寻找赢家的沃伦方式 - 彭博社

作者：大卫·布拉弗曼

好吧，即使是传奇投资者也可能会有失利的一年。到目前为止，在2003年，沃伦·巴菲特的公司伯克希尔·哈撒韦（BRK.A ）的股票下跌了约1%，而标准普尔500指数则上涨了11.7%。

对冲基金经理可能会因短期内表现不佳而失眠（并担心自己的工作）——尤其是在市场基准强劲上涨的情况下。但巴菲特，或许是终极的买入并持有投资者，一直以来都采取长远的观点——购买具有良好盈利能力的优质股票，并在牛市和熊市中坚持持有。

而长远的观点对伯克希尔的股东来说看起来相当不错。在过去的几十年里，巴菲特将一些精心挑选的核心持股转化为无与伦比的业绩记录（更不用说巨额的个人财富）。伯克希尔的每股账面价值在过去37个日历年中以超过20%的复合年增长率增长。如果你在1968年1月投资了10,000美元于伯克希尔（该月最后一个交易日的收盘价为20.50美元），那么你今天的持股价值将超过3500万美元。

按书本来做。

虽然个人投资者在复制奥马哈智者的业绩记录时面临相当大的困难，但他的投资方法值得研究。罗伯特·哈格斯特罗姆的1994年畅销书，《沃伦·巴菲特之道：世界伟大投资者的投资策略》，试图列举巴菲特的投资标准。

以哈格斯特罗姆的书为来源，我们在标准普尔公司制定了一项股票筛选标准，该标准使用与巴菲特的增长导向风格相似的标准（如商业周刊和商业周刊在线，标准普尔是麦格劳-希尔公司的一个部门）。标准普尔每半年更新一次该筛选标准：在二月和八月。

多年来，该筛选标准本身表现相当不错。自1995年2月13日成立以来，到2003年7月31日，其平均年回报率为16.8%，而标准普尔500指数为8.9%。(所有业绩数据均为未扣除股息和交易成本的情况。)

以下是该筛选组合自成立以来与500指数的比较：

| | % 变化 | | — | | 年份 | 筛选 | 标准普尔500 | | *1995 | 31.4 | 27.9 | | 1996 | 41.1 | 20.3 | | 1997 | 11.5 | 31.0 | | 1998 | 18.1 | 26.7 | | 1999 | 18.0 | 19.5 | | 2000 | 23.8 | -10.1 | | 2001 | 0.6 | -13.1 | | 2002 | -12.7 | -23.4 | | 2/13/95-7/31/03 | 272.8 | 105.6 | | % 变化 | 年份 | 筛选 | 标准普尔500 | *1995 | 31.4 | 27.9 | 1996 | 41.1 | 20.3 | 1997 | 11.5 | 31.0 | 1998 | 18.1 | 26.7 | 1999 | 18.0 | 19.5 | 2000 | 23.8 | -10.1 | 2001 | 0.6 | -13.1 | 2002 | -12.7 | -23.4 | 2/13/95-7/31/03 | 272.8 | 105.6 | | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | | % 变化 | | 年份 | 筛选 | 标准普尔500 | | *1995 | 31.4 | 27.9 | | 1996 | 41.1 | 20.3 | | 1997 | 11.5 | 31.0 | | 1998 | 18.1 | 26.7 | | 1999 | 18.0 | 19.5 | | 2000 | 23.8 | -10.1 | | 2001 | 0.6 | -13.1 | | 2002 | -12.7 | -23.4 | | 2/13/95-7/31/03 | 272.8 | 105.6 |

*从2023年2月13日开始。

许多来自上次更新（2月）的股票在本版中仍然可用。该筛选器继续显示出相当多的医疗保健和金融股票，因为这些行业的公司通常具有高利润率和高股本回报率——这是巴菲特的关键标准。名单上也有一些科技股。

现在是我们的免责声明。需要注意的是，这些股票不一定是巴菲特已经购买或计划购买的股票。例如，筛选器并没有排除科技股，尽管巴菲特通常会避免此类问题（他在2002年中期对Level 3 Communications的投资是一个显著的例外）。该名单仅反映了巴菲特过去强调的标准。

该筛选器的完整标准：

1. 所有者收益（现金流减去资本支出）超过2000万美元

2. 净利润率在过去12个月至少为15%

3. 股本回报率在上一季度和过去三年中的每一年至少为15%

4. 留存收益在过去五年中绝对值增长低于市值的增长

5. 展望未来五年，预计每股现金流大于每只股票的当前市场价格（使用30年期国债收益率折现到现在）

6. 市值在5亿美元或以上

当前版本的筛选器发现了30只股票：

| | 有前景的成长股票组合 -- 2003年8月 | | — | | Adobe (ADBE ) | | Apollo Group (APOL ) | | Barr Laboratories (BRL ) | | Biomet (BMET ) | | Block (H&R) (HRB ) | | Brown & Brown (BRO ) | | Check Point Software (CHKP ) | | Citigroup (C ) | | Doral Financial (DRL ) | | Eaton Vance (EV ) | | FactSet Research (FDS ) | | Federated Investors (FII ) | | First Data (FDC ) | | First Health Group (FHCC ) | | Forest Labs (FRX ) | | Graco (GGG ) | | International Game Technology (IGT ) | | Johnson & Johnson (JNJ ) | | Lincare Holdings (LNCR ) | | Medtronic (MDT ) | | Occidental Petroleum (OXY ) | | Oracle (ORCL ) | | Patina Oil & Gas (POG ) | | Price (T. Rowe) (TROW ) | | Renaissance Learning (RLRN ) | | RenaissanceRe Holdings (RNR ) | | SEI Investments (SEIC ) | | Sigma-Aldrich (SIAL ) | | SLM Corp. (SLM ) | | Waters Corp. (WAT ) | | 有前景的成长股票组合 -- 2003年8月 | Adobe (ADBE ) | Apollo Group (APOL ) | Barr Laboratories (BRL ) | Biomet (BMET ) | Block (H&R) (HRB ) | Brown & Brown (BRO ) | Check Point Software (CHKP ) | Citigroup (C ) | Doral Financial (DRL ) | Eaton Vance (EV ) | FactSet Research (FDS ) | Federated Investors (FII ) | First Data (FDC ) | First Health Group (FHCC ) | Forest Labs (FRX ) | Graco (GGG ) | International Game Technology (IGT ) | Johnson & Johnson (JNJ ) | Lincare Holdings (LNCR ) | Medtronic (MDT ) | Occidental Petroleum (OXY ) | Oracle (ORCL ) | Patina Oil & Gas (POG ) | Price (T. Rowe) (TROW ) | Renaissance Learning (RLRN ) | RenaissanceRe Holdings (RNR ) | SEI Investments (SEIC ) | Sigma-Aldrich (SIAL ) | SLM Corp. (SLM ) | Waters Corp. (WAT ) | | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | | 有前景的成长股票组合 -- 2003年8月 | | Adobe (ADBE ) | | Apollo Group (APOL ) | | Barr Laboratories (BRL ) | | Biomet (BMET ) | | Block (H&R) (HRB ) | | Brown & Brown (BRO ) | | Check Point Software (CHKP ) | | Citigroup (C ) | | Doral Financial (DRL ) | | Eaton Vance (EV ) | | FactSet Research (FDS ) | | Federated Investors (FII ) | | First Data (FDC ) | | First Health Group (FHCC ) | | Forest Labs (FRX ) | | Graco (GGG ) | | International Game Technology (IGT ) | | Johnson & Johnson (JNJ ) | | Lincare Holdings (LNCR ) | | Medtronic (MDT ) | | Occidental Petroleum (OXY ) | | Oracle (ORCL ) | | Patina Oil & Gas (POG ) | | Price (T. Rowe) (TROW ) | | Renaissance Learning (RLRN ) | | RenaissanceRe Holdings (RNR ) | | SEI Investments (SEIC ) | | Sigma-Aldrich (SIAL ) | | SLM Corp. (SLM ) | | Waters Corp. (WAT ) |

布拉弗曼是标准普尔的高级投资官

S&P分析师努梅尔·德·吉亚为本文做出了贡献