等待现实追赶 - 彭博社

市场需要一些好的经济消息来证明其在过去三个月左右上涨了25%。这是Evergreen Investments首席市场分析师约翰·林奇的观点，他特别希望看到就业和制造业的改善。尽管林奇预计市场在接下来的六周内会“喘口气”，但他认为在年底之前，标准普尔500指数可能会再上涨7%到8%，达到约1050点。他现在认为最有前景的行业是金融、科技和医疗保健。

林奇认为最重要的指标之一是市盈率，但他指出，太多投资者被基于过去收益的滞后市盈率所困扰，而不是对未来的预期。林奇提醒道：“购买股票要基于你对它未来表现的预期，而不是它过去的表现。”

这些是林奇在7月24日由《商业周刊》在线在美国在线举办的投资聊天中提出的一些观点，回答了观众以及《商业周刊》在线的杰克·迪尔多夫和卡琳·麦考马克的问题。以下是聊天的编辑摘录。完整的文字记录可以在美国在线的关键词：BW Talk中找到。

问：约翰，你如何看待市场？这次反弹有持续性吗？

答：

我认为这次反弹是有持续性的——我们在过去三个月左右上涨了约25%。不过，我认为在接下来的六周内，我们会稍作休整。我们需要看到一些经济数据来证明这一走势。由于伊拉克的原因，我们已经看到了一次重新定价，还有一次是由于减税。我认为在年底之前，我们还有大约7%到8%的上涨空间。

问：今天失业救济申请的下降帮助提振了市场——你对劳动力市场非常重视吗？对失业复苏有很多担忧。

答：

毫无疑问，劳动力市场是前景的一个主要因素。不幸的是，对于失业者来说，生产力强劲，企业在承诺新招聘之前会谨慎行事。我怀疑我们在接下来的两到三个季度可以看到经济增长，但这种增长将伴随着有限的就业增长。

好消息是，这将有助于让美联储保持观望，保持低利率以支持未来的增长……我们预计今年的失业率在6%的范围内——与80年代和90年代的经济复苏相比，80年代初期超过了10.5%，90年代则为8.5%。因此，这6%在经济衰退后是一个历史上健康的数字。

问：在做出投资决策时，你认为最重要的观察指标是什么？

答：

首先，我喜欢采取自上而下的方法，关注整体经济，检查利率水平。但最重要的应该是价格相对于收益的关系，并采用更合理价格下的增长方法。太多投资者会被滞后市盈率所困扰。

例如，你会看到标准普尔500指数现在的市盈率可能达到30倍。这是基于经济低谷期间报告的过去12个月的收益的30倍。这不是个人投资者投资的合适方式。他们需要关注前瞻性的收益。根据你对股票未来表现的预期来购买，而不是根据它过去的表现。

问：房地产是否已经达到顶峰？

答：

我认为我们确实已经看到了极端情况。当你看整体经济时，我认为住房市场仍然能够相对于历史保持相当的强劲。这在过去几年看来可能是一个戏剧性的下降。

如果我们去年建造了100万套新房，明年能降到95万套吗？绝对可以。这会足以使住房陷入衰退吗？绝对不会……从全国的整体年平均来看，我们在过去两三年中看到了8%的住房增值——这将降到更正常的2%到3%，但这不足以使住房崩溃。

问：你对医疗保健股票怎么看？

答：

我喜欢医疗保健。我认为从大局来看，它有很多优势——即对技术的巨大投资。我们已经看到从化合物发现到产品上架的时间有所改善。我也喜欢人口统计，这将继续变得更强。他们有良好的增长潜力，投资者在困难时期也会购买它们以寻求安全性。最后，他们的交易与明年的增长率相符，我认为这对投资者来说是一个良好的机会。

问：你认为目前哪个行业最有前景？

答：

我会把医疗保健称为我的第三个选择。首先，我喜欢金融。我认为市场的增强将会有所帮助，但银行在多元化业务方面做得很好。他们的交易与明年的增长率相符，但我认为他们应该以高于其增长率的溢价交易，因为他们依赖于剩余或基于费用的收入——这使他们的周期性降低，减少对利率周期的依赖。

我也喜欢科技。但是，未来投资者所需的科技不应是我们在过去几年中经历的科技。我建议关注科技行业的规模。不要专注于寻找下一个微软（MSFT ）-- 选择那些主导各自行业的公司。在这个周期的这个时候，[寻找]品牌和那些能够承担重大研发产品的公司，以及能够通过合理的收购策略实现增长的公司，同时专注于该行业合理的8%-10%的增长策略，可以为投资者带来成功。

问：在我看来，债券和股票在这里都很昂贵，应该会下降，可能会大幅下降 -- 评论一下？

答：

我认为股票仍然被低估。我认为到年底，考虑到利率、通货膨胀、收益率，标准普尔500指数的公允价值大约在1050左右 -- 出于所有这些原因，我认为股票对投资者来说仍然是合理的，而从债券的情况来看，10年期债券在过去几个月显然经历了很多。你还看到美联储表示不再购买国债以保持利率较低……企业债券市场仍然有相当多的机会。虽然利差已经收窄，但与历史相比仍然处于非常健康的水平，我认为投资者也可以在这里获利。

问：考虑到市场的状态，现在是退出债券并回归股票的时候吗？

答：

如果你在国债上持仓过重，是的，我认为你需要开始减持。股票仍然有机会 -- 我们被低估了7%到8%，这些都是一些健康的回报。我认为那里有机会。

问：消费者债务的高水平让你担忧吗？

答：

不，我不担心。我认为消费者的状况非常良好，考虑到实际可支配收入在上升，储蓄率在上升，家庭净资产中债务占比在过去20年中平均水平没有更糟，也没有更高。消费者在再融资方面变得更加保守，我们看到债务正在减少，因此总体而言，我认为这些消费者债务的担忧被夸大了。

问：现在有没有好的互联网股票投资？你刚才给我们提供了一些有趣的科技股票标准——你有没有相关的股票名称？

答：

在科技领域，思科（CSCO ）、微软和英特尔（INTC ）。我还想包括戴尔（DELL ）、IBM（IBM ）和甲骨文（ORCL ）。

在互联网方面，我认为投资者应该非常谨慎。该领域将会出现整合。亚马逊（AMZN ）和eBay（EBAY ）表现出生存的倾向，但我在进行互联网投资方面仍然非常保守。

问：在常青投资公司，你们有在买入吗？买入什么类型的股票？

答：

我们在常青有超过90只共同基金，所以我们一直在买入。我们的增长、价值、大盘、小盘——所有的经理在各自的领域都非常活跃。在过去几个月中，基于伊拉克的重新定价和减税，我们在所有这些类别中都看到了强劲的表现。展望未来，每种风格将专注于其任务，以实现我们所有投资者投资组合的多样化。

问：约翰，你是否更喜欢这些风格或尺寸中的任何一种？我知道很多人现在更喜欢小盘股。

答：

我们在小盘股领域做出了很大的努力。从估值的角度来看，相对于大盘股，它们看起来非常有吸引力。传统上，小盘股在经济走出衰退时表现优于大盘股。小盘股往往更具灵活性。

此外，市场技术指标也在支持小盘股。目前，我们还看到很多并购活动的增加，这对它们来说通常是个好兆头。

问：你之前提到互联网股票。你怎么看待雅虎的巨大涨幅？

答：

之前，我提到了一些更成熟的互联网股票，但我忽略了提到雅虎（YHOO）。毫无疑问，他们已经确立了自己的地位。他们被低估了，人们开始重新关注他们。对于最近的涨幅，我会谨慎行事。

*问：约翰，除了改善的就业数字外，你还在寻找哪些其他迹象来表明这次复苏是真实且可持续的？*答：

制造业增长。过去几年确实很疲软，但我坚信投资者没有意识到服务业的强劲。服务业占产出的75%——制造业不到25%，然而制造业却总是受到关注。

服务业产生了潜在的强劲动力，而制造业最近才开始显示出改善的迹象。我们需要确认……即使是需求的轻微增加也应该推动生产。这是至关重要的。我还在关注资本投资，今年将增加约5%。进入明年，我认为这个速度将翻倍，资本投资将同比增长10%，这也得益于最近的税法变化。最后，消费者不必追求极高的消费水平。消费者可以在更健康的3%范围内消费，以帮助维持未来的需求。

问：关于非美国公司呢？你现在喜欢哪些外国股票？

答：

我在这里一般性地说。我认为在亚洲有很好的机会。最近我们增加了对日本的投资。那里正在进行良好的重组，而对这种重组的低估也存在。索尼（SNE）刚刚报告了巨额亏损，但由于投资者对重组越来越感到放心，股票反而上涨了。

非日本亚洲提供了更大的机会，但风险稍高。在欧洲，我们可以预期利润增长大约是美国的一半，即大约4%到5%。

问：有哪些好的、稳定的分红股票或领域？

答：

公用事业是经典的分红投资，但展望未来，由于这项新的税法，我更希望投资者购买收益率为2%的股票，但现金流可以在未来几年内将收益率提高50%。

公用事业提供4%到4.5%的收益率，但由于经营状况不佳，增加收益率的能力有限。购买一家收益率较低但现金流更大的公司，这样未来有机会提高收益率。

问：约翰，对我们观众中的投资者有什么最终建议吗？

答：

我强烈建议投资者关注对经济复苏的理性预期——在低通胀但就业增长有限的环境中，未来几个季度的回报为2%到3%。如果投资者关注优质公司，我认为股票的年回报率达到8%到10%是可以实现的。

编辑：杰克·迪尔多夫