在线额外内容：让你的钱获得最大市政收益 - 彭博社

投资者在过去三年中享受了债券市场的健康收益，应该开始从桌子上拿走一些筹码，认为Bob Pariseau，USAA投资管理公司负责固定收益投资的助理副总裁和四个市政债券基金的经理。他表示，现在是从长期债券转向中期债券，或者从中期债券转向短期债券的好时机，因为经济正在复苏。

Pariseau管理着评级最高的（晨星5星）USAA免税长期基金（USTEX ）。根据标准普尔的数据，在截至6月30日的过去三年中，该投资组合的平均年回报率为8.82%，而所有长期市政债券基金的回报率为7.51%。

《商业周刊在线》的Karyn McCormack最近与Pariseau讨论了市政债券以及投资者应该如何配置固定收益资产——这对退休人员来说尤其重要，他们通常被建议将大部分投资组合放在固定收益资产中，或者那些考虑重新配置其持有资产以准备退休的人。以下是他们对话的编辑摘录：

问：在利率处于45年低点的情况下——许多退休计划和保险工具与这些低利率挂钩——投资者如何提高他们的退休收入和回报？

答：

这是一个相当开放的问题。我会从三个不同的投资者来看待这个问题。第一个投资者大约有40%的股票，防御性地，和60%的固定收益，自1999年以来一直如此。他或她在这里经历了一段不错的旅程。如果他们有一个良好的成本基础，他们可能可以继续在债券牛市中获利。

如果他们想要从桌子上拿走一些筹码，那很难反驳。我现在不认为债券市场和收益率会远离我们。我仍然认为经济处于相当脆弱的状态，尽管增长是正的并且会继续改善，但速度将比人们希望的要慢得多。

对于那些在固定收益方面过度投资的人，我会说现在绝对是时候从桌子上拿走一些筹码，也许慢慢重新分配到股票市场。

对于第三类投资者，他们的钱，打个比方，藏在床垫下和货币市场中，没有产生他们所需的收入——他们在跳入债券市场时应该非常谨慎，无论是公司债、地方债还是国债。他们应该在现在到明年第一季度之间非常缓慢地试水，以一种非常有条理和纪律的方式，开始获得固定收益的全面[推荐]配置。

问：即使在新的减税方案之后，市政债券现在是一个好的选择吗？

答：

当尘埃落定时，我认为减税不会那么重要，特别是对于那些在高税州的人，因为你的州税在联邦[报税]中是可以扣除的。

市政债券是我能想到的唯一一种以税后收益率报价的证券。当你使用税等效收益率进行调整时，它们看起来非常有吸引力。例如，我管理的国家长期基金在过去10年中平均年分红为6%。对于处于28%或现在35%税率的人来说，那个税等效收益率在8%到9%之间，仅仅来自收入。

如果你现在问某人，在股市泡沫破裂后，告诉他们如果过去10年每年都能获得8%到9%的税后收益，他们会如何看待，我认为市政债券对他们来说会显得非常有吸引力。

问：你能举个例子说明税后收益更高吗？

答：

我们再用我管理的国家长期基金作为例子。在过去的12个月里，它分配了4.7%的免税红利——而且这些都不受个人联邦替代最低税（AMT）的影响。AMT当然越来越受到关注。我们所有的基金都被管理为不分配任何AMT，这使得它与许多其他免税基金不同。如果你处于35%的税率档次，那么我的基金的税后等效收益率为7.23%。

问：你如何决定投资多少市政债券？

答：

市政债券的收益曲线通常是正向的，这意味着当你从1年到5年，再到10年、15年和20年时，收益率会不断上升。如果我要决定我的资产配置，并决定60%应该投入固定收益，我需要另外40%投入股票以实现增长。在这60%中，我会将10%投入短期债券，20%投入中期债券，30%投入长期债券，20年期的到期债券。

因此，投资期限越长，你将获得的收入就越多。从长远来看，这就是你总回报的绝大部分来源。

问：投资者如何找到并选择市政债券？

答：

首先，只购买高等级（AA、AAA或有保险）的证券。零售投资者通过避免BBB-和A评级的债券而错失了很多钱和表现，但除非你能进行自己的信用研究，否则我强烈建议远离这些债券。

如果你不知道买入价和卖出价之间的差距应该是多少，可以购买无负担的债券基金。无负担市政基金的优势在于，它们通过更好的交易执行和持有经过良好研究的BBB级或更高评级的债券，超过了管理费用。专业经理有一种发现债券的能力，这些债券最终会被美国政府债券再融资——可以说是升级和再融资。而且你应该只考虑无负担的市政基金——前端负担会吞噬你的收入和总回报。

个人在市政市场中找到良好价值的绝佳方法是直接从经纪人那里购买新发行的债券。这样他们就知道自己获得的价格与其他人（包括机构和零售）是一样的。因此，最大化回报的一个非常好的方法是购买一级市场的债券，然后持有到到期。这样他们就不必担心定价和打电话给五个经纪人来弄清楚债券的价值。

再投资你的票息支付[收到的利息]非常重要，以及多样化和流动性。如果你无法以接近购买收益率的利率再投资你的利息支付，最终你将无法获得完整的购买收益率（到期收益率或赎回收益率）。这只是债券投资的数学。