资本支出激增背后的原因 - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

一段时间以来，美国企业似乎迎来了顺风顺水的局面。根据商务部的数据，第二季度经济增长率达到了2.4%，高于前两个季度的1.4%。企业盈利改善，股市强劲反弹。随着制造业的复苏，首次公开募股市场也显示出一些复苏的迹象。

最重要的是，资本支出在春季迅速回暖。根据商务部的数据，第二季度商业投资增长了6.9%。穆迪投资服务公司称这一发展为“令人兴奋”。部分受到软件和计算机支出增长7.4%的推动，这是三年来商业支出的最大增幅，且较第一季度的4.4%下降有所回升。

自2001年因商业支出突然停止而引发经济衰退以来，尤其是在科技领域，这一反弹似乎证明了美国经济正在复苏。“显然，我们看到资本支出有了急需的提升迹象，这应该会促进经济增长和招聘，”查尔斯·施瓦布的首席投资策略师莉兹·安·桑德斯在8月8日写道。

欺骗性的跃升？

希望如此。但正如联邦公开市场委员会（FOMC）在8月12日决定维持利率不变所暗示的那样，商业支出的增长可能仍会因多种原因而停滞。在解释其决定的声明中，美联储称可持续增长的“上行和下行风险”是“基本相等的”。它还重申了其主要担忧——企业提高价格的能力可能会进一步受到影响。这并不是一些美联储观察者所期待的经济欢呼（许多投资者也因此感到担忧，因为这将意味着未来可能加息）。

为什么如此谨慎？首先，第二季度商业支出的激增很大程度上与伊拉克战争爆发时军事支出的巨大增加有关。此外，投资者越来越怀疑企业的支出大部分用于替换老旧但必需的设备，而不是扩张。

毕竟，计算机和软件占据了大部分增长，是企业中最容易过时的必要品之一。而且，新兴的尖端技术，如高速无线接入或Wi-Fi，不太可能导致企业经营方式的重大变化（因此也不需要在未来增加更多支出）。管理顾问、**《价值领导：在任何经济中推动企业价值的7个原则》**的作者彼得·科汉表示，它们将支持现有的商业运作方式。

仍在压榨。

工业产能利用率仍然停滞在约74%，与长期平均水平82%相比偏低。在这一数字上升之前，大多数企业几乎没有真正扩张的理由——尤其是在它们几乎没有机会在短期内提高价格的情况下。

“我认为推动我们所看到的支出的因素是替换和军事支出溢出造成的结合，”史密斯附属资本的总裁罗伯特·史密斯说。“在公司面临产能限制并获得一些定价权之前，我看不出我们会有什么后续。”

确实，**《商业周刊》**的第二季度企业评分板发现，收益增长了31%，而收入仅增长了6%，这表明利润的增加来自于削减成本，而不是销售增长。“风险仍然是决策过程中的一个重要部分，”科汉说。“[企业]仍在尽可能多地榨取利润，同时在尽可能少的人身上投资尽可能少的资金。”

新泄露。

企业盈利报告以及对高管的独立调查，包括信息技术官员，显示出对近期未来的信心不足。根据高管招聘公司Christian & Timbers的一项最新调查，超过200名大型公司的高管中有82%表示他们不认为衰退已经结束。关于制造业活动的最新报告显示订单和生产增长，但库存积累很少，这表明企业缺乏信心，Sungard Institutional Brokerage的分析指出。

另一个担忧是：即使是真正扩张的公司也越来越多地在海外进行，工作岗位从美国转移出去。这有助于解释为什么支出上升但就业没有，普天寿金融的经济学家爱德华·雅尔登（Edward Yardeni）表示。

雅尔登还指出，进口商品的增加是美国经济的另一个“泄漏”。“相当大一部分货币和财政刺激现在刺激的是对外国生产商品的需求，而不是国内生产的商品，”他在8月5日的研究报告中写道。外国竞争给美国公司带来了更大的压力，迫使它们提高生产力，这可能促使它们在技术上花费更多，但不一定雇佣更多员工，雅尔登指出。

给市场的消息。

与此同时，利率飙升，主要是因为对经济增长将持续的乐观情绪。到目前为止，这一增长不足以阻止企业借款以融资资本设备采购，史密斯表示。但由于这导致了房屋再融资活动的立即下降——这是疲软经济的主要引擎之一——这将给消费者带来“立即的障碍”，他说。如果消费者支出下降而企业支出没有弥补，未来将面临更多疲软的增长，他认为。

尽管有这样的担忧，许多美联储观察者认为，FOMC声明的消极语气更多是为了安抚债券投资者（当利率上升时，他们受到重创），而不是对经济进行深入评估。“显然，他们想尽可能地安抚债券市场，”研究机构Trend Macrolytics的首席经济学家David Gitlitz说。他预计美联储将在今年年底或2004年初开始提高短期利率（见BW在线，2003年8月13日，“美联储的回归清晰”）。

尽管如此，美联储有很多充分理由警告商业支出的增长可能不可持续——并且投资者应该等待更多证据，以证明企业支出确实正在反弹。

Stone是《商业周刊在线》的副编辑，作为Street Wise专栏作家和在她的Mutual Funds Maven专栏中报道市场和共同基金

编辑：Douglas Harbrecht