诺斯罗普·格鲁曼债务评级上调 - 彭博社

在2003年8月18日，标准普尔评级服务公司提高了对诺斯罗普·格鲁曼（NOC ）的评级。该公司的企业信用评级从’BBB-‘提高至’BBB’。所有评级已从信用观察中移除，该评级于2003年2月21日被列入信用观察。展望为稳定。未偿债务约为65亿美元。

此次升级反映了未来几年盈利和现金流生成前景的改善，以及公司在国防支出增加的环境中良好定位的项目和能力组合。

对位于加利福尼亚州洛杉矶的诺斯罗普·格鲁曼的评级得益于其在一般吸引人的国防行业中的非常强大的商业地位和令人满意的整体财务状况，但也考虑到公司将追求适度的财务政策和有纪律的资本配置的预期。由于该公司通过近年来的一系列交易在核心竞争力方面已实现了临界质量，因此评级中未考虑任何重大收购，而可用的国防资产池已显著减少。

诺斯罗普·格鲁曼是美国最大的和最具多样化的军事承包商之一，2003年的收入估计在250亿美元至260亿美元之间。该公司提供国防电子和系统、空中预警、监视系统和信息技术；为美国海军建造核航母、攻击潜艇和非核水面舰艇；并参与重要的飞机项目。

该公司的国防竞争地位因2002年12月收购TRW公司而得到实质性增强，该收购增加了先进技术产品和服务，具有在卫星系统、导弹防御和系统集成方面的显著能力。随着军事支出的增加，加上诺斯罗普·格鲁曼在多个优先领域的领先地位，预计其收入增长率将高于国防行业的预期中期水平。

全股权融资收购TRW改善了诺斯罗普·格鲁曼的资本结构，债务与资本比率在30%-35%范围内，这是一个强有力的评级指标，得益于在出售TRW汽车业务后约30亿美元的债务减少。TRW的收购大幅增加了商誉，商誉占总资产的约50%，超过账面股本。债务与EBITDA的比率，作为另一个杠杆指标，约为2.5倍，适当。

当考虑到可观的未资助退休后义务（截至2002年12月31日约为62亿美元，养老金和其他福利大致均分）时，关键的信用保护措施明显减弱。然而，这些负债中的一部分在成本加成国防合同下是完全可回收的，未来的固定价格合同下也可能有额外的回收。这一缓解因素显著减少了未资助退休后义务对财务状况的负面影响。

诺斯罗普·格鲁曼的盈利指标低于评级的平均水平（营业利润率和永久资本回报率分别在10%-11%范围内和低于10%），部分原因是许多合同的成本加成性质以及政府施加的利润限制。尽管如此，运营资金与债务的比率以及EBIT和EBITDA的利息覆盖率——预计在中期内分别为高20%区域和约3倍及5倍——在考虑到公司非常强大的商业形象时是可以接受的。此外，现金流生成应该相当可靠，得益于对内部增长和运营效率的更大关注。

尽管对未来几年超额现金的使用存在一些不确定性（与B-2项目相关的10亿美元税款吸收了2003年大部分的运营现金流），标准普尔预计诺斯罗普·格鲁曼将采取平衡的资本配置方法，涉及潜在的股票回购、股息增加、收购和债务水平。

*流动性：*截至2003年6月30日，诺斯罗普·格鲁曼拥有约2.7亿美元的现金及现金等价物，此前在2003年3月支付了10亿美元的税款。该公司还有一项在2006年到期的25亿美元循环信贷额度，几乎没有借款。财务契约中有一个舒适的缓冲。债务到期是可管理的。预计2004年的运营现金流将达到约15亿美元。流动性足以满足运营需求，包括适度的营运资金和资本支出。

*前景：*前景稳定。诺斯罗普·格鲁曼的管理层表现出强烈的承诺，以维持投资级评级。盈利和现金流生成的前景改善以及适度的财务政策应能抵消增强股东价值的潜在行动的影响，从而维持当前的信用质量。