为什么德国银行仍然得不到尊重 - 彭博社

作者：大卫·费尔兰姆

这是股东们等待了几个月才听到的消息。8月6日，德国第四大银行商业银行宣布，在截至6月30日的季度中，其净利润为7950万美元，超出预期。这远高于2002年同期报告的230万美元，并且比分析师的预期高出20%。

强劲的表现表明，总部位于法兰克福的银行在2002年整体亏损3.382亿美元，这是其130年历史上的首次亏损，现在正走向复苏。首席执行官克劳斯-彼得·穆勒去年实施了一项广泛的削减成本和重组计划，他对此深信不疑。他指出，银行的运营效率显著提高：其成本收入比，即费用占收入的百分比，从一年前的77.2%降至今天的71.6%。

“我们最糟糕的时刻已经过去，”他坚持说。“这些数字证实了我们的信心，我们将在2003年整体上恢复盈利，并为持续的上升趋势奠定基础。”

仍然谨慎。

那么，为什么投资者对这一消息的反应是抛售商业银行的股票，导致股价下跌5%，至15.23美元？这一反应是投资者对德国大银行仍然保持谨慎的几个迹象之一，尽管它们在最近几个季度取得了显著进展。

德意志银行，德国最大的银行，也是一个例子。在7月31日报告第二季度净收益激增至6.492亿美元后，其股价立即下跌2%。这比去年同期报告的2.315亿美元利润多出两倍，并且在连续三个季度亏损后，代表了显著的转变。

此外，德意志银行首席执行官约瑟夫·阿克曼（Josef Ackermann）自2002年5月掌舵以来，承诺将继续保持现状。他裁减了14,500个职位，并进行了85亿美元的资产出售。因此，该银行的成本收入比从80%骤降至74%。

可持续改善？

阿克曼表示，他现在的优先事项是随着市场和经济的复苏来提高收入。“我们将保持严格的成本、资本和风险纪律，”阿克曼在7月31日对投资者表示。“我们不会自满，而是将继续努力在降低成本方面取得的进展。”

投资者依然不为所动。荷兰银行ABN-Amro的分析师马里恩·斯密特（Marijn Smit）表示，这部分是因为银行的改善是交易收入激增的结果，而这种情况在今年剩余时间内可能无法持续。

在下半年，坏账方面将会发生什么也不清楚。经济学家预测，德国疲软的经济将在今年晚些时候开始复苏，但他们表示，复苏将是微弱的，许多公司将很难偿还银行贷款。商业银行通过将坏账准备金从第一季度的2.86亿美元提高到第二季度的3.439亿美元，令股东感到不安。商业银行首席财务官埃里克·斯特鲁茨（Eric Strutz）表示，这并不是因为银行认为坏账会增加。相反，它采取了更为保守的准备金策略。

合并缓慢。

尽管如此，这一举动加剧了投资者对中小企业违约风险上升的担忧，而这些企业占据了商业银行贷款的绝大部分。他们已经感到担忧，因为就在几天前，总部位于慕尼黑的HVB集团——该国第二大银行，已增加了准备金，并公布了截至6月30日的三个季度中的第四次亏损。

法兰克福的德意志银行， meanwhile, 面临着对美国会计规则变化的担忧，这可能迫使其停止股票回购计划。尽管该银行坚称仍将继续回购，但股东们并不相信。

投资者还有更根本的怀疑理由。德国的银行数量过多，这反过来又导致了过多的分支机构和员工。尽管四大私营机构——德意志、商业银行、HVB和德累斯顿（慕尼黑保险巨头安联的子公司）——已经裁员数千人并关闭了数百个办公室，但它们的效率仍远不及欧洲其他地区更有盈利能力的竞争对手。这在很大程度上是因为德国银行合并的速度太慢，这意味着它们无法像邻国竞争对手那样获得规模经济，而后者在过去五年中进行了广泛的整合。

更便宜的贷款机构。

与此同时，来自德国强大的公共部门银行的竞争限制了私营银行的利润潜力。国有或市政拥有的储蓄银行和互助合作金融机构占德国所有银行业务的约50%。由于它们在获得合理的股本回报方面面临的压力较小，因此能够以低廉的利率放贷，迫使私营银行保持低利率以进行竞争。在这些银行私有化之前——在中短期内不太可能发生——德意志、商业银行、HVB和德累斯顿等银行将很难与其欧洲同行的盈利能力相抗衡。

分析师表示，结果是尽管管理层付出了最大的努力，德国银行可能在未来几年无法满足股东的期望。只有对金融系统进行彻底重组——不仅仅是对个别银行——才能真正让投资者感到安心。

费尔兰姆在德国法兰克福为**《商业周刊》**报道欧洲银行业

编辑：塞恩·彼得森