离岸基金再次起飞 - 彭博社

在经历了三年多的市场下滑后，资金经理们以松了一口气的心情迎接了一个出乎意料的强劲第二季度。随着伊拉克战争的正式结束和对SARS的记忆逐渐淡去，全球市场普遍上涨。实际上，所有500只在美国以外管理的共同基金，按照商业周刊的季度离岸基金评分表，季度末均实现了正收益。而且超过96%的基金在截至6月30日的季度中实现了两位数的增长。当然，观察这些基金的12个月表现则更为严峻：在前25名中，只有五只基金在一年期内实现了正收益。这提醒我们，季度表现可能会有很大差异。

在最新的季度中，德国和欧洲股票基金表现最佳，专注于德国股票的基金在排名中占据了前10名中的六个名额。生物科技和欧洲小型公司基金的表现也不错。来自美国的资本外流无疑帮助提升了非美国市场的表现：摩根士丹利表示，在今年前五个月，美国投资者购买了255亿美元的外国股票，主要集中在欧洲和日本以外的亚洲。

金牌归属于DG Lux Lacuna Apo BioTech，这是500只基金中表现最佳的，回报率高达57.66%。尽管该基金由德国雷根斯堡和苏黎世共同管理，但与欧洲大多数生物科技同行一样，它通过投资于炙手可热的美国生物科技行业获利。该基金将75%的投资集中在美国的小型和中型公司上，并且不打算改变这一策略。“对增长感兴趣的投资者迟早必须投资于生物科技，因为那里的股价平均每年增长30%到35%。”四年历史的Lacuna研究经理Christian Pistor表示，该基金目前管理着1.7亿美元的资产。

离岸基金通常设立在卢森堡和曼岛等避税天堂，无法向美国居民进行营销，因为它们不向证券交易委员会提交报告。但它们代表了来自世界各地基金经理的集体判断。标准普尔，像商业周刊，是麦格劳-希尔公司的一个部门，为评分卡进行了数据分析。

本季度最大的惊喜是三年德意志市场的突然解冻。自2000年以来，德国市场一直是全球表现最差的市场之一。但今年，它们展现了令人印象深刻的反弹，DAX蓝筹指数迄今上涨了13.38%，仅在第二季度就上涨了40%。“经济有了一些希望的曙光，“伦敦富达国际的投资组合策略师弗雷德里克·德·梅罗德说。“商业信心开始回升，失业率在经历了一年的上升后开始下降。”

有人会说德国股票除了上涨别无去处。在最近的反弹之前，它们比2000年春季的高点低了75%。这使得这些股票对价值投资者而言显得相当便宜。再加上德国总理施罗德发出的关于柏林在认真进行劳动法和养老金结构改革的鼓舞人心的消息，这个故事开始显得充满希望。没有人会说德国经济已经走出困境，但有足够的好消息吸引买家重新进入市场。事实上，根据法兰克福的德意志交易所集团的数据，德国股票交易所的每月总股票成交量在6月跃升了22%，达到了910亿美元。

疲惫不堪的德国蓝筹股吸引了大部分资金。马克斯·齐佩雷（Markus Zipperer）在法兰克福的瑞士信贷资产管理公司管理着排名第六的CS EF（Lux）德国基金，他看中了德意志电信的高现金流。他还维持了对西门子的持股，西门子的股票与其他科技股一起飙升。在整个欧洲，许多表现最佳的基金投资于电信和互联网股票，这些股票可能已经触底。投资者表示，这些公司受益于强劲的现金流和疲软的美元的结合。许多小型股也借助于大盘股的上涨而上涨。“在伊拉克战争之后，大盘股是第一个动的，”INVESCO英国股票基金的基金经理埃德·伯克（Ed Burke）指出。“但随后市场的初步领导地位被逆转，”小盘股开始上涨。

在苏黎世由瑞士宝盛管理的排名第二的特殊欧洲股票基金的投资组合经理吉多·马尔维吉奥（Guido Marveggio）看到他的重小型和中型股的基金在第二季度飙升了47%。表现最佳的包括德国电信公司freenet.de和互联网服务提供商T-Online International。但尽管马尔维吉奥对某些股票持乐观态度，他对整体小盘股的看法仍然谨慎。“在这次反弹之后，潜力已经不大了，”他说。“如果美国没有强劲增长，欧洲将不得不挣扎。”

生物技术的成功当然取决于其他因素，而不仅仅是国家经济的表现。由于巨大的研究成本和微薄的收入，小型生物技术股票通常生死攸关于政府的药物批准过程。排名靠前的Lacuna去年秋天在美国生物技术公司中购入了股票——那时风险厌恶的投资者对它们避而远之。Lacuna的赌注在第二季度得到了回报，当时食品和药物管理局批准了六种新药——其中三种是该基金的主要选择。这些包括总部位于休斯顿的Tanox Inc.和总部位于旧金山的Genentech Inc.，两者均生产哮喘药物Xolair；位于加利福尼亚州诺瓦托的BioMarin Pharmaceutical，生产酶替代疗法Aldurazyme，以对抗一种名为MPS I的危及生命的疾病；以及位于新泽西州利文斯顿的Columbia Laboratories，制造睾酮增强剂Striant。总的来说，Lacuna的投资组合中80%的投资在生物技术公司，20%在医疗技术公司，获得了丰厚的回报。“当一款药物获得批准时，市值在2.5亿到10亿美元之间的小型和中型股票的收入可以在一年内增长100%，”皮斯托尔（Pistor）说。

第二季度的卓越回报并不限于小型生物科技公司。排名第四的Fortis L Equity Biotech World C在第二季度上涨了39%，在过去12个月中上涨了21%，主要投资于大型生物科技股票。基金经理Gerd Philippaerts喜欢这些股票独立于其他市场的表现。“与科技公司不同，这些股票并不依赖于[经济]来实现高增长，”他说。Philippaerts对基因泰克持乐观态度，该公司在癌症研究方面取得了重大进展。Philippaerts还喜欢千年制药公司及其新的骨髓癌药物Velcade，该药物于5月获得FDA批准。谈到大赌注：千年制药、基因泰克和安进占Fortis基金的27%。

在亚洲，最大的疑问是日本是否重新成为投资目的地。日经225指数今年上涨了12.08%，一些分析师仍然认为许多日本股票被低估。“日本公司慢慢但稳步地重组并降低了成本结构，这将导致更好的收益，”高田重田，摩根士丹利日本基金的经理说。但对日本市场的看法是混合的。“日本的股票便宜，但便宜并不意味着有价值，”堪萨斯城（密苏里州）Oakmark国际基金的经理David Herro说。他指出，日本公司的平均股本回报率为6%到7%，而欧洲为13%到14%，美国为15%到16%。

在第一季度遭受重创后，韩国股票强劲反弹，Kospi指数在截至6月30日的三个月内上涨了31.3%。最令人印象深刻的反弹奖颁给了Jardine Fleming的韩国基金。该基金在第一季度表现最差，损失了19%，但以36.95%的回报强势回归，本季度排名第11。该基金的两大持股是三星电子和钢铁公司Posco，两者都受益于对中国的强劲出口。

一如既往，离岸基金的命运与世界主要经济体和股市息息相关。人们越来越担心，亚洲的货币被其中央银行人为压低，以促进出口。如果它们被允许对美元升值，亚洲出口商的收益可能会暴跌。此外，强劲的欧元正在侵蚀欧洲公司的利润，市场可能会很难保持势头。结果是，如果不久后没有迹象表明经济的广泛复苏，基金经理们可能不得不再次开始寻找避风港。

作者：弗雷德里克·巴尔福（Frederik Balfour）在香港，盖尔·埃德蒙森（Gail Edmondson）在法兰克福，劳拉·科恩（Laura Cohn）在伦敦，伊琳·M·库尼（Irene M. Kunii）在东京