美国经济：美国企业是否过于精简？ - 彭博社

在过去三年里，美国企业遭遇了股价下跌、丑闻、投资者不信任、战争以及笼罩其上的前所未有的不确定性。它的策略是：削减一切开支，等待更好的日子。现在，冲击开始减轻，但企业可能很快面临一个新问题。它们可能没有足够的准备来应对更强劲的经济。

你猜怎么着？这对前景是个好消息。在大幅削减资本预算、产能、库存和劳动力成本后，许多公司可能变得过于精简。考虑到下半年前景的好转，企业可能会突然发现自己无法满足需求。这可能正好提供了重新点燃高管对未来信心的火花，并引发新一轮的资本和工资扩张，而这两者对真正的经济复苏至关重要。

提高产出的需求已经变得显而易见，同时也有压力要求增加商品库存和新设备的支出。商品价格已达到三年来的最高点，这始终是需求强劲的可靠迹象，而制造业产出已连续两个月上升。另一个好兆头是：新工厂订单的到货速度快于出货速度。因此，未完成订单的积压终于在上升，即使库存在下降。

自2000年经济衰退开始以来，企业积极重塑其运营，以便在低迷的经济中盈利。而且他们已经成功了。利润率上升，2003年的收益看起来出乎意料地强劲。随着需求在未来几个月继续加速，收益将会发布更强劲的结果。然而，为了让企业充分利用他们的新机会，产出必须与销售同步扩张，这也意味着必须扩大产能。

复苏开始于2001年底，但企业在设备上的支出仅增长了3.5%，而在前四次衰退的前一年半中，平均增长率为15.3%，不包括短暂的1980年经济回升（图表）。因此，削减产能的努力使得新设备和建筑的支出在第一季度降至国内生产总值的仅10.3%。在复苏的这个阶段，这是一个异常低的水平，并且与公司长期提高生产力的需求不一致。

制造商在闲置设施方面走在前列。2001年底，技术设备以外的生产能力实际上停止了增长，此前在1990年代末每年增长4%。到2003年6月，产能与两年前相比没有提高。在高科技行业——包括计算机、外设、通信设备和半导体——生产能力在三年前每年增长40%，现在仅增长8%每年。科技产出增长速度更快，这意味着运营率虽然仍然很低，但在三年来首次开始上升。

资本存量增加的放缓意味着现有的商业设备和建筑物正在以历史上快速的速度磨损，与新的资本支出相比。2002年，非金融公司新支出与折旧的比率是自第二次世界大战以来的最低水平。这个低比率也反映了科技设备在资本存量中日益主导的地位。科技设备几乎占所有新设备支出的近一半，并且其使用寿命比传统机械短。

最终，公司将感受到更换磨损设备的必要性。事实上，从闲置到现代化的转变可能已经开始。在整个第二季度，资本货物的出货量（不包括波动较大的航空器部门）显示出三年来最大的季度增长。科技设备的出货量领先，年增长率为13%，也是三年来最快的速度（图表）。

此外，5月和6月非航空资本货物的新订单首次出现连续增长，超过一年。设备订单现在超过了出货量，这意味着资本货物的未完成订单连续六个月增加。这是自2000年以来首次持续上升。同时，资本货物的库存继续减少。库存下降与订单积压上升的组合无疑会加快资本货物的生产。随着下半年整体需求加速，这些产出压力只会增加。

关于资本支出的所有消息并不都是好消息：新商业建筑的前景（约占所有资本支出的20%）依然黯淡。但即便在这里，消息也比以前好。

经过通货膨胀调整的工业和商业建筑的支出在五月份比去年同期下降了12.5%，但支出现在已经脱离了去年十二月的低点，并且似乎正在稳定。从2001年初到去年十二月，新建筑的支出下降了惊人的39.8%。关于非住宅建筑，最好的说法是，展望未来，它对经济增长的拖累不会像2001年和2002年那样严重。

一些最严重的疲软出现在工业建筑上，工业建筑占非住宅建筑的比例不到10%。由于制造业的长期衰退，工业建筑正在急剧下滑。该行业的实际支出在五月份达到了创纪录的低点106亿美元。这代表自1999年以来的崩溃幅度为69.2%。即使在1973-75年和1981-82年的严重衰退期间，工业建筑的下降幅度也仅为30.9%和48.6%。

来自联邦储备银行的最新数据显示，25.7%的工业产能仍然闲置，工业建筑的空置率在第一季度达到了11.5%的峰值。公司将在投入新建筑项目之前，将他们的新设备搬入这些空置的楼面空间。

商业房地产的表现稍微好一些。这里的疲软主要集中在办公建筑上。空置率仍在上升，因此办公建筑比去年下降了16.6%也就不足为奇了。包括零售空间在内的其他商业建筑的支出自2002年底以来保持稳定。而酒店建筑则略有上升。尽管如此，商业建筑很可能是最后一个加入复苏的行业。

新的招聘将会缓慢恢复。然而，尽管生产力的提升在经济复苏中占据了大部分增长，但企业无法仅凭现有员工满足加速的需求。在某个时刻，工资单也会显得过于精简。而就业增长的稳固回升将是企业摆脱谨慎心态、全面参与更快复苏的最后迹象。

作者：詹姆斯·C·库珀 & 凯瑟琳·马迪根