克服纳斯达克危机 - 彭博社

没有什么比NASDAQ更能象征90年代的高科技繁荣，NASDAQ是初创公司和愿意投资它们的投资者的股票市场。科技股的崩溃是一个常被提及的故事，但NASDAQ本身的急剧下滑让人感到意外，其未来充满了不确定性。时机再糟糕不过了。科技股正在反弹，经济的高科技部门正在好转，首次公开募股市场很快将再次升温，因为企业家们寻求资金来创办新公司。NASDAQ能否再次发挥其关键作用？如果不能，纽约证券交易所、地区交易所或新的电子通信网络（ECN）能否填补这一空白？可能，随着时间的推移，但时间至关重要。NASDAQ已向证券交易委员会提出了一项提案，以帮助其复兴。这是一个合理的提议，值得委员会迅速采取行动。坚持教条主义立场可能不符合投资者的最佳利益。

NASDAQ的问题源于90年代的价格操纵丑闻。作为回应，SEC鼓励竞争性订单驱动的ECN的发展，这些ECN随后开始蚕食NASDAQ的市场份额。为了恢复竞争力，NASDAQ现在希望成为一个完全成熟的股票交易所，像NYSE一样，这将使其能够筹集资金，甚至可能收购一个ECN。

SEC对此表示犹豫。所有其他美国股票交易所都遵循“价格-时间优先”规则，允许为股票提供最佳价格的客户优先成交。它希望NASDAQ也能这样做。但在NASDAQ，像查尔斯·施瓦布公司和骑士证券这样的做市商在自己的账簿上匹配买卖双方，而不允许其他参与者互动。如果这些做市商被迫进入“价格-时间优先”规则，他们将简单地逃往ECN。NASDAQ在其做市商和SEC之间陷入了困境。

美国证券交易委员会应该对其70年前的价格时间优先法则表现出一些灵活性。该委员会在前主席阿瑟·莱维特（Arthur Levitt Jr.）的领导下朝这个方向迈出了第一步，他命令所有股票交易所和电子通讯网络（ECN）在网上发布交易执行的数据。这项裁决旨在向投资者展示哪些市场中心表现最佳。纳斯达克（NASDAQ）辩称，它拥有数据证明投资者获得高质量的执行，尽管它并不遵循“价格时间优先”规则。美国证券交易委员会面临的关键问题应该是确保投资者获得尽可能最佳的交易，而不管交易机构的正式规则如何。纳斯达克在90年代促进了企业家精神。它今天值得再次获得扮演这一关键角色的机会。