美国：一个巨大的贸易赤字可能吞噬复苏 - 彭博社

经过一年半的波折，美国经济终于似乎走上了真正的复苏之路。进入下半年，消费者的消费更加自由。企业正在放宽资本预算，库存不足和订单上升正在提升工业活动。这听起来很有希望，对吧？

但有一个问题。确实，美国需求的前景是多年来最光明的，因为减税、降低利率、健康的金融状况和减少的不确定性正在发挥作用。但整体需求几乎没有得到来自美国以外的帮助，而美国消费的增长大部分流向了进口。问题是：美国能否成为世界增长的火车头，而不 derail 自身的复苏？

在全球疲软的情况下，美国需求的增强几乎肯定会导致贸易赤字进一步膨胀。不断扩大的贸易差距会从实际国内生产总值中扣除，可能会剥夺经济那额外的增长，这对资本支出和招聘至关重要——这两个是持久复苏的必要条件。

由于美国的贸易量在过去十年中翻了一番，美国在全球的整合程度和对外国需求的依赖程度大大提高。同时，美国显著提高了更快增长的能力，而其他国家却没有。这里的悖论是，在世界其他地方赶上之前，美国的贸易赤字有内在的增长倾向。这是未来美国增长的一个关键脆弱点，尤其是因为美国将不得不找到资金来同时融资不断膨胀的预算赤字和创纪录的贸易差距。

最新数据显示增长面临的挑战。在第二季度，实际GDP年增长率为2.4%。美国出口连续第三个季度下降，而进口激增。如果上个季度贸易赤字没有大幅扩大，经济增长将快1.6个百分点。

这额外的增长本可以支持更多的就业，特别是在对贸易敏感的制造业（图表）。但在七月，工资单连续第六个月下降。自2001年底复苏以来，经济年增长率为2.6%，但失去了100万个工作岗位。如果不考虑1280亿美元的贸易差额增加，增长将达到3.2%，这样的增速本可以遏制这些工资单损失，甚至可能带来一些增长。

美国需求向外国生产者的流失通常会帮助加强一个疲弱的全球经济。实际上，像加拿大、墨西哥和新兴亚洲等美国主要贸易伙伴将受益，而对这些地区美国出口的相应提升最终将帮助美国。然而，日本和欧洲大陆在劳动和金融市场面临结构性僵化，限制了它们的增长，而来自中国的进口对美国生产者构成了日益严峻的挑战。

事实上，由美国主导的复苏可能会加剧已经令人担忧的全球贸易失衡，而不是帮助修复它（图表）。美国的经常账户赤字，即贸易失衡的最广泛衡量标准，似乎在上个季度上升至创纪录的5.4% GDP。大多数经济学家认为这个水平是不可持续的，尤其是在当前美元水平下。较弱的美元有助于出口并抑制进口，但在美国增长前景明朗的情况下，贸易加权的美元在最近几周开始再次上涨，此前从2002年初的高峰下降了9%。

根据大多数指标， 今年夏天的经济状况比去年冬天好得多——但好多少呢？经济在2004年将带来多少动能？随着长期利率上升，住房达到顶峰，房屋再融资刺激即将减弱，以及企业更倾向于提高生产力而非工资，日益扩大的贸易赤字将成为增长的又一个潜在拖累。

第二季度的GDP数据显示，消费者支出增长率为3.3%，企业在新设备和建筑上的支出意外强劲增长了6.9%。住房也实现了6%的稳健增长，几乎完全得益于由于再融资热潮带来的翻新支出。此外，春季积累的动能正在延续到第三季度。

然而，请注意，因伊拉克战争相关的国防支出激增44%，这是自朝鲜战争以来最大的季度增长，导致整体GDP增长的2.4%中有不成比例的1.7个百分点来自于此。没有这一推动，未来几个季度不会重复到这种程度，实际GDP的增长仅为0.7%，这使得贸易赤字扩大的影响更加显著。

第二季度GDP数据中的一个负面因素实际上将对下半年产生积极影响。商业库存减少了179亿美元，这是超过一年来的首次清算。考虑到最近生产和需求都在回升的迹象，这一减少似乎让企业感到意外。重新订购将在未来几个月内产生产出增长，因为企业急于补充库存。

新的繁忙的商业活动在供应管理协会的七月报告中显现出来，涵盖了制造业和非制造业（图表）。ISM的工业活动指数上升至51.8%，这是自二月份以来首次超过50%，即增长与收缩的分界线。但真正的亮点在于非制造业，主要是服务业，ISM的指数飙升至65.1%，创下六年来的最高水平。

贸易赤字对制造业的影响不成比例，导致制造业与经济其他部分之间形成鲜明对比，后者的贸易模式影响较小。而工厂部门对经济的影响是巨大的。

首先是就业。在过去一年中，整体私营部门的工资单减少了359,000，但这包括制造业损失的697,000。这意味着非制造业的就业实际上增加了338,000。工厂仅雇佣了所有工人的13%。

工厂萧条也在伤害收入。整体工资和薪水，经过通货膨胀调整，在过去一年中没有增长，但在工厂部门之外，几乎增长了1%。至于价格，消费品（不包括能源和食品）显示出明显的通货紧缩：价格比一年前下降了1.9%。与此同时，服务价格上涨了2.9%。

但尽管制造业处于贸易风暴的中心，其他部门也感受到来自全球竞争加剧的压力，以及降低成本和提高生产力的需求，后者在上个季度表现出异常强劲的增长。公司的成功将体现在它们的底线和股价上。然而，这些压力将在美国就业和收入上施加额外的压力，而此时美国以外的经济仍在努力复苏。

由詹姆斯·C·库珀和凯瑟琳·马迪根