建立类似巴菲特的投资组合 - 彭博社

研究传奇投资者沃伦·巴菲特的策略可以导致一份他可能购买的股票清单。这正是标准普尔投资组合顾问高级总监大卫·布拉弗曼所做的，他使用了一种新的股票筛选方法（见《商业周刊在线》，2003年8月5日，“找到赢家，沃伦的方式”）。

布拉弗曼应用了罗伯特·哈格斯特罗姆所著的**《沃伦·巴菲特的投资之道》** 中概述的技术，得出了一份符合巴菲特标准的30只股票清单——尽管这并不一定是他确实购买或可能在未来购买的股票清单。根据筛选结果，布拉弗曼表示，医疗保健和金融行业的股票在这30只股票中出现得最为频繁。

尽管巴菲特本人长期以来对科技股持有厌恶态度，布拉弗曼发现了几只符合他标准的科技股，包括Check Point Software（CHKP）和Oracle（ORCL）。他指出，巴菲特在自己的投资中常常关注处于困境中的公司，并推测他最近对Level 3 Communications（LVLT）的投资可能是为了收购电信行业中的困扰资产。

这些是布拉弗曼在8月12日由《商业周刊在线》和标准普尔在美国在线举办的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众和《商业周刊在线》的杰克·迪尔多夫的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在AOL的关键词：BW Talk中找到。

问：大卫，股市连续五天上涨——这让你对今年剩下的时间感到鼓舞吗？

答：

对于今年剩下的时间并没有——也许对于这一周来说是。历史告诉我们，九月通常是股票市场一年中最弱的时期。考虑到市场在过去几个月的恢复，以及过去几周利率的上升，合理的预期是，在某个时刻会出现修正，而九月可能是恢复上涨之前的一个不错的时机。

问：你刚刚发布了一个显示沃伦·巴菲特可能会购买的30只股票的筛选结果。你是如何挑选这些股票的？

答：

我们使用几个筛选标准。第一个是我们所称的所有者收益的计算。这代表现金流减去资本支出，必须至少为2000万美元。然后我们确保净利润率和股本回报率超过15%。接着我们检查过去五年中每一美元的留存收益是否产生了至少一美元的市场价值。最后，我们通过评估预测的现金流增长并与当前市场价值进行比较，来剔除高估的股票。

问：这些标准是否与巴菲特自己可能应用的标准相似？

答：

是的。实际上，这些原则在罗伯特·哈格斯特罗姆的书《沃伦·巴菲特之道》中有详细说明。

问：最好的30只股票是什么？也许现在可以给个样本。

答：

一个样本包括甲骨文（ORCL）、强生（JNJ）和文艺复兴再保险（RNR）。

问：我拥有伯克希尔哈撒韦（BRK.A）--我应该卖掉吗？还有BRK.B。

答：

不。事实上，我们与本周在巴伦周刊上的文章广泛一致，该文章认为伯克希尔哈撒韦有良好的长期增长。我们将其评级为增持[在标准普尔1到5的评级体系中为4星]。我们预计2003年的每股运营收益为3200美元。

问：这30只股票的平均市盈率是多少？

答：

我现在没有这个计算在手，但这并不是一个低市盈率的投资组合。我们所做的只是剔除一些价格过高的股票。值得注意的是，巴菲特之前的许多购买，包括GEICO、可口可乐（K）和吉列（G），在购买时也不是低市盈率的股票。关键是评估作为买家的你是否相信这种增长是可持续的。

问：你对银行业有什么看法？

答：

从股票研究的角度来看，我们目前对银行业持中立态度。然而，我们的分析师推荐了几家公司。巴菲特筛选也挑选了一些金融公司。它们包括花旗集团（C）、多拉尔金融（DRL）、伊顿万斯（EV）、FactSet研究（FDS）和联邦投资者（FII）。

问：在这30个选择中，有哪个行业特别突出——如果有的话，为什么？

答：

突出的两个行业是医疗保健和金融。许多医疗保健公司表现突出，拥有高利润率和高股本回报率，因为它们有进入壁垒。对于你我来说，早上决定进入制药行业或生物技术行业是非常困难的。因此，利润率往往很高，奖励那些通过投资于研发而承担风险的公司。

金融行业也有进入壁垒，并且由于越来越依赖规模和成本控制，能够享受高股本回报率。问：你有没有关于巴菲特实际购买了什么的消息？与您的筛选有相似之处吗？

答：

现在提到筛选只是一个符合《沃伦·巴菲特之道》中提到的标准的股票列表的指示是个好时机。它不应被用作巴菲特先生过去或将来购买的股票的指示。事实上，众所周知，巴菲特先生对大规模投资于科技行业持有反感态度。因此，我不会期待他会去购买甲骨文。

然而，筛选的目的在于让投资者理解一些科技股票实际上确实符合巴菲特先生过去强调的一些标准。

为了更具体地回答这个问题，巴菲特先生已经不再单独投资股票市场，而是在最近几年购买整个公司。这些公司包括肖工业、果实之地和约翰斯·曼维尔。今年，他已经对克莱顿家居（CMH）和伯灵顿工业（BRLG）进行了出价。

问：巴菲特现在是在寻找困境中的公司吗？

答：

他确实在这个市场上寻找一些显示出困境的东西。当他从破产中购买果实之地并从石棉受害者信托中购买约翰斯·曼维尔时，这一点是正确的，当然，购买伯灵顿工业也代表着关注一个困境中的资产。

这种情况已经持续了一段时间。伯克希尔·哈撒韦几年前甚至对长期资本进行了出价，当时它正经历崩溃。伯克希尔在Level 3 Communications的投资可能最终会成为投资困境电信资产的机制。

问：你对辉瑞（PFE）的看法是什么？它在你的30个股票名单上吗？

答：

它没有出现在我们的筛选中。然而，我们的分析师建议逐步增持。我们之前将该股票视为强烈买入[5颗星]，但我们开始对他汀类药物[降胆固醇药物]市场的一些放缓趋势和对几种关键辉瑞药物的仿制药挑战感到担忧。

问：你会继续持有福特（F）和通用汽车（GM）的汽车股票以获取收入吗？

答：

我们对福特和通用汽车持中立态度。这两家公司都在看到良好的销售量，但由于大规模的激励措施，两家公司在北美都没有盈利。福特尤其需要面对最终关闭工厂的挑战，并且还必须与美国汽车工人联合会进行谈判，以帮助控制成本。

问：许多观众成员在询问您对公用事业的看法，David。

答：

我们目前建议在公用事业中保持低配。由于利率下降，它们在年初表现良好。然而，我们并不相信在利率表现不太有利的情况下，股价会有太多增长。

它们仍然面临在投资资本上获得强劲回报的挑战。然而，对于以收入为导向的投资者来说，股息的更好税收待遇是一个额外的吸引力。因此，我们不会急于出售公用事业，但在这里也不会积极买入。

问：零售行业似乎正在复苏。您认为他们在未来三年的前景如何？

答：

一般来说，我们在购买零售商时会选择性。我们确实喜欢一些大型大卖场零售商，如沃尔玛（WMT）、百思买（BBY）和Lowe’s（LOW），但我们对大多数零售行业基本持中立态度。

问：能源方面呢？我们收到了关于埃尔帕索（EP）和BP的问题。

答：

我们在能源方面的推荐是市场权重。我们仍然喜欢埃克森美孚（XOM）、全球圣菲（GSF）和纳博斯工业（NBR）。

问：回到制药行业——施贵宝（SGP）遭受了重创。现在是买入的时候吗？收购目标？

答：

不，我们认为现在不是买入的时候。事实上，尽管股票遭受了重创，我们仍然会选择出售。由于处方克拉霉素的损失和其丙型肝炎业务的竞争，业绩持续受到惩罚。我们认为整体前景相当黯淡，目前的市盈率倍数对SGP的定价比其同行更为宽松。

问：你有什么想法，为什么巴菲特似乎喜欢保险股和再保险股？

答：

因为这些公司提供的保费浮存金。解释一下：这是已经支付的保费，但尚未支付的索赔。在2003年，这个浮存金增长了19亿美元，到6月30日达到了431亿美元。正如巴菲特在他最新的季度报告中所说，“伯克希尔从这些资金中获得收益，尽管它们不属于公司。”

他接着补充道：“这个浮存金的成本低于零，因为伯克希尔在上半年有6.85亿美元的税前承保利润。”难怪他喜欢保险。

问：你能给我们更多在你巴菲特风格筛选的30只股票名单上的名字吗？

答：

其他名字包括H&R Block（HRB）、国际游戏技术（IGT）、SEI投资（SEIC）、SLM（SLM）、Lincare Holding（LNCR）和美敦力（MDT）。

编辑：杰克·迪尔多夫