消费者支出的不懈动力 - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

投资者是典型的担忧者，尽管最近有一些乐观的经济消息，但许多人仍在担心利率上升和持续疲软的劳动力市场。然而，美国消费者则是一群更大胆的人。即使在经历了三年的低迷经济后，几乎没有理由怀疑他们的强大实力。

确实，抵押贷款再融资的热潮可能暂时结束，成为利率飙升的牺牲品。截至八月中旬，申请再融资的房贷数量比五月的高峰下降了超过70%。然而，即使再融资不再为消费者带来现金，许多其他因素仍在继续发挥作用。

处于购买心态。

首先，布什政府的减税政策已经全面实施，帮助推动零售销售（不包括汽车）在七月同比增长了健康的6%。沃尔玛（WMT）的销售在七月增长了12%，与2002年同月相比。八月的连锁店销售指标也有所上升。股市也在帮助消费者提升消费意愿。今年迄今为止，股市上涨了13%，包括八月初的300点跳升。

最重要的是，鼓励消费的好消息是，工资正在上涨。洛德·阿贝特公司的高级经济学家和策略师米尔顿·埃兹拉提表示，他预计今年剩余时间内收入将以3.5%到4%的年率增长——而消费者支出也将保持同步。埃兹拉提说：“我看不出消费者会收缩开支的任何理由。”

即使是今年最令人担忧的趋势，仔细观察后也并没有那么令人不安。例如，尽管30年期抵押贷款利率从6月的5.21%跃升至目前的6.35%，但根据Bankrate.com在8月20日的调查，利率仍然接近历史低点。这可能抑制了再融资，但不应该阻止人们购房。7月份，住房开工达到了17年来的最高点。可调利率抵押贷款虽然并不总是明智的选择，但仍然非常低（根据Bankrate.com，一年期可调利率抵押贷款的平均利率为4.14%），这使得许多人能够负担得起购房，康涅狄格州费尔菲尔德大学的经济学教授爱德华·迪克指出。

暂时的平静。

最近消费者信心的下降让一些经济学家感到忧虑。但这可能是由于从6月中旬到8月第一周的股市反弹暂时停滞，埃兹拉提表示。尽管如此，消费者信心指标仍远高于2001年的水平。

消费者需求也可能会进一步增强。如果伊拉克增加原油产量，较低的燃料价格可能会成为刺激消费者支出的主要因素。在8月12日的报告中，保诚金融的经济学家爱德华·雅尔登计算出，油价每桶下降5美元，相当于“全球石油消费者1500亿美元的减税”。

对消费者支出增长最重要的是劳动市场的复苏。尽管投资者对第二季度工资单的下降感到失望，但对反弹的希望依然存在。劳工部在8月21日发布的首次申请失业救济金的每周报告显示出意外改善。申请人数为386,000，通常低于400,000的申请人数信号表明招聘的扩张。

招聘提升在前?

“一方面低利率，另一方面减税和退税支票将有助于延长消费者支出，”Deak说。“如果企业通过雇佣更多员工来回应，我们将处于良好状态。”穆迪投资服务公司的首席经济学家约翰·朗斯基押注到年底时工资将大幅增长。“公司正在慢慢但肯定地被迫增加员工，”他说。他指出，最近的利率上升是由于基础经济的复苏。

即使劳动力市场没有改善或进一步放缓，朗斯基表示，仍有一个安全阀应该能保持消费者支出：如果增长开始减弱，利率将再次下降，使抵押贷款利率低到足以引发另一次再融资热潮。朗斯基指出：“这将提供一个补偿。”

足以 derail 仍然强劲的房地产市场的利率大幅上升是对消费者支出和整体经济的最大威胁。但朗斯基认为，抵押贷款利率需要上升到约8%，买家才会消失，房价才会下跌——考虑到美联储目前保持低利率的政策，这种情况不太可能发生。

没有恐惧。

目前，有很多理由押注于一个更乐观的情景——经济将改善，而一些经济学家认为现在过高的10年期国债收益率将从当前的4.5%略微下降。

尚未有确凿的证据表明强劲的经济增长将继续，第二季度商业支出的激增可能是一个异常（见BW在线，2003年8月14日，“资本支出激增背后的原因”。）但投资者没有理由担心购物者会逃离商场。经济的重担可能是消费者需要承担的沉重负担，但他们已经这样做了三年。而且与美国企业中那些胆怯的同行不同，他们仍然决心消费、消费、消费。

斯通是《商业周刊在线》的副编辑，作为《街头智慧》专栏作家报道市场，并在她的《共同基金专家》专栏中讨论共同基金