谨慎的时刻 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

标准普尔500指数的价格整合在上周股市表现不佳后继续进行。“500”自6月初以来一直被限制在一个交易区间内，证据的重量似乎开始指向当前交易区间下方的突破。现在是对股票保持谨慎的时候，注意退出。

标准普尔500指数在过去8周内一直在974到1012的区间内交易，突破这两个水平中的任何一个将对指数的未来方向至关重要。有趣的是，过去两周指数的区间随着波动性的下降而收窄。过去两周的收盘区间为979到999。我们稍后将讨论这一价格区间的收窄。

我们相信市场在中期内将走低的原因有很多。首先，自3月份的低点以来，市场已经上涨了相当多，肯定会出现一些获利回吐。指数失去了价格动能，虽然这本身并不意味着市场将下跌，但它是中期顶部的组成部分之一。正如我们所指出的，“500”已经突破了自3月低点以来的上升趋势线，这是对该指数的又一次打击。

我们还在几周前写道，21天变化率这一重要的动量指标首次跌破零点，自1月中旬以来首次出现，这通常表明市场充其量会横盘整理，可能会进入一个相当大的修正。

我们对股票持谨慎态度的第二个原因是投资者的乐观情绪持续高涨。投资调查在过去几周甚至几个月中一直严重倾向于乐观阵营，我们认为这至少对价格形成了压制。自从投资者智力调查的看跌情绪降至20%以下以来，市场几乎没有任何动静。

最新发出对股票保持谨慎的情绪指标是VIX或波动率指数。VIX最近首次收盘低于20，自2002年3月以来，这对股票来说并不是一个好兆头。自1998年以来，VIX降至20或以下通常会预示着一次修正。虽然没有魔法数字，但VIX超过25（目前为22.94）可能会表明股票处于修正的早期阶段。

我们对市场持谨慎态度的另一个原因是季节性对股票的负面影响。由于许多人在八月度假，交易量将会减少，因此市场将没有突破上涨所需的动力。秋季几个月对股票特别严峻，许多修正发生在九月/十月期间，最终在十月中旬附近形成底部。季节性因素在市场进入11月至1月的期间时变得更加有利。

市场可能面临下跌的一个绝佳警告信号是领先股票的价格走势。这些股票自三月以来一直引领上涨，具有非常高的相对强度指标。就在过去一两周，互联网、生物技术、管理医疗、房屋建筑和金融股票中确实出现了一些明显的疲软。这无疑不是一个好兆头，表明机构正在撤离市场并锁定一些可观的利润。

沿着同样的思路，许多小型和微型股票经历了非凡的上涨，这表明个人投资者和对冲基金在市场上存在高度的投机行为。

之前，我们提到标准普尔500指数的区间已经收缩到非常狭窄的价格范围。这可以通过观察围绕该指数的布林带来衡量。这些带围绕着20日移动平均线，并根据基础证券的价格波动而扩大或收缩。布林带是在20日移动平均线的上下两倍标准差处绘制的。由于标准差是波动性的衡量标准，因此这些带是自我调整的，在波动市场中扩大，在平静时期收缩。

最近，这些带变得非常狭窄，而布林带的一种解释是，价格剧烈变化往往发生在带收紧之后，因为波动性下降。因此，无论如何，这一技术指标暗示在不久的将来应该会发生一次大幅波动。

债券市场在过去七周中有六周遭受重创，在某些指标上，超卖程度比多年来的任何时候都要严重。10年期国债收益率在8月1日星期五上升至一个主要的看涨趋势线。这条趋势线是根据2000年初的收益高点绘制的，自那时以来一直限制收益。

我们预计债券（收益率下降）在短期内至少会有部分反弹，但对长期债券持非常谨慎的态度。10年期国债收益率可能回落到约4%，这是主要的阻力位。这也将代表最新波动的38.2%的常见斐波那契回撤。

阿尔贝特是标准普尔的首席技术分析师