沃达丰的增长方向在哪里？ - 彭博社

在他担任英国沃达丰集团PLC首席执行官近七年的时间里，克里斯托弗·根特将一个不知名的无线初创公司转变为全球最大的手机公司，在28个国家的交易中投入了近3000亿美元。毫无疑问，克里斯托弗爵士是一位冒险家，也许是英国历史上最伟大的商人。但当冒险停止时，公司该怎么办呢？

沃达丰及其投资者即将找到答案。7月30日，根特退休，将沃达丰交给了他的继任者，48岁的阿伦·萨林，他是一位行业老将，在沃达丰收购之前曾在美国运营AirTouch Communications Inc。

据说（他没有接受采访），萨林是一位擅长整合不同业务的能手，而根特的风格更像是一位征服者。萨林需要整合的东西很多。在某种程度上，沃达丰可能是全球最强大的移动运营商。它拥有1.22亿客户，550亿美元的销售额，以及一个在欧洲广为人知的品牌。沃达丰live!是一项新颖的服务，让用户可以拍照和交换照片，已经拥有170万用户。公司的基本面也相当不错。根特用股票支付了他的收购，避免了会抹去资产负债表的现金交易。在花费230亿美元购买第三代许可证后，沃达丰每年产生约80亿美元的自由现金流。如果萨林愿意，可以在2006年前偿还公司220亿美元的债务。

不过，从其他指标来看，沃达丰的表现显得不那么令人印象深刻。自1997年Gent成为首席执行官以来，其股市市值增长了十二倍。然而，在同一时期内，每股的价值甚至没有翻倍——这要归咎于科技股的下滑以及沃达丰倾向于发行新股以支付交易的稀释效应。投资者还不得不吞下与收购相关的损失。在注销近230亿美元的商誉后，沃达丰报告截至2003年3月31日的年度净亏损为146亿美元。一些投资者对沃达丰的生产力表示怀疑。“他们的投资资本回报率现在大约为3%。他们需要将其提高到高个位数，”荷兰资产管理公司Robeco的投资组合经理布鲁诺·利彭斯（Bruno Lippens）说。

不过，更重要的是寻找下一个十位数收入增长的来源。沃达丰的核心市场欧洲的移动电话拥有率接近饱和：在英国，已接近80%的人口。沃达丰各地单位在采购、营销和技术方面的更高效率可能会节省一些资金并提升收入。但对于一家必须迎合意大利、英国和日本等地的地方口味的公司来说，能获得多少协同效应呢？“整合沃达丰的所有运营是一项艰巨的任务，”在伦敦的ISIS资产管理公司投资组合经理德里克·米切尔（Derek Mitchell）说，该公司持有沃达丰1.3%的股份。

这些限制可能迫使萨林重回他老老板开辟的收购之路。当Gent在全球游荡时，美国的AirTouch和德国的Mannesmann等大公司仍然很丰富。现在大多数都是小公司。萨林可能会增加在意大利Omnitel或希腊Panafon的现有股份以巩固他的控制权。但这些并不是能够改变公司的举措。

萨林实际上只有两个主要交易的机会。一个是在美国，沃达丰拥有威瑞森无线45%的股份。根据一项期权协议，沃达丰可以迫使威瑞森在2007年7月至8月之间分批收购其股份，金额高达200亿美元。行使该期权将使沃达丰获得资本，并有机会竞标其他美国移动运营商，如AT&T无线。但沃达丰必须在任何新的美国收购中进行大量投资。此外，沃达丰在最新的财政年度从其威瑞森投资中获得了7.85亿美元的股息。萨林可能不想失去这笔收入。

这就剩下法国，沃达丰在第二大运营商SFR中拥有少数股权，该公司由维旺迪控股。詹特去年试图夺取SFR的控制权。但现在维旺迪正在进行去集团化，萨林可能有另一个机会。这值得一试：法国的移动渗透率仅为64%，是西欧唯一一个仍有良好增长前景的市场。稳健的增长正是沃达丰所需要的。

凯瑞·卡佩尔在伦敦报道