是最具波动性的股票之一。我对科技财报的初步观察确实是喜忧参半。微软今天下午的数字，乍一看，似乎是迄今为止最令人鼓舞的。经济复苏肯定会涉及科技股，尽管波动性仍将保持高位，但我认为这一组股票在经济复苏时将受益良多。

问：你喜欢哪些蓝筹科技股？

答：

我继续看好戴尔、微软、第一数据和高通。考虑到波动性，我会谨慎选择购买这些股票的价格。我继续看好我的非科技科技公司，美国电力转换（APCC）。

问：你今天怎么看待购买通用汽车（GM）？

答：

财报数字令人印象深刻。我不喜欢汽车。我不喜欢通用汽车。巨额的未资助养老金负债继续对资产负债表造成压力。这是一个劳动密集型、依赖商品的行业，可能会不稳定且相当周期性。我不喜欢销售周期，尤其是在激励措施消失后。

问：制药股票怎么样？我持有几百股默克（MRK）的成本基础为每股25美元。你有什么建议？

答：

我对制药股票有一种爱恨交织的关系。人口统计数据提供了一个压倒性的积极论点。监管和政治环境则提供了一个压倒性的消极论点。在过去的20年或30年里，制药和医疗保健股票一直是稳定的、优越的表现者。在17倍的市盈率下，伴随10%或11%的盈利增长，我认为默克的股票在这些水平上是有吸引力的。我认为制药股票可能应该成为大多数多元化长期投资组合的核心部分。

问：未来四个季度中，哪三个行业最有潜力获得收益？

答：

我真的希望能在一年后回答这个问题。也就是说，我会说科技股票、金融股票和医疗保健。

问：如果你能总结一下你的投资策略，对观众会很有帮助。

答：

我们是保守的长期GARP投资者。我们努力投资于符合我们严格价值标准的高质量成长股票的多元化投资组合。我们的投资组合中仍然有超过20个标准普尔行业组别代表——它们的市场倍数将等于标准普尔500指数，盈利增长远远超过标准普尔500指数中的平均股票。我们寻找强大的管理层、高于平均水平的股本回报率，以及[强大的]市销率。我们努力长期持有我们的公司。我们的周转率在过去平均为26%或更少。我们在应税账户中的实现收益平均不到每年5%。我们的审计业绩在我们的网站上可用，表现非常强劲。问：关于金融行业有什么评论？许多大公司都在超越盈利并提高股息。

答：

金融行业一直相当强劲，主要是由于抵押贷款再融资、信用卡和强于预期的消费者支出。就银行而言，这个行业的定价看起来非常合理，市盈率在12到13倍之间，盈利增长在12%到13%之间。与广泛的市场和经济一样，这个行业的持续增长依赖于企业支出的复兴。

问：你对电信行业有希望吗？我们对德意志电信（DT）和SBC（SBC）有一些问题。

答：

我对这个集团一点都不喜欢。我认为通话时间和数据传输收入正在变成商品。电信公司几乎没有定价权。它们在一个受监管的环境中运营。而且仍然存在大量的过剩产能。我宁愿拥有服务提供商，而不是实际的设备公司。也就是说，SBC在这个集团中表现良好，而沃达丰（VOD）是我喜欢的另一个公司。SBC的股息增加了我对它的好感。我不关注德意志电信。

问：你对房利美（FNM）有什么看法？

答：

我喜欢房利美。我认为监管问题是一个长期的真实问题——但对短期来说不是问题。房利美和房地美（FRE）负责当前市场上大部分长期准政府债务的发行。因为[美联储]主席[艾伦]格林斯潘试图提供经济刺激，而布什先生希望在更强劲的经济上连任，因为对房利美和房地美的审查和批评会导致债券市场长期利率上升，我相信这些公司的短期预测是积极的。

问：如果你现在只买三只股票，你会买哪三只？

答：

如果我只买三只股票？我绝对不会只买三只股票。风险太高。我知道你想让我回答这个问题，所以我会回答。但我强烈建议选择一个更为多样化的投资组合。同时请记住，我的三只股票将是我更安全的选择——而不一定是我最喜欢的股票：沃尔玛（WMT）、强生（JNJ）和美国国际集团（AIG）。

问：基于那个答案，你最喜欢的选择是什么？

答：

让我给你一个更长的列表：通用电气，家得宝（HD），沃尔玛，甘尼特（GCI），史泰博（SPLS），科尔士（KSS），百事可乐（PEP），沃尔格林（WAG），宝洁（PG），温迪汉堡（WEN），强生，辉瑞（PFE），美敦力（MDT），沃特公司（WAT），戴尔，第一数据，微软，高通，沃达丰，花旗集团（C），房利美，旅行者（TAP），美国国际集团，以及生物技术持有信托（BBH）。

问：你对艾尔特里亚（MO）（前身为菲利普·莫里斯）有什么看法？

答：

如果你一直在关注这只股票，你就会知道这个故事是关于诉讼的。责任限制会保持吗？会被推翻吗？艾尔特里亚会在海外面临进一步的责任吗？这些问题是无法回答的。责任是无法定义的。因此，风险是不可接受的。现金流、股息、财务状况都很有吸引力。风险是不可接受的。华尔街有句老话——永远不要购买诉讼。我认为谨慎的投资者会选择其他地方投资。

问：AOL时代华纳（AOL）和嘉年华（CCL）应该长期持有吗？

答：

也许吧。AOL现在很贵。从长远来看，时代华纳的特许经营是有价值的。AOL的长期成功将直接取决于管理层及其创造力。最近这只股票表现不错，但价格昂贵。我对嘉年华也有同样的看法——这只股票最近表现不错。价格昂贵。它依赖于经济和消费者……嘉年华对我们来说不会是长期投资。

问：迈克尔，你对艾伦·格林斯潘本周早些时候的证词有什么看法？国债价格在过去几天暴跌。

答：

格林斯潘在向国会作证时不得不走钢丝。他的工作是暗示经济正在改善，并且美联储将维持充足的货币刺激，以便这种改善能够持续。他必须表达担忧，但不能过多，同时提供希望，但也不能过多。我认为，向债券市场传达的明确信息是，不要期待在八月的FOMC（联邦公开市场委员会）会议上再次降息……还有一点要补充：格林斯潘指出，赤字仍然是一个重大问题，接近五千亿美元。

问：你现在买入的力度有多大，你认为投资者一般应该买入吗？

答：

我们现在很谨慎。我们认为目前的上涨相当愉快，但这让我们有理由仔细审视公平价格，并重新审视我们对所有持有资产的纪律。长期投资者仍然可以找到价值。我们也在非常挑剔地为我们的客户寻找价值。但我发现自己对情绪在如此短的时间内转变得如此积极感到困扰。投资最好以一种有纪律和稳定的方式进行。重要的是永远不要变得过于乐观。

编辑：杰克·迪尔多夫