是时候把你的钱存起来了吗? - 彭博社
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作者:理查德·斯泰斯,CFA
在2003年上半年,数据存储行业的许多股票表现异常出色,有些股票在此期间翻了一番。截至7月18日,标准普尔计算机存储与外设指数年初至今上涨了53.7%,而标准普尔500股票指数的涨幅为12.9%。我们认为股价的上涨是由于盈利报告的改善、对更有利的信息技术支出环境的预期,以及许多公司的股价在个位数交易,这放大了上涨幅度。
然而,我们在标准普尔认为,该行业仍面临几个困难问题,包括整体需求疲软、可见性有限、价格压力以及对估值的担忧。根据国际数据公司(International Data Corp.)的研究,2003年第一季度全球磁盘存储系统的收入下降了1%。这紧随2002年15%的下降之后。
我们继续对该行业的长期前景持积极态度,因为我们预计存储容量的出货量将加速,主要受更先进用户应用、电子邮件和互联网需求的推动。不过,我们认为一些短期担忧,加上可以理解的获利回吐,可能最近对该行业造成了压力,因为大多数存储公司已经从其高点回落。
两只风向标存储股票的表现 -- EMC(EMC)和QLogic公司(QLGC),这两家公司刚刚公布了季度财报 -- 说明了该行业最近的波动性。
不协调的反应?
我们认为,EMC(网络存储产品、软件和服务的领先制造商)第二季度的数字相对稳健。收入同比增长7%,达到14.8亿美元,服务收入增长31%助力了这一增长。由于销量增加和成本降低,毛利率从40.1%扩大至43.5%。此外,EMC的季度盈亏平衡收入率(通常,下降的数字表明效率提高)从2002年第二季度的14.6亿美元和2001年同期的17.8亿美元降至12.6亿美元。
EMC还通过现金和投资超过60亿美元来增强其资产负债表,同时保持零长期债务。每股收益为4美分,与公司积极的预公告一致,并且标志着EMC在两年内首次连续两个季度实现每股收益。此外,它预测第三季度每股收益为4美分,与华尔街的共识预期一致。
尽管有这些结果,7月16日,EMC在发布财报后,股价暴跌超过8%,至10.17美元。虽然这种反应似乎不协调,但考虑到EMC的股价在2003年上半年上涨超过70%,获利了结可能解释了部分下跌。此外,许多投资者可能期待更为活跃的短期前景,而EMC指出它正进入一个季节性较弱的时期。
存储连接。
对于2003年,我们预计EMC的整体收入将增长9%,达到59亿美元,每股收益为15美分,而2002年每股亏损5美分。尽管我们认为它在降低成本结构和完善产品组合方面做得非常出色,但我们并不认为其估值具有吸引力。
EMC股票在市销率基础上以适度溢价交易,接近我们使用折现现金流分析计算的内在价值10美元。因此,我们对该股票给予3颗星的持有评级,并预计在未来12个月内其表现将与标准普尔500指数持平。
对于QLogic——该公司制造控制器芯片、适配器、网络交换机和管理软件,为各种规模的存储网络提供连接基础设施——我们认为6月份的季度业绩甚至比EMC的更为出色。QLogic的收入同比增长25%,环比增长5%,达到1.262亿美元,得益于其光纤通道业务的增长。
价格过高。
QLogic的毛利率为66.7%,高于我们65.5%的预估,并且标志着连续第五个季度的扩张。排除2美分的并购相关补偿费用后,每股收益为35美分,比我们的预估高出3美分。此外,QLogic对9月份季度的指引与市场和我们的预期一致。
然而,投资者可能期待更多,因为在7月17日,即其财报发布后的第二天,QLogic的股价下跌超过9%,至46.54美元。表面上看,与EMC一样,对消息的反应似乎令人惊讶,但我们认为获利了结可能是一个原因——因为该股在上半年上涨了近40%——而QLogic也承认盈利可见性仍然有限。
对于2004财年(截至3月31日),我们预计QLogic的收入将增长19%,达到5.29亿美元,每股收益为1.46美元,而2003财年为1.09美元。再次强调,在我们看来,QLogic能够在技术公司面临困难时期表现出色,得益于其多样化的产品组合和整体执行力。
然而,我们对其估值表示担忧。根据我们对2003年每股收益的估计为1.41美元,以及7月23日的收盘价为45.68美元,股票的交易价格几乎是标准普尔500指数市盈率的两倍。此外,根据我们的折现现金流分析,股票的交易价格显著高于我们内在价值计算的31美元。因此,我们对该股票给予2颗星的评级,建议投资者将资金投向其他地方。
分析师Stice为标准普尔公司跟踪计算机存储股票
编辑:Karyn McCormack