评论：微软的490亿美元“问题” - 彭博社

作者：杰伊·格林

微软面临着任何公司都梦寐以求的难题：如何处理其490亿美元的现金储备。根据高盛分析师理查德·G·舍伦德的说法，这笔资金相当于每股4.57美元，这就是他所称的“高档问题”。

事实上，尽管投资者对这笔储备的规模提出了越来越多的问题，但微软公司似乎并不急于解决这个困境。目前，这家软件巨头将大部分资金存放在保守的企业和政府票据以及其他短期投资中。“我们把它管理得很好，”微软董事长威廉·H·盖茨三世开玩笑说。“这属于股东。所以我们非常小心地对待它。”

对某些人来说，这太过小心了。随着现金以每月约10亿美元的速度增长，一些人担心微软会因为这笔巨额资金而在不切实际的投资上浪费钱。管理着60亿美元T. Rowe Price蓝筹成长基金的拉里·J·普利亚，持有约1000万股微软股票，他对该公司“在没有经过深思熟虑的投资上浪费资金”感到担忧。

投资者认为，微软可以通过提高每股8美分的股息或回购股票来更好地提升股东价值。尽管高管们在7月24日表示，他们最终会采取其中一项或两项行动，但一些人认为应该尽早采取，而不是拖延。“我们对他们没有大幅提高股息感到失望，”普利亚说。

此外，备受宣传的微软报告的490亿美元现金及现金等价物只是故事的一部分。该数字包括现金和短期投资——持有一年或更短时间——这是根据公认会计原则的要求。截至6月30日，微软的总投资组合实际上达到了627亿美元。

微软的投资策略与其激进的商业实践一样保守。大约92亿美元投资于有线电视公司、内容提供商和其他科技相关企业。其余的约535亿美元则在微软所称的非战略性财政投资组合中——与微软核心业务无关的公司的股票和债券，以及政府证券。大约70%的资金用于固定收益投资，如抵押贷款支持证券、国债和市政债券。20%用于现金，最后10%用于股票。

那么，微软的投资表现如何？该公司表示，其非战略性投资组合去年赚取了7.5%的收益，过去三年的年化平均回报率为7.3%。它没有披露较小的战略性持股的回报。但总体而言，该公司在刚结束的财政年度中从投资中赚取了16亿美元——约占净收入的16%。微软管理着75%的投资。专业的资金经理负责其余部分。

回报不错，但问题依然存在：微软真的需要这么多现金吗？高管们表示，这是一种针对剩余诉讼的保险政策，包括两个重大案件：欧盟的反垄断调查和竞争对手太阳微系统公司（SUNW）的私人诉讼。尽管这家软件巨头对此不多谈，但现金提供了巨大的竞争优势，使微软能够进入新市场并承受损失，直到获得立足点。举例来说：Xbox游戏机和MSN在线业务。

但是490亿美元远远超过了它所需的。两起案件的最大财务损失约为62亿美元。欧盟监管机构可以对反垄断违规者处以上一年度收入的10%的罚款，或根据微软刚刚结束的财年计算为32亿美元。Sun表示损失可能达到10亿美元，根据联邦法律可以三倍赔偿。

因此，分析师和投资者认为该公司可以将现金持有量削减至300亿美元，并拥有所需的所有财务灵活性。许多人支持进行大规模股票回购，以及增加股息。这两项举措将通过提升股价将资金转移给股东。与美林（MER）100科技指数34%的涨幅相比，微软的股票今年几乎持平，微软可以将这个“问题”转变为机会。

Greene在西雅图报道微软。