Lear Corp. 债务评级上调 - 彭博社

在2003年7月28日，标准普尔评级服务将位于密歇根州南菲尔德的Lear Corp.（LEA ）的企业信用评级从’BB+‘上调至’BBB-’。此外，标准普尔还将该公司的高级担保和高级无担保评级从’BB+‘上调至’BBB-’。Lear的总债务（包括运营租赁和出售的应收账款）约为26亿美元。

评级上调反映了Lear降低的债务杠杆、在严峻行业条件下的稳健财务表现，以及在快速整合期后更为严谨的增长战略。Lear是全球最大的汽车座椅和内饰产品供应商之一。

自1999年以23亿美元收购UT Automotive以来，该公司已减少约16亿美元的债务。Lear在1994年至1999年间进行了14笔总额为46亿美元的收购，但自1999年以来没有进行任何重大收购。

信用保护措施有所改善，运营资金（FFO）与债务的比率目前已上升至27%，而2000财年的比率为20%；债务与EBITDA的比率下降至2.3倍，而同期为2.8倍。包括Lear相对适度的未充分资助的员工福利义务，FFO与债务的比率为24%，债务与EBITDA的比率为2.5。预计Lear将在未来一到两年内产生良好的自由现金流，并避免进行重大债务融资的收购，这将进一步改善其信用状况。

Lear的商业概况略高于平均水平，反映出其在充满挑战的行业环境中稳健的运营表现；其大多数产品线在市场上占据前三的位置；在汽车内饰行业中产品种类丰富；地理多样性适中；可变成本结构；良好的增长前景；以及成功执行雄心勃勃商业战略的强大管理团队。

商业概况受到非常具有挑战性的汽车供应行业的制约，该行业客户基础集中，购买力强，持续面临价格压力，竞争激烈，需求周期性波动，汽车生产的峰值与谷值变化平均达到20%-25%。

到2003年为止，汽车生产略有下降。标准普尔预计2003年北美和欧洲的生产将下降3%-5%。Lear超过70%的销售来自三大汽车制造商，这些制造商因库存过剩和市场份额损失而减少的生产超过了整体市场的减少。然而，需求仍然保持在历史高位，部分得益于慷慨的制造商激励措施。

尽管2003年生产下降，Lear预计将增加销售和收益，因为其强大的新业务订单积压，目前总额达到40亿美元，预计到2007年实现每辆车的内容增长，以及持续实现运营效率和生产力提升的 proven 能力。尽管2003年第二季度北美汽车生产下降了9%，Lear在该期间报告了7%的EBITDA增长和22%的净收入增长。

丽尔良好的营运资本管理和适度的资本投资需求导致其持续且稳健的现金流生成。预计2003年的自由现金流总额将达到4亿美元，这将使过去三年的累计总额超过10亿美元。预计中期的收购和其他投资活动将保持适度，并以不会显著损害信用质量的方式融资。

丽尔正在考虑启动分红，但预计将相对适度，并不会影响评级。在接下来的几年中，标准普尔预计丽尔的FFO与债务比率将平均为25%-30%，债务与EBITDA比率将平均为2倍-2.5倍。

*流动性：*良好的流动性和财务灵活性由一项于2006年3月到期的17亿美元循环信贷额度和一项于2004年5月到期的5亿美元循环信贷额度提供。信贷额度下的借款可用总额为20亿美元，公司在财务契约要求内运作良好。丽尔还可以在美国和欧洲获得应收账款保理和证券化设施。

*展望：*展望稳定。丽尔强大的市场地位、高效的运营、良好的自由现金流生成和适度的财务政策应能限制下行风险。上调评级的潜力受到不确定的市场展望、竞争和周期性市场条件、杠杆化的资产负债表以及持续的投资需求的限制。