不要指望九月回调 - 彭博社

传统观点认为股市在九月份会回调。但部分原因是如此多人预期会发生这种情况，因此根据美国全球投资者Bonnel增长基金的投资组合经理Arthur J. Bonnel，这种情况不太可能发生。他的建议是：“坚持下去，期待更高的价格。”

作为一名增长基金的经理，Bonnel认为医疗保健行业的良好收益，以及几家零售商的收益，指向这些领域作为寻找增长的地方。尽管市场的高估值通常令人担忧，但他认为强劲的收益将降低估值数字，而经济的复苏也将有所帮助。

在Bonnel认为有潜力的医疗保健股票中——但结果并不保证——包括Atrix Laboratories（ATRX）、Bentley Pharmaceuticals（BNT）、Community Health Systems（CYH）、Cybron Dental Specialties（CYD）、Genzyme（GENZ）、HCA Inc.（HCA）、Lincare Holdings（LNCR）和Sierra Health Services（SIE）。

这些评论是Bonnel在8月21日由《商业周刊》在线在美国在线上进行的投资聊天中发表的众多评论之一，回应了观众以及BW在线的Jack Dierdorff和Karyn McCormack的问题。以下是该聊天的编辑摘录。完整的文字记录可在AOL的关键词：BW Talk中找到。

问：艺术，市场比一年多以来的任何时候都要高。你认为这种势头会继续吗？

答：

我们很高兴市场出现了向上的突破，并且达到了更高的高点和更低的低点——这非常积极。这个趋势应该会持续，直到我们看到趋势的变化。我们并不是开玩笑，但趋势往往会持续，直到你有一个明确的变化。因此，你继续在这个市场上做多。这基本上是根据格雷厄姆和多德的理论。

问：现在一些主要指数创下年度新高，你对估值有什么看法？

答：

估值是我们主要关注的问题之一，不用说。根据今天的华尔街日报，道琼斯的市盈率为21.4，纳斯达克为99.95，标准普尔500为28。所以是的，我们稍微有些担忧。然而……我们关注纽约和纳斯达克交易所所有公司的增长和收益，我们对第二季度的收益感到相当满意，并将其视为第三和第四季度的良好前奏。如果收益继续增长，这将减少市场的极端估值。我们认为，由于经济的增强，市场可以维持这些水平。

问：股市哪个行业可能会显示出最大的增长？

答：

这是一个非常好且引人深思的问题。真正的答案将在六个月到一年后才会知道。然而，医疗保健和一些零售商的收益数字表现得相当强劲。

问：现在有哪些你喜欢的合理价格的股票？你能谈谈你的主要持股吗？

答：

我在这里要做的就是按字母顺序列出投资组合中的前五或六家公司：Alliance Data Systems (ADS)、American Standard (ASD)、Ameritrade Holding (AMTD)、AMETEK (AME)、Appleby’s International (APPB)、以及Atrix Laboratories。

我们认为这应该能给你一个相当广泛的概述——你会注意到基金的多样化。我们从以往的经验中知道，其中一些股票当然会下跌，因为有许多事情超出了我们的控制。希望我们能在赢家身上获得更大的收益，而在输家身上损失更小。这就是我们所能希望的全部。

问：是否有可能获得高收益和增长？

答：

一般来说，不可能……增长型股票通常会将收益重新投入到厂房和设备以及研发中，并支付非常低的分红。如果你在寻找收入，那就是那些已经达到市场成熟的老牌公司，它们最好的资金使用方式是回报股东……作为一个完美的例子，你可以看看微软 (MSFT) 在80年代末到90年代末的增长——这是惊人的，他们没有支付一分钱的股息。最近他们开始发放股息。该公司仍然有一些增长潜力，但看看公司的规模，看看要将这种增长潜力翻倍有多困难。股息的部分设立是因为税法的变化，但该公司显然显示出成熟的迹象。

问：Lucent（LU）会回来吗？你们的网站列出了截至6月30日它是你们基金的顶级持股之一。

答：

我们当然希望Lucent能回来。我们对Lucent的持股略有减轻，它不再是我们顶级持股之一，但我们仍然持有该公司的股票，如果他们能够扭转局面，我们认为他们的股价可能会从这些水平大幅上涨。问：你认为我们会有历史性的九月回调吗？

答：

好问题，我很高兴你问了。之所以这么说，是因为我们现在听到很多专业人士和个人投资者在预期回调的情况下减持。当每个人都认为会发生这样的事情时，它通常不会发生。我们现在更倾向于认为市场表现出很强的韧性，九月回调可能不会发生。如果每个人都过于乐观，那么回调的可能性就会增加。现在，人们在这个时刻更为悲观。然而，我们的观点，无论多么谦逊，都是：“坚持下去，期待更高的价格。”

问：你对成长股的看法是什么？

答：

我们对成长股的看法是，每个行业都有其辉煌的时刻，你必须考虑你所处的经济周期的时间框架。在过去三年多的时间里，成长股一直不受欢迎，经济的增长也没有达到90年代末的惊人增幅。我们经历了一段喘息期。这是否足够？如果足够，成长股可能会回归。我们希望看到这一点，但很难说成长股是否会成为实际的领头羊。

投资者需要关注宏观形势。而现在，这个宏观形势有利于一些增长，但也有一些收入类型的问题——当然，这都是因为税收政策……我们认为投资者需要关注一个平衡的投资组合——当然有一些在增长方面，但也有一些在收入方面。

问：你最喜欢的医疗保健股票有哪些？

答：

我不能保证它们都会上涨，但我会给出一些我偏好的股票，顺序不分先后。如果我们听到或看到任何负面消息，我们会立即出售这些股票。考虑到这一点，以下是我们认为可能表现良好的股票：Atrix Laboratories、Bentley Pharmaceuticals、Bradley Pharmaceuticals（BDY）、Community Health Systems、Genzyme、HCA Inc.、Lincare Holdings、Sierra Health Services，以及Cybron Dental Specialties，特别是。再次强调，这只是我们目前喜欢的一些公司类型的一个大致概述。

问：你对食品零售行业有什么看法？你认为Whole Foods Market（WFMI）表现优于其他公司吗？

答：

食品行业很有吸引力，但作为一个增长基金经理，我们对此并不是很乐观。该行业持续显示出稳定的增长——但没有医疗保健、IT和一些其他科技公司可能提供的那种大规模、惊人的数字。Whole Foods Market自去年11月以来一直处于狭窄的交易区间，大约在50多到低50之间……该公司可能会继续表现良好，因为他们有良好的营销和忠实的客户基础。但我们并不拥有该公司，也不打算在不久的将来购买它。如果他们开始显示出非凡的数字，我们可能会在六个月以上后考虑。但现在这不太可能。

问：电力公用事业行业的增长情况如何？

答：

我们认为电力公用事业行业在未来一两年内可能会有一些可观的增长。这当然会受到国会和东海岸一周前经历的停电事件的帮助。这些公司一直在请求联邦援助以现代化他们的系统，毫无疑问，立法者会对这个行业更加宽容和同情。他们提供了可观的收益。截至昨天，道琼斯公用事业平均收益率为4.2%。这使得它对寻求收入的投资者具有吸引力，并帮助使这些问题成为更安全的投资，因为你会获得回报。

问：你们在选择投资股票时关注哪些基本面？你们对成长股的标准是什么？

答：

我们喜欢关注四个基本面。第一个是盈利增长。我们相信盈利让市场运转，如果没有盈利，价格就会下跌。如果你不赚钱，你就会破产。首要的项目是增长的盈利，过去一年内….如果公司显示出平稳的盈利或下降的趋势，我们就不会再考虑可能的购买。

第二个项目是流动比率。这基本上是流动资产与流动负债的比率。在这里，我们希望看到公司的流动比率为2:1。

第三个项目是债务与股本的比例。一个很好的例子是过去几年。幸存下来的公司都是债务最低的公司。我们希望看到债务与股本的比例低于30%。

第四项是管理层的股权拥有量。这显示了管理层在推动公司增长方面的参与程度。我们希望他们站在股东的一边……如果管理层拥有5%到15%之间的股份，那是积极的。

这些是我们在评估公司时经过的四个基本步骤。在此之后，我们会查看技术模式，并确保股票有足够的流动性——它们的交易量是否足够让我们采取有意义的头寸？如果交易量太低，我们就不会采取头寸。